圖表 4 ：證券投資類私募基金（非結構化）半年相對收益率前 20
排名	產品名稱	管理人	半年相對收益率	凈值披露截止日	凈值披露起始日
1	深國投·景良能量 1 期	深圳市景良投資管理有限公司	81.80%	2009-6-15	2008-12-15
2	粵財信托·新價值 2 期	廣東新價值投資有限公司	60.75%	2009-6-5	2008-12-5
3	深國投·尚雅 3 期	上海尚雅投資管理有限公司	54.02%	2009-6-10	2008-12-10
4	深國投·尚雅 4 期	上海尚雅投資管理有限公司	50.80%	2009-6-10	2008-12-10
5	深國投·美聯融通 1 期	美聯融通資產管理（北京）有限公司	44.43%	2009-6-15	2008-12-15
6	深國投·尚雅 2 期	上海尚雅投資管理有限公司	40.39%	2009-6-10	2008-12-10
7	深國投·尚雅 1 期	上海尚雅投資管理有限公司	33.13%	2009-6-10	2008-12-10
8	深國投·開寶 1 期	深圳市開寶資產管理有限公司	32.54%	2009-6-15	2008-12-15
9	中投·隆圣三號	上海隆圣投資管理有限公司	31.51%	2009-6-10	2008-12-10
10	中投·隆圣四號	上海隆圣投資管理有限公司	30.43%	2009-6-10	2008-12-10
11	中投·隆圣一號	上海隆圣投資管理有限公司	29.03%	2009-6-10	2008-12-10
12	中投·隆圣二號	上海隆圣投資管理有限公司	28.55%	2009-6-10	2008-12-10
13	深國投·瑞象豐年	深圳市瑞象投資管理有限公司	25.36%	2009-6-15	2008-12-15
14	深國投·睿信	上海睿信投資管理有限公司	23.91%	2009-6-10	2008-12-10
15	深國投·睿信 3 期	上海睿信投資管理有限公司	20.87%	2009-6-25	2008-12-25
16	深國投·君豐 1 期	深圳市君豐資產管理有限公司	20.48%	2009-6-15	2008-12-15
17	深國投·龍騰	深圳龍騰資產管理有限公司	19.85%	2009-6-5	2008-12-5
18	深國投·睿信 2 期	上海睿信投資管理有限公司	19.06%	2009-6-25	2008-12-25
19	深國投·睿信 4 期	上海睿信投資管理有限公司	17.07%	2009-6-25	2008-12-25
20	粵財信托·新價值 1 期	廣東新價值投資有限公司	17.04%	2009-6-12	2008-12-15
注：收益計算起至時間不區分自然月度和非自然月度，相對收益是以對應期間的上證指數收益率為參考。

　　來源：國金證券研究所

　　由于私募產品在倉位和個股持倉比例上的限制較寬，單個產品階段表現突出并不少見，但大部分產品收益表現并不穩定，能一直保持在月榜單前列的產品寥寥無幾，中長期業績穩定性更值得我們關注。對比08年的單邊下跌和09年的單邊上漲行情顯示，深國投•武當1期、深國投•星石1～3期、平安財富·淡水泉成長一期、深國投·民森A\B、深國投•景林豐收、深國投•景林穩健等產品整體業績表現持續穩定，其中深國投•武當1期、深國投•星石1～3期08年更是在極端惡劣環境下取得正收益。

圖表 5 ：中長期業績穩定的私募產品
產品	管理人	08 年累計收益	09 上半年累計收益
平安財富·淡水泉成長一期	淡水泉（北京）投資管理有限公司	-29.30%	65.83%
深國投·民森 A 號	深圳民森投資有限公司	-26.86%	55.31%
深國投·民森 B 號	深圳民森投資有限公司	-27.17%	53.41%
深國投·景林豐收	上海景林資產管理有限公司	-25.46%	36.54%
深國投 · 武當 1 期	深圳市武當資產管理有限公司	1.85%	35.68%
深國投·景林穩健	上海景林資產管理有限公司	-21.69%	32.06%
深國投·星石 1 期	深圳市星石投資顧問有限公司	4.02%	23.65%
深國投·星石 2 期	深圳市星石投資顧問有限公司	4.19%	23.59%
深國投·星石 3 期	深圳市星石投資顧問有限公司	4.29%	23.41%

