國金證券基金研究中心 張劍輝

　　7月份以來，A股市場一舉突破三千點大關，并不斷創出反彈新高，在此背景下基金發行市場也迎來良好的發展契機，除了我們在上期中提到的股票型基金，與基礎市場走勢關聯最為緊密的指數型基金也得到快速發展。據統計，09年上半年共設立包括工銀300、鵬華300、南方300以及添富上證綜指等四只指數型基金，7月初成立的添富上證綜指募集超過90億份。而近期隨著股指連創新高，指數型基金的發行也愈顯活躍，其中華夏滬深300指數基金憑借公司品牌的號召力以及指數型基金在上漲市場行情中的投資優勢，三個工作日日募集約250億元。據悉，后續還有工銀瑞信上證中央企業50、南方中證500等多只指數型基金蓄勢待發。

　　從在發基金和將發基金情況來看，10只新基金中包括4只股票型、2只混合型和4只債券型基金(詳見圖表1)。接下來，本文對新發基金的產品定位及主要特征進行闡述分析，以供投資者選擇參考。

圖表 1 ：當前在發基金或將發基金一覽表
基金代碼	基金名稱	基金公司	國金分類	集中認購期	基金經理
161810	銀華內需精選股票型基金	銀華	股票型	09-07-06 ～ 09-07-31	齊海滔
460007	友邦華泰行業領先股票型基金	友邦華泰	股票型	09-07-01 ～ 09-07-29	梁豐
519987	長信恒利優勢股票型基金	長信	股票型	09-06-26 ～ 09-07-24	曾芒、李枝蓬
166005	中歐價值發現股票型基金	中歐	股票型	09-06-18 ～ 09-07-20	王磊
050012	博時策略靈活配置混合型基金	博時	混合 - 靈活配置型	09-07-15 ～ 09-08-07	周力、張勇
070018	嘉實回報靈活配置混合型基金	嘉實	混合 - 靈活配置型	09-07-14 ～ 09-08-14	趙勇
340009	興業磬穩增利債券型基金	興業	債券 - 新股申購型	09-07-01 ～ 09-07-20	李友超
519186\519187	萬家穩健增利債券型基金 A\C	萬家	債券 - 新股申購型	09-07-14 ～ 09-08-07	張旭偉
290007	泰信增強收益債券基金	泰信	債券 - 新股申購型	09-06-25 ～ 09-07-24	何俊春、馬成
690002	民生加銀增強收益債券基金	民生加銀	債券 - 普通債券型	09-06-16 ～ 09-07-17	傅曉軒、樂瑞祺

　　來源：國金證券研究所

　　股票型基金

　　銀華內需精選股票型基金： 著眼經濟增長模式調整背景，投資內需驅動行業

圖表 2 ：基金簡介
基金名稱	銀華內需精選股票型基金
資產配置比例	股票投資占基金資產的比例為 60%-95% ，現金、債券資產、權證以及中國證監會允許基金投資的其他證券品種占基金資產的 5%-40% ，其中，基金持有全部權證的市值不得超過基金資產凈值的 3% ，基金應當保持不低于基金資產凈值百分之五的現金或者到期日在一年以內的政府債券。
投資特點	采取積極、主動的資產配置策略，采取“自上而下”與“自下而上”相結合的方法，在內需驅動行業分析的基礎上，選擇具有可持續競爭力和增長前景的優勢企業。
業績基準	滬深 300 指數收益率× 80% ＋上證國債指數收益率× 20%
基金公司	銀華	基金經理	齊海滔

　　來源：國金證券研究所

　　投資要點

　　銀華內需精選股票型證券投資基金將在分析內需驅動行業利潤增長情況的基礎上，遴選具備綜合競爭實力、估值吸引力和增長潛力顯著的優勢公司完成投資組合的構建，并結合宏觀經濟形勢、政策環境以及市場因素變化，進行主動的資產配置。

