基金倒戈真相

　　有消息人士稱，武鋼集團原本準備增持武鋼股份，但被監管部門叫停。目前，武鋼集團還有1.98%的增持空間。但監管部門仍然認為，在此敏感時機，武鋼股份大股東增持，有托市嫌疑。4月10日中午，記者數次致電武鋼股份董秘萬毅，欲對上述事實進行求證，其均稱“不知詳情，這是大股東的事”。

　　自今年3月開始，圍繞著即將到期的武鋼CWB1，機構、游資密謀，上演了場博弈游戲。

　　3月10日，易方達、海富通等26家機構代表集體踏訪武鋼股份。盡管各方都極力否認是為武鋼權證行權而來，但武鋼股份在20多個交易日里，股價從最低5.65元起步，至4月7日最高沖至8.76元，漲幅超過55%，遠超過同期大盤最高漲幅17.28%，亦遠超同期鋼鐵板塊漲幅。

　　與此同時，武鋼CWB1從3月10日的最高2.518元，至4月9日停止交易時，只有4厘錢，幾乎為零。

　　上海一位不愿公開姓名的鋼鐵研究員認為，在鋼鐵行業整體形勢走弱，鋼價下調之際，武鋼的業績和基本面沒有大的改觀情況之下，武鋼正股價格走勢如此強勢，武鋼CWB1狂跌至2毛多錢，只能說明是各路資金在豪賭武鋼權證行權。

　　“拉升正股，打壓權證，最終達到高位行權之目的。”上述券商研究員分析。

　　而在武鋼股份方面，一反昔日低調資態，在短短一個月之內，似乎是利好不斷，關于武鋼產品和并購的戰略消息不斷見諸媒體。

　　3月31日，境外媒體更是爆出武鋼集團對加拿大勘探和開發公司進行總額2.4億美元的投資，持有其19.9%的股份。此外，武漢鋼鐵公司還將獲得一家新組建公司不少于25%的股份，這家新建公司將負責運營布魯姆項目，并可在該礦壽命期限內收購類似百分比的鐵礦石產量。

　　知情人士透露，武鋼集團總經理鄧崎琳對融資一事寄予厚望，多次要求武鋼股份拿出方案，與機構溝通。而武鋼股份對此事更是熱心，如若70億融資成功，將是此輪經濟危機中，公司收獲的一個意外驚喜。

　　如今，武鋼權證行權的肥皂泡即將破滅。有消息人士稱，武鋼集團原本準備增持武鋼股份，但被監管部門叫停。盡管按照武鋼股份之前公告，2008年9月10日，大股東武鋼集團在二級市場買入公司股票164萬股，占該公司已發行股份數的0.02%。武鋼集團承諾，將會從二級市場上增持武鋼股份不超過2%的股份。目前，武鋼集團還有1.98%的增持空間。但監管部門仍然認為，在此敏感時機，武鋼股份大股東增持，有托市嫌疑。4月10日中午，記者數次致電武鋼股份董秘萬毅，欲對上述事實進行求證，其均稱“不知詳情，這是大股東的事”。

　　或許，大股東增持被叫停而傳遞的信號，才是熱心捧場的基金以及其他機構們臨陣倒戈的真實原因吧。

　　痛失奶酪的鋼鐵巨頭

　　雖然沒有人真的懷疑武鋼股份的融資能力，但龐大的到期債務和巨額項目工程資金缺口的順利解決，對需要做大量閃轉騰挪動作的鋼鐵巨頭武鋼而言絕非想象的那么輕松。

　　4月8日武鋼股份業已累計暴跌近17%，當晚上海一家證券公司資產管理部的專業投資人士在電話中向記者表示， 武鋼股份股價暴跌有可能蘊含套利交易機會。

　　在他看來，70億的權證行權融資對身處逆境中的公司來說畢竟太寶貴了，公司應該采取一些措施，在最后的期限內爭取一個好結果。

　　盡管該人士對權證行權看法并無實證可依，但其有一點說的沒錯，那就是在認購權證歸零的問題上，武鋼股份公司的痛苦程度并不會比權證持有人輕松，根本原因為大規模行業整合及產能擴張，令其經營現金流及其短期償債能力急劇惡化。

　　此情此景之下，70億認購權證成功行權認購對公司而言是一個彌足珍貴的股權融資機會，也正是基于如此判斷，市場才產生了武鋼股份會全力推高股價的幻覺。

　　武鋼股份2008年第三季度財務報告顯示，公司的現金及現金等價物余額為17.98億元，歷史同比大幅減少75%；存貨較年初大幅上升了65.58，高達139.79億元，占流動資產比例從年初的57.67%猛增至79.19%，這一高存貨比完全可以與手中握有大量土地儲備和滯銷商品房的地產公司相媲美。受存貨大幅上升影響，速動比例指標從年初的0.72陡降至第三季度的0.14，并創出這一指標近12年的歷史最低記錄， 速度比例指標的惡化對身處鋼鐵行業市場熊市周期的武鋼股份來說無疑是一個巨大挑戰。

　　截至2008年9月30日，流動負債總額255.42億元，扣除65.31億元的預收款，公司一年內到期債務總額仍然高達139.79億元；發行分離交易可轉債投建的新建三硅鋼、薄板坯連鑄連軋、新建三冷軋、高速重軌生產線工程項目擬投入163.11億元，截至2008年6月30日，實際投入金額65億元，僅完成總投資計劃進度的39.85%，并留有98.11億資金缺口。

　　武鋼股份的認股權和債券分離交易的可轉換公司債券募集說明書顯示，上述工程項目需要在2008年年內全部完成投資建設，而公司2008年半年報披露的新建三冷軋工程投資進度，僅完成投資計劃進度的8.12%，37.11億元計劃投資只實際投入了3.01億元。

　　17.98億的現金對應139.79億元的凈流動負債和98.11億的項目工程資金缺口，外加公司核心盈利產品取向硅鋼市場價格持續下行，可見70億認購權證行權融資這塊大奶酪對鋼鐵公司巨頭武鋼股份來說有多么寶貴。

　　上述深圳某證券公司鋼鐵行業研究員對記者表示，“不用過于擔心認購權證行權融資失敗對公司資金鏈條的沖擊，盡管公司經營現金流壓力很大，但武鋼完全可以利用銀行授信貸款等其他融資渠道解決資金短缺問題。”

　　雖然沒有人真的懷疑武鋼股份的融資能力，但龐大的到期債務和巨額項目工程資金缺口的順利解決，對需要做大量閃轉騰挪動作的鋼鐵巨頭武鋼而言絕非想象的那么輕松。

　　國都證券近期發布的《鋼鐵行業：景氣仍在低谷震蕩 好轉可以期待》分析報告結論，則令市場對武鋼股份2009年業績前景更加擔憂。

　　該報告指出，經銷商鋼材庫存創歷史新高表明真實需求并未顯著好轉，與此同時國內新形成的過剩產能以及低迷的直接、間接出口需求將會共同繼續制約中國鋼鐵業景氣回升。線材、螺紋鋼仍是我們最看好的細分鋼種，但取向硅鋼不再是。主要原因是盧布超預期貶值拉低了以美元計量的俄羅斯取向硅鋼價格，進而影響了中國市場價格。鑒于此，龍頭企業中下調武鋼股份(600005)投資評級至“中性A”。

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