　　來源：國金證券研究所

　　上半年27只券商集合理財(非限定)相對上證指數平均收益為-31.42%，整體表現稍遜于證券投資類私募基金�；仡櫧衲暌詠砀鲿r期產品的表現，綜合來看國信“金理財”系列、中信理財2號、中信證券3號、中金策略1～2號在市場反彈中表現較出色，光大陽光理財系列持續表現穩定。

圖表 6 ：券商集合理財（非限定性）半年絕對收益情況
排名	產品名稱	管理人	半年絕對收益	凈值披露截止日	凈值披露起始日
1	“金理財”價值增長	國信證券	51.58%	2009-6-26	2008-12-31
2	華泰紫金 3 號	華泰證券	47.74%	2009-6-30	2008-12-31
3	“金理財”經典組合	國信證券	47.65%	2009-6-26	2008-12-31
4	中信理財 2 號	中信證券	43.88%	2009-6-30	2008-12-31
5	中信證券 3 號	中信證券	43.50%	2009-6-30	2008-12-31
6	東方紅 3 號	東方證券	43.19%	2009-6-26	2008-12-31
7	廣發理財 3 號	廣發證券	43.07%	2009-6-30	2008-12-31
8	中金策略 2 號	中金	40.40%	2009-6-30	2008-12-31
9	光大陽光 1 號	光大證券	38.84%	2009-6-30	2008-12-31
10	廣發理財 4 號	廣發證券	38.77%	2009-6-30	2008-12-31
11	中金策略	中金	36.92%	2009-6-30	2008-12-31
12	光大陽光 2 號	光大證券	36.78%	2009-6-29	2008-12-31
13	中金精選	中金	34.15%	2009-6-30	2008-12-31
14	華泰紫金 2 號	華泰證券	32.08%	2009-6-30	2008-12-31
15	招商基金寶 2 期	招商證券	31.73%	2009-6-26	2008-12-31
16	東方紅 2 號	東方證券	30.53%	2009-6-26	2008-12-31
17	國泰君安君得益優選	國泰君安	28.25%	2009-6-26	2008-12-31
18	南京證券“神州 1 號”	南京證券	22.18%	2009-6-30	2008-12-31
19	光大陽光 3 號	光大證券	21.18%	2009-6-26	2008-12-31
20	華泰紫金鼎造福桑梓	華泰證券	18.81%	2009-6-30	2008-12-31
21	海通金中金	海通證券	17.76%	2009-6-30	2008-12-31
22	平安證券年年紅 1 號	平安證券	16.93%	2009-6-26	2008-12-31
23	申萬一號	申銀萬國	16.77%	2009-6-30	2008-12-31
24	中投匯盈核心優選	中投證券	15.26%	2009-6-30	2008-12-31
25	長江超越理財 2 號	長江證券	14.99%	2009-6-30	2008-12-31
26	上證理財 1 號	上海證券	10.68%	2009-6-30	2008-12-31
27	黃山 2 號	國元證券	3.48%	2009-6-30	2008-12-31
注：收益計算起至時間不區分自然月度和非自然月度。

　　來源：國金證券研究所

　　上半年績優私募管理人點評

　　選私募就是選管理人，尤其是對于處于發展階段、行業“門檻”尚相對較低的中國私募行業而言更是這樣。綜合近半年管理人的業績表現，選取兩家私募做重點分析。

　　廣東新價值投資有限公司：“完美”風格轉換

　　公司簡介：廣東新價值投資有限公司是一家以資產管理、投資運作為主業的專業投資機構，注冊資本1280萬元。所管理的產品(已設立)有“粵財信托·新價值1～3期”、“山東信托·新價值4期”系列證券投資集合資金信托計劃，是目前廣州地區規模最大的陽光私募基金之一。新價值的核心投研人員平均從業經歷超過10年。投研總監羅偉廣先生是券商自營出身，2001年以來的9年從業經歷中，經理了A股市場多次熊牛轉換，積累了豐富投資經驗。