　　內需驅動行業和公司是該基金重點投資標的，對于內需驅動行業劃分為三類，內需增長類、內需服務類和內需拉動類。其中內需增長行業包括房地產、交運設備、食品飲料、家用電器、紡織服裝、餐飲旅游、醫藥生物；內需服務行業包括金融服務、公用事業、信息服務、交通運輸、商業貿易；內需拉動行業包括采掘、化工、機械設備、建筑建材、黑色金屬、有色金屬、電子元器件、信息設備。

　　在外需減弱的背景下，我國的經濟增長模式調整已經迫在眉睫，消費以及由此引發的投資需求將成為拉動我國經濟持續快速增長的主要動力。未來我國經濟增長模式將向內需主導、節能降耗的可持續發展道路轉變。而伴隨著經濟結構的調整以及居民可支配收入提高帶來的消費升級，都將對相關行業的上市公司帶來業績驅動，從產品設計的角度來看，該產品較好的契合了我國經濟增長模式的轉變，與此同時這些行業的增長也為基金投資帶來較好的機會。

　　在外部經濟逐步探底復蘇、國內宏觀經濟強勁反彈以及流動性充裕等積極因素推動下，A股市場樂觀趨勢有望階段延續，作為股票型基金有望較為充分的分享市場投資機會。該基金是銀華旗下第12只產品，作為老十家基金公司，銀華已經建立起相對完善的產品線，截至09年二季度末公司資產規模(不包括QDII)596.56億元，在60家基金公司中排名第十，從業績來看，09年以來(截至7月6日)旗下偏股型基金表現良好，以平均67.01%的業績在59家基金公司中排名第七。

　　根據基金契約，銀華內需精選股票型證券投資基金對應的國金基金分類為股票型，一般情況下風險和收益水平高于混合型基金、債券基金與貨幣市場基金。

　　友邦華泰行業領先股票型基金：重點投資領先上揚行業中的優質企業

圖表 3 ：基金簡介
基金名稱	友邦華泰行業領先股票型基金
資產配置比例	股票資產的比例范圍是基金資產的 60%-95% ，債券資產、貨幣市場工具、權證、資產支持證券以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他證券品種的比例范圍是基金資產的 5%-40% ，其中，基金持有全部權證的市值不得超過基金資產凈值的 3% ，基金保留的現金以及投資于到期日在一年以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的 5% 。
投資特點	采取自上而下和自下而上相結合的策略，從定量和定性的角度把握不同時期所蘊含的行業和個股投資機會。
業績基準	滬深 300 指數× 80%+ 上證國債指數× 15%+ 同業存款利率× 5%
基金公司	友邦華泰	基金經理	梁豐

　　來源：國金證券研究所

　　投資要點

　　友邦華泰行業領先股票型基金在股票投資中注重自上而下的行業配置，即以行業估值為基礎，以行業基本面趨勢變化為契機，結合國家產業政策的導向，在不同備選行業之間合理配置基金資產。

　　由于技術創新、投資需求、利率及貨幣供給、資產價格、大眾情緒等諸多因素波動的影響，經濟增長也呈現蕭條-景氣-繁榮-衰退的周期性波動狀態。在經濟周期的不同階段，各行業有著不同的基本面趨勢，行業估值也呈現不同的變化。基于股票估值向長期均值回歸的理論，以行業估值為基礎，以行業基本面趨勢的變化為契機，結合國家產業政策的導向，重點投資于估值低于長期均值且基本面趨勢呈良性變化的領先行業，通過主動的投資組合管理獲取長期超額收益。

　　友邦華泰基金管理公司成立于2004年11月，目前旗下已管理6只開放式基金，包括指數型、股票型、混合型和債券型、貨幣型基金，產品線已經比較完備。友邦華泰的投資風格靈活進取，旗下偏股型基金表現優秀。根據最新一期國金開放式基金評價報告，友邦華泰所管理3只偏股型基金中有2只獲得四星級以上評價。根據最新一期國金基金公司評價報告，友邦華泰基金的投資管理能力獲得四星級評價。

