國金證券基金研究中心 劉舒宇

　　投資建議——買入

　　銀華富裕基金優秀的業績表現有望持續，因為基金主要配置的行業前景看好，可能獲得超額收益：由于美元、美國國債和其他國家已經不可以再提供很好的避險功能，所以資金將有可能流入到大宗商品，該基金主要投資的采掘業與現階段的主要投資機會相符；基金主要投資的房地產行業前期跌幅過猛，在近期銷售數據回暖的基礎上，現在存在著“補漲”的可能性；隨著政府加大投資和房地產市場調整的效果顯現，以及美歐經濟的明朗，銀華富裕基金主要投資的機械設備的前景還是比較樂觀的。并且，銀華富裕基金管理人出色的擇時能力可以較為有效的降低基金風險，適合預期寬幅震蕩的市場環境。

　　基本結論

　　過往業績顯示，銀華富裕基金的絕對收益能力、風險調整后收益和保本能力皆位于行業中位于行業中上游。今年以來上證指數在政策利好和流動性充裕的推動下上漲了20.47%，而同期銀華富裕基金上升了22.05%，位居行業前1/3，獲得超額收益。

　　在2008年第四季度，銀華富裕基金重倉持有金融保險、機械設備和石油化工，并且適當加倉了食品飲料、醫藥生物和批發零售等防御行業。今年以來，銀華富裕基金重倉持有的行業全部跑贏同期上證指數，獲得超額收益。綜合來看，銀華富裕基金行業配置能力較強，攻守兼顧。

　　美聯儲新一輪的貨幣擴張政策，宣告美國進入了零利率時代。現階段，美元、美國國債已經不可以再提供很好的避險功能，而其他國家也沒有辦法為資金提供更加安全的避風港，因此資金將有可能流入到大宗商品。我們認為近期主要的投資機會將來自于大宗商品價格帶來的機會，而銀華富裕基金主要投資的黃金(采掘業)與現階段的主要投資機會相符。

　　我們認為房地產行業最差時期正在過去。房地產行業前期跌幅過猛，在近期銷售數據回暖的影響下，現在存在著“補漲”的可能。

　　受益于政府加大了對機械行業的扶持力度，運輸設備、機械類等行業漲幅位于行業前列。我們認為隨著政府加大投資和房地產市場調整的效果顯現，以及美歐經濟的明朗，機械設備的前景還是比較樂觀的。

　　金融保險、批發零售、醫藥生物和食品飲料更加具有防御性質。從長期防御的角度來看，金融保險、批發零售、醫藥生物和食品飲料等行業前期漲幅相對較低，估值壓力相對較小，在宏觀經濟表現不確定中所受到的影響也相對較小，所以業績相對穩健，具有較高的安全邊際。

　　在市場流動性充裕和政府超常規重視經濟增長的背景下，A股市場有望繼續呈現出樂觀趨勢，但是在外圍市場持續深幅調整帶來的壓力以及A股市場獨立上漲后分歧加大下資金(尤其是機構資金)操作靈活度的增加背景下，市場寬幅震蕩特征將愈加明顯。銀華富裕基金歷史業績表現出了出色的擇時能力，適合現階段預期持續震蕩的市場環境。

　　基金簡介

圖表1：銀華富裕基金簡介
成立時間	2006-11-16	基金規模 (截止至2008年12月31日)	91.18億份	基金類型	股票型
自成立以來復權單位凈值增長率(截止至2009年2月28日)		38.61%	國金最新一期基金產品評級結果		★★★
基金經理		王華	國金最新一期基金公司評級結果		★★★★
投資目標	通過選擇富裕主題行業，并投資其中的優勢企業，把握居民收入增長和消費升級蘊含的投資機會，同時嚴格風險管理，實現基金資產可持續的穩定增值。
業績比較基準	新華富時A200指數×80%＋新華巴克萊資本中國全債指數×20%

　　來源：國金證券研究所

　　近期業績表現突出

　　從設立后截止至2008年3月19日，銀華富裕基金的凈值回報率為52.74%，同期的上證指數僅上升了16.70%。銀華富裕基金業績回報穩定，高于同期上證指數。

　　過往業績顯示，銀華富裕基金的絕對收益能力、風險調整后收益和保本能力皆位于行業中位于行業中上游。今年以來(2009年1月1日至2009年3月19日，下同)上證指數在政策利好和流動性充裕的推動下上漲了20.47%，而同期銀華富裕基金上升了22.05%，位居行業前1/3，獲得超額收益。

　　

圖表2：銀華富裕基金階段業績表現
	絕對收益			風險調整后收益		保本能力
	收益率	同業排名	上證指數	收益率	同業排名	下行損益	同業排名
過去一年	-38.96	40/114	-52.10%	-7.36	64/114	-112.77	31/114
過去兩年	3.70	46/79	-27.71%	6.84	51/79	-167.32	43/79
注：絕對收益用凈值增長率(考慮分紅再投資)衡量，風險調整后收益用詹森系數衡量，保本能力采用基金凈值增長率序列期間總體負收益衡量。 注：過去一年統計期間為2008-3-1到2009-2-28，過去兩年為2007-3-1到2009-2-28。

　　來源：國金證券研究所

　　行業配置能力強，攻守兼顧

　　在2008年第四季度，銀華富裕基金重倉持有金融保險、機械設備和石油化工，并且適當加倉了食品飲料、醫藥生物和批發零售等防御行業。從圖表3可以看出，今年以來，銀華富裕基金重倉持有的金融保險、機械設備、石油化工、采掘業和房地產等行業全部跑贏同期上證指數。銀華富裕基金業績表現出色的主要原因是銀華富裕基金重倉持有的行業回報率較高，獲得超額收益。綜合來看，銀華富裕基金行業配置能力較強，攻守兼顧。

　　今年以來，采掘業的漲幅較高，達到40.84%。黃金(采掘業)是銀華富裕基金較大比例投資的行業之一。在上周，美聯儲新一輪的貨幣擴張政策，宣告美國進入了零利率時代。現階段，美元、美國國債已經不可以再提供很好的避險功能，而其他國家也沒有辦法為資金提供更加安全的避風港，因此資金將有可能流入到大宗商品。我們認為近期主要的投資機會將來自于大宗商品價格帶來的機會，而銀華富裕基金主要投資的黃金(采掘業)與現階段的主要投資機會相符。

　　房地產行業今年以來漲幅為48.83%，居于眾行業第五。銀華富裕基金2008年年底增持并且較高比例配置了房地產行業，再次表現出了較強的行業配置能力。我們認為房地產行業最差時期正在過去，現階段房地產銷售數據持續回暖有可能幫助企業走出困境。從今年的行業漲幅來看，房地產行業在一月份漲幅位于行業排名中下游，二月份的漲幅上升到行業排名中游，三月份的漲幅則進一步上升到行業排名上游。我們認為房地產行業前期跌幅過猛，在近期銷售數據回暖的影響下，現在則存在著“補漲”的可能。

　　受益于政府加大了對機械行業的扶持力度，今年以來，運輸設備、機械類等行業漲幅位于行業前列。銀華富裕基金在2008年年底最大比例增持的行業是機械設備，可以說是很好的把握了投資時機。隨著政府加大投資和房地產市場調整的效果顯現，以及美歐經濟的明朗，機械設備的前景還是比較樂觀的。

    新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。