　　產品業績：廣東新價值投資管理的幾只產品近半年來成績可圈可點，新價值1～3期均大幅跑贏同期大盤(新價值4期成立不到1個月，不予分析)，居同期可比證券投資類私募基金前15%區間，業績處于同業領先，其中新價值2期過去半年(按估值日6.5日向前追述6個月)凈值增長97.17%。新價值獲得如此優秀的業績主要是把握住了兩個關鍵階段。第一個階段發生在今年初期，這一時期雖然指數的快速拉升隱約昭示著新一輪牛市的起點，但市場普遍認為后市以震蕩整理為主，熊市思維在多數人腦中揮之不去，直至3月份大部分私募仍是空倉或低倉操作戰略，跑贏大盤很難。3月份上證指數上漲了13.94%，203只證券投資類私募基金(包括結構化和非結構化，不區分自然月度和非自然月度)平均收益僅為2.93%，大部分私募產品凈值沒明顯變化。反觀新價值投研團隊一開始就敏銳地把握到市場的先機，乘著反彈的東風，新價值1～3期的收益率曲線都跟隨著指數抬升。第二個階段是對藍籌行情的超前把握，4月份的時候大盤正處于對藍籌行情起點的反復確認中，而大部分投資者還沉浸在對水泥、新能源、信息技術等板塊熱點的追逐中。新價值的投研團隊已經意識到市場熱點正在切換到藍籌板塊。二季度，新價值投研團隊選取銀行、地產、證券、保險等幾個板塊具有代表性的個股進行組合。事實證明這些大市值股票對新價值1～3期的凈值貢獻非常大，從累計收益率曲線可以看到五月份開始新價值1～3期無論是曲線斜率還是高度都遠遠高于上證指數。展望后市，新價值投資認為防御型行業比如公用事業、消費、鐵路將成為下半年的“資金洼地”。

　　圖表7：新價值1～3期半年累計收益與上證指數比較

 

圖表 8 ：新價值 1 ～ 3 期上半年收益比較
	絕對收益	相對同期上證指數收益	相對收益排名
新價值 1 期	56.71%	17.04%	20/187
新價值 2 期	97.17%	57.49%	2/187
新價值 3 期	52.97%	13.30%	22/187

　　來源：國金證券研究所

　　上海尚雅投資管理有限公司：新能源主題“領跑者”

　　公司簡介：上海尚雅投資管理有限公司成立于2007年8月，所管理的產品(已設立)有深國投·尚雅1～5期、華潤信托·尚雅6期。與新價值不同的是尚雅投研核心人員出身公募基金�？偨浝硎�波先生曾任華夏基金投資副總監，曾管理過4個華夏的基金，投資總監常昊先生曾任光大保德信基金公司股票投資總監。

　　產品業績：尚雅旗下的4只產品(尚雅5、6期成立時間較短，不予分析)今年以來的業績表現亦可謂突出，4只產品過去半年平均收益率80%，均大幅跑贏同期市場指數，其中深國投•尚雅3期過去半年(按估值日6.10日向前追述6個月)凈值增長89.48%。探尋尚雅今年以來的投資操作，與新價值的共同點是在本輪反彈起點時即以高倉位介入，并且在過去的6個月中一直保持著這一風格，正是對趨勢的提前把握和堅持為尚雅帶來了取得驕人業績的第一步，我們可以看到尚雅幾只產品的收益率曲線一直處于上證指數曲線的上方。除了倉位因素之外，尚雅制勝的另一個關鍵在于準確的把握了新能源板塊的崛起，儼然已成為新能源主題的市場領跑者。尚雅的投研團隊通過分析國際和國內經濟結構的轉變趨勢認為低碳經濟和新能源將成為新的經濟增長點，經過對新能源汽車企業的實地調研之后便重點介入。即使在市場低迷的時候也沒有放棄，對該板塊的持倉一直較重。終于今年來新能源板塊的持續走強為尚雅系列產品帶來了豐厚的回報，并最終奠定了尚雅在半年業績中的地位。

　　圖表9：尚雅1～4期半年累計收益與上證指數比較

 

圖表 10 ：尚雅 1 ～ 4 期上半年收益比較
	絕對收益	相對同期上證指數收益	相對收益排名
尚雅 1 期	68.94%	33.49%	7/187
尚雅 2 期	89.48%	54.02%	6/187
尚雅 3 期	75.85%	40.39%	3/187
尚雅 4 期	86.25%	50.80%	4/187

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