圖表 4 ：友邦盛世、友邦成長收益情況（計算截止日為 09-6-25 ）
基金名稱	國金分類	成立日期	自成立以來收益率	相對上證指數超額收益	國金基金產品評級
友邦盛世	股票型	2005-4-27	272.44%	117.81%	★★★★★
友邦成長	混合 - 靈活配置	2007-5-29	4.8%	37.32%	★★★★

　　源：國金證券研究所

　　根據基金契約，友邦華泰行業領先股票型基金對應的國金基金分類為股票型，一般情況下風險和收益水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣型基金。

　　長信恒利優勢股票型基金：尋找具備價值增值優勢的產業

圖表 5 ：基金簡介
基金名稱	長信恒利優勢股票型基金
資產配置比例	股票資產的比例范圍是基金資產的 60%-95% ，投資于現金、債券資產以及中國證監會允許基金投資的其他證券品種的比例范圍是基金資產的 5%-40% ，現金及到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的 5% 。本基金投資優勢產業的資產不低于股票資產的 80% 。投資于權證、資產支持證券或其它衍生金融工具的比例遵守法律法規或中國證監會的有關規定。
投資特點	基金采取自上而下的大類資產配置和自下而上的精選個股的投資策略。基金用產業投資的視角，選擇具備價值增值優勢的產業作為重點投資對象選取范圍，結合深入的上市公司內在價值分析，投資于產業價值增值背景下的優質上市公司。
業績基準	滬深 300 指數× 70%+ 上證國債指數× 30%
基金公司	長信	基金經理	曾芒、李枝蓬

　　來源：國金證券研究所

　　投資要點

　　長信恒利優勢股票型基金的投資策略的重點落在優勢行業的選擇上。該基金采用全球產業分析的框架，以全球產業分析的視野和角度，選擇符合經濟發展趨勢、產業發展趨勢以及市場運行特征的優勢產業作重點投資。

　　長信恒利優勢股票型基金所定義的優勢產業需要具備以下特征：在全球擁有競爭優勢，在經濟全球化趨勢下具有資源優勢，在我國經濟增長環境下呈現出具有持續競爭優勢、良好的成長性和持續盈利增長潛力。結合我國現階段的經濟環境，該基金重點關注的產業又細分為以下板塊：內需增長背景下具有競爭優勢的產業、國家政策導向和大力扶持的優勢產業、產業結構變化帶來價值增值的優勢產業。這幾個板塊都是今年的市場熱點，并且隨著經濟的復蘇，這些板塊也將率先進入景氣回升，也是未來的熱點所在。在優勢產業確定的基礎上，長信恒利優勢股票型基金對個股的選擇采取自下而上的策略，通過長信基金特有的品質分析模型來篩選優質個股。

　　根據基金契約，長信恒利優勢股票型基金對應的國金基金分類為股票型，一般情況下風險和收益水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣型基金。

　　中歐價值發現股票型基金：重視相對價值與安全邊際

圖表 6 ：基金簡介
基金名稱	中歐價值發現股票型基金
資產配置比例	股票資產占基金資產的 60%-95% ；債券、貨幣市場工具、現金、權證以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他證券品種占基金資產的 5%-40% ，其中基金持有權證的市值比例合計不超過基金資產凈值的 3% ，基金保留的現金以及投資于到期日在一年以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的 5% 。
投資特點	篩選具備估值優勢、較強盈利能力和較好業績持續成長性的價值型個股并以合理價格買入。
業績基準	滬深 300 指數× 80%+ 上證國債指數× 20%
基金公司	中歐	基金經理	王磊

　　來源：國金證券研究所

　　投資要點

　　中歐價值發現股票型基金的核心是在絕對價值基礎上發現相對價值，并對具備全面估值優勢和足夠安全邊際、具備較強價值創造能力的價值型個股做重點投資。該基金所定義的相對價值包括了三個層面的含義：首先是股票內在價值與股票價格的差異，即安全邊際；第二是可比公司之間的相對估值；第三是動態估值，而不僅僅是基于歷史的靜態估值。

