6。田榮華：武當掌門人 成長性價值投資組合管理

　　同樣是明星公募出身的田榮華，給人的第一印象是沉穩踏實，正如他掌舵下的武當系列，一直保持著較高的穩定增長。這與武當的投資理念相符，成長性價值投資組合管理。目前武當旗下的產品已發行到12期，是數量及規模僅次于星石的私募管理公司，其管理資金規模也超十億元。田榮華在上半年雖然沒有跑贏大盤，但他旗下的產品仍保持著近40%的收益，且穩定增長，是唯一一個在2008年實現正收益的幾個產品中至今仍然能保持高速增長的管理人。他在近期的投資報告會上表示：將繼續看好中國下半年經濟復蘇行情，主流板塊估值依然合理，重點關注房地產、新能源以及出口復蘇的受益類股票。

　　7。羅偉廣：新價值投資總監 拐點把握者

　　券商出身的羅偉廣是私募界里冉冉升起的一顆新星，其掌舵的新價值二期近幾期都排在榜單前列，今年上半年收益達107.34%，凈值實現了翻倍，排在半年度排名的第二名。崇尚價值投資，專注于行業和上市公司基本面研究，最大特長是大盤中長線方向把握，而長期的實戰操盤經驗也造就了較好的中短期市場熱點把握能力。他認為，下半年宜保守操作，重點關注鐵路、釀酒、電力、高速公路等防御型行業，將成為下半年的“資金洼地”。

　　8。呂俊：從容掌門人  價值為本 從容投資

　　明星公募出身的呂俊一直廣受媒體及投資者關注，其管理的產品分布在深國投、平安信托、中信信托，數量達到9只，僅次于田榮華的武當。再看其今年的收益狀況，平安旗下的三期產品今年半年平均收益在50%左右，近十二個月收益亦有40%，是榜單的佼佼者。他看好中國的房地產及消費板塊，認為這兩個產業將會拉動中國經濟走出低谷，所以這將會是他配置的重點。

　　第三部分：上半年私募重大事件及下半年問卷調查

　　一、上半年私募行業重大事件及點評

　　1。銀監會發布《信托公司證券投資信托業務操作指引》

　　2009年2月，銀監會發布了《信托公司證券投資信托業務操作指引》，轟動整個私募界，《指引》對陽光私募的設立、發行、投資和業績報酬等各個方面加強了監管，尤其是規定不得以任何形式承諾保本或最低收益，業內擔心將影響“上海模式”結構化信托私募產品日后的發行。

　　點評：《指引》對私募業績分配收益的規則重新規定，新的規則要求業績報酬僅在信托計劃終止且實現盈利時提取。如果信托計劃存續期長達5年或者更長，那么私募基金經理在這么長時間里很可能就拿不到分成的收益了。如果這《指引》實施的話，這將會給私募經理的生存提供了難題。此外，1000萬的門檻也把許多優秀的私募基金經理拒之門外，私募的起步規模都是比較小，慢慢依靠業績和杠桿做大，現在的私募管理公司很少有超過1000W的實收資本。

　　2。公募“一對多”開閘

　　2009年5月12日中國證監會頒布《關于基金管理公司開展特定多個客戶資產管理業務有關問題的規定》(下稱《規定》)，將于6月1日正式開閘。這意味著公募與私募之間的暗斗將轉向明搶。

陽光私募與“一對多專戶”比較圖
比較內容	陽光私募	“一對多專戶”
投資范圍	投資于交易所和銀行間證券產品，包括股票、債券和基金等，也可能包括權證。目前約大多數為非結構性產品。	投資于交易所和銀行間的證券產品，包括股票、債券和基金等，也可能包括權證。也可發行結構性產品、 QDII 等。
人數限制	不超過 50 人，機構不限	不超過 200 人
信披要求	每月一次披露凈值，也有每周公布者。 09 年 2 月銀監會曾下文要求每周披露一次。部分私募每季、每月或以更高頻率公布操作報告。	要求每月一次向投資人公布凈值。要求在資產管理合同中約定向投資人報告相關信息的時間和方式，保證投資人能夠充分了解資產管理計劃的運作情況。
流動性	一般每月開放申贖，部分每周開放	最多一年開放一次申贖
成立要求	一般是 3000 萬	5000 萬以上
實際管理人	私募管理公司	公募基金公司中的專戶投研團隊
監管機構	銀監會	證監會
組合投資方式	單個資產管理計劃持有一家上市公司的股票，其市值一般不得超過該計劃資產凈值的 20% ；同一資產管理人管理的全部特定客戶委托財產(包括單一客戶和多客戶特定資產管理業務)投資于一家公司發行的證券，不得超過該證券的 20% (不同信托公司會有所不同)	單個資產管理計劃持有一家上市公司的股票，其市值不得超過該計劃資產凈值的 10% ；同一資產管理人管理的全部特定客戶委托財產(包括單一客戶和多客戶特定資產管理業務)投資于一家公司發行的證券，不得超過該證券的 10%
管理費用	1%-2% 之間	0.9%-1.5% 之間
業績報酬	20% 的提成(盈利或計劃終止時提取)	不能高于 20% 的提成
投資產品	不能承諾最低收益或預期收益	沒有規定

　　點評：長期利好私募 未來靠業績說話

　　從表面上看，《規定》讓公募和私募走到了同一起跑線上，公募無論從品牌及渠道上來比較，都比私募有優勢，很多公募基金在高端專戶理財方面就積累了很多客戶資源，萬事俱備，只欠東風，現在“一對多”開閘了，對公募來說是重大利好。從深一層來看，這同樣大大有利于陽光私募的發展，因為證監會把私募的理財模式搬到公募那，這說明證監會對私募管理主體真正規范和認可做鋪墊，從某個角度來看，證監會是認可這種私募的管理模式，這有利于私募行業的長遠發展。一對多開閘后，通過公募基金的大量的銷售渠道讓更多人了解這種理財方式，把這個市場做大，無論誰來管理，目的只有一個，就是幫助客戶賺錢，所以未來的市場將是一個靠業績說話的市場，私募的優秀業績大家有目共睹，對于私募管理人來說，這是一個“危機”，“危”在于管理能力差的私募將會逐漸被市場淘汰，“機”在于 優秀的管理人將會依仗出色的業績搶占更大的市場份額。

　　深圳市金融顧問協會秘書長、私募排排網創始人李春瑜表示：公募基金“一對多”理財，這是典型的私募基金做法，現在交給公募基金來管理，這表明監管層可能是想讓公募積累積累一些經驗，然后再慢慢放開，然后再讓社會的其它主體，通過發牌和備案加入私募行業。“中國的高端理財市場還是很大的，現在才剛剛開始，事實上不存在公募一對多分流陽光私募客戶的現象。此外，最后還是要看業績，誰業績強，客戶才認可。

　　二、下半年私募調查：65.8%私募基金管理人看漲下半年國內A股

　　2009年上半年國內A股如火如荼，拿下全球漲幅冠軍，連巴菲特、索羅斯等世界級投資大師都公開表示繼續看好中國經濟復蘇行情，那么A股下半年將何去何從？私募排排網研究中心針對這個問題，專門以問卷形式調查了全國最為頂尖的三十八家私募基金管理人。調查結果顯示，65.8%私募基金管理人看漲下半年國內A股，其中26.31%認為股市將橫盤整理，僅少數的7.89%看跌。而下半年指數將會在哪個區間振蕩？65.79%私募管理人認為會在2500-3500區間振蕩，26.32%的私募管理人認為在2800-4000區間振蕩，7.89%認為在1900-3500振蕩。對于最近經濟界討論比較熱烈的關于中國經濟下半年會不會出現通貨膨脹這個問題，78.95%認為不會，13.16%認為有可能發生，而7.89%認為還不能確定，有待觀察。詳細請看下圖

　　(以上調查數據系私募排排網研究中心針對全國38家頂尖私募管理人做的調查結果)

　　結語：2009年上半年已過，3000點之上，A股下半年將何去何從，私募榜單將如何演繹，這都需要時間驗證。隨著公募“一對多”的展開，勢必引起私募界的重大變革，優勝劣汰，業績優秀的私募管理人將會越做越大，而相對落后的私募管理人將會被市場淘汰。長江后浪推前浪，江山代有人才出，每月的榜單面孔都在變更，私募黑馬不斷涌現。作為一個優秀的私募管理人，其投資理念、投資管理能力、風險控制能力不僅是決定投資的回報關鍵因素，也逐漸成為合格投資人選擇基金的評判標準。投資者更看重的是其長期投資回報率，而不是短期的業績表現，我們期待各私募管理人有更為璀璨的未來。

　　報告說明：

　　本報告針對非結構化且認購金額超過100萬人民幣信托型私募證券基金進行收益統計；私募排排網對存續期在1年以上、認購金額超過100萬人民幣的非結構化信托型私募證券基金進行一至五星級評級。

　　私募排排網研究中心

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