　　該基金的投資策略也比較有特色。首先在大類資產配置上以基金記分卡評分體系為基礎，并結合基金管理人對宏觀經濟運行狀況和金融市場運行趨勢的把握來靈活調整，從而動態優化大類金融資產比例。其次在行業選擇上，主要參考滬深300指數的行業權重，并根據各行業業績預測增速、相對于全市場估值水平的當前折溢價程度、以及該折溢價程度相對于歷史平均折溢價程度的偏離等判斷該行業估值標準的合理性，從而綜合決定對各行業的配置比例。最后在股票選擇上采取自下而上的策略，主要從流動性、歷史財務數據、相對價值、股價催化劑這四個角度去綜合篩選具備相對價值、具有成長潛力的個股。

　　根據基金契約，中歐價值發現股票型基金對應的國金基金分類為股票型，一般情況下風險和收益水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣型基金。

　　混合型基金

　　博時策略靈活配置混合型基金： 把握成長與價值風格輪動下的超額收益

圖表 7 ：基金簡介
基金名稱	博時策略靈活配置混合型基金
資產配置比例	股票投資比例為基金資產的 30%-80% （權證投資比例不得超過基金資產的 3% 并計入股票投資比例）；債券投資比例為基金資產的 20%-70% ，債券投資范圍主要包括國債、金融債、公司債、中央銀行票據、企業債、短期融資券、回購（包括正回購和逆回購）、可轉換債券、資產證券化產品等；現金或者到期日在一年以內的政府債券投資比例合計不低于基金資產凈值的 5% 。
投資特點	靈活配置資產，對成長、價值風格突出的股票進行均衡配置。
業績基準	滬深 300 指數收益率× 60% ＋中國債券總指數收益率× 40%
基金公司	博時	基金經理	周力、張勇

　　來源：國金證券研究所

　　投資要點

　　博時策略靈活配置混合型基金在資產配置上通過自上而下和自下而上相結合、定性分析和定量分析互相補充的方法，在各類資產間進行相對穩定的適度配置，強調通過自上而下的宏觀分析與自下而上的市場趨勢分析有機結合。作為股票倉位設置30%－80%的混合型基金，具有靈活調整、適應不同市場環境的優勢，當然，這也需要管理人對市場趨勢的良好把握能力。

　　在股票的投資上，該基金注重對成長、價值風格突出的股票進行均衡配置、適度調整。在不同的市場環境下，成長股和價值股的相對表現存在周期性特征，將資產在成長股和價值股上進行適度調整有望獲得不同市場環境下的超額收益。

　　在股票的選擇上博時策略靈活配置基金遵循三個投資步驟。首先對股票的風格特征進行評估，從股票池中選擇成長與價值特性突出的股票；其次對股票的基本面素質進行篩選，應用基本面分析方法，確定優質成長股與優質價值股的評價標準，進一步分析選出基本面較好的股票；最后進行成長與價值的風格配置，將根據對市場的判斷，動態地調整成長股與價值股的投資比重。

　　博時基金公司成立于1998年7月，目前旗下共有15只基金，截至二季度末資產規模(不包括QDII)1402.9億元，在60家基金公司中排名第二。公司偏股型基金整體注重風險控制，歷史業績良好，根據最新一期國金開放式基金評價報告，公司旗下所管理7只偏股型基金中有5只獲得四星級以上評價。該基金采用雙基金經理制，周力和張勇分別側重權益類投資和固定收益類投資，其中周力同時兼任裕陽的基金經理，在管理裕陽期間(05.2.4～09.7.7)以308.43%的業績在28只封閉式基金中排名第七。

　　根據基金契約，博時策略靈活配置混合型基金對應的國金基金分類為混合-靈活配置型，一般情況下風險和收益水平低于股票型基金、高于債券型基金和貨幣型基金。

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