國金證券基金研究中心 張劍輝 趙麗

　　投資建議——買入：

　　富國天瑞基金的業績正在持續提升中，近期表現非常出眾。基金對于股指節奏的把握能力較高，擇時操作都較為成功，前瞻性的判斷使得基金在反彈中獲取了較高的收益。同時，基金對于市場熱點的把握能力也較強，高配的高景氣度行業將進一步提升組合的投資價值。富國基金公司的較強投研實力也將為基金的運作提供良好支持。因此，我們對富國天瑞基金的投資建議為“買入”。

　　投資摘要：

　　富國天瑞基金設立于2005年4月5日，是富國基金公司旗下的第六只產品。歷史業績顯示，基金的業績正在持續提升當中，最近半年富國天瑞基金的凈值增長率在67只靈活配置型基金中排名第3，表現居于前列。進入2009年以來，富國天瑞基金凈值增長29.86%，在同期可比的73只靈活配置型基金中排名第1。富國天瑞基金注重風險控制，基金的風險調整后收益較高，凈值增長也更有吸引力。

　　長期以來富國天瑞基金的股票倉位都保持在80%以上，大幅高于靈活配置型基金同業的平均水平，基金的股票投資風格比較積極，高倉位使得基金的長期收益和風險水平都處于靈活配置型基金同業中上水平。富國天瑞基金基于對市場的判斷，積極進行擇時操作。面對不同時期的市場狀況，基金的股票倉位也在不停的變動。基金在07年中期進行加倉，在07年末進行了減倉，擇時操作都較為成功。08年下半年，基金判斷市場將于4季度迎來修復性上漲，股市的大幅反彈驗證了富國天瑞基金的的判斷，基金的對股指的把握能力較高。近期富國天瑞在股市的反彈中再度提高倉位，也為基金凈值的增長作出了重要貢獻。

　　截至2008年四季度末，富國天瑞基金的股票資產主要集中在金融保險、機械、醫藥、金屬、電子和采掘等行業，其中基金在四季度增持了采掘、金屬、機械和房地產等行業，從09年的表現來看，基金的行業調整策略較為成功，為基金貢獻了一定收益。近期市場對新能源、煤炭等相關產業鏈階段性景氣度預期或有進一步改觀，同時受產業振興規劃及政府投資計劃影響較大、行業高景氣度確定性較強的水泥、汽車、機械設備、電氣設備等行業，隨著市場震蕩下行業估值水平的回落，投資價值也將進一步提升。因此，目前高配的機械設備、金屬、采掘等行業有望給富國天瑞基金帶來一定的超額收益。

　　富國基金管理公司旗下共有2只封閉式基金和11只開放性基金，產品線較為完善。公司基本實力在國金基金公司評級中獲得四星級評價。富國基金公司的投資運作也較為出色，顯示出了較強的投研實力。投研團隊良好的投資能力也將繼續為富國天瑞基金的運作提供良好的支持。

　　基金產品簡介

圖表1：富國天瑞基金產品簡介
成立時間	20050405		08年末基金規模	37.5億元	國金分類	混合-靈活配置型
自成立以來復權單位凈值增長率 (截至2009-03-20)				213.96%	基金經理	宋小龍
基金管理人		富國		國金最新基金公司評級結果		★★★★
資產配置比例		股票投資比例浮動范圍為：45%-95%；債券和短期金融工具的投資比例浮動范圍為：5%-55%，其中現金或者到期日在一年以內的政府債券的比例不低于5%，投資于強勢地區的股票比例不低于基金股票投資的80%。
業績比較基準		上證A 股指數收益率×70%＋上證國債指數收益率×25%＋同業存款利率×5%
產品設計特點		基金以強勢地區產業經濟發展為契機，積極把握精選個股的投資機會，挖掘證券內在的投資價值，主要投資于強勢地區中具有較強競爭力、經營管理穩健、誠信、業績優良的上市公司股票，力爭在嚴格控制風險的前提下謀求實現基金資產長期穩定增長，實現較高的超額收益。

　　來源：國金證券研究所

　　基金業績持續提升，近期表現出眾

　　富國天瑞基金設立于2005年4月5日，是富國基金公司旗下的第六只產品。截至2009年3月20日，富國天瑞基金凈值增長213.96%，在同期可比的靈活配置型基金中排名第3，相對上證指數超額收益高達122.56%。

　　過往的階段業績顯示，富國天瑞基金的業績正在不斷提升當中。基金最近三年的凈值增長率在同業中處于中等水平(同業指-靈活配置型基金，以下皆同)，最近兩年、最近一年的排名上升至中上游水平，而最近半年富國天瑞基金的凈值增長率在67只靈活配置型基金中排名第3，表現居于前列。進入2009年以來，富國天瑞基金凈值增長29.86%，在同期可比的73只基金中排名第1，相對于同業18.34%的增長率有較高的超額收益。

　　同時，富國天瑞基金的jensen指數也相對較高，在同業中的排名也逐步上升，最近半年、最近一年都在同業中排名第1。這說明基金在獲取絕對收益的同時，也注重風險控制，因此基金的風險調整后收益較高，基金的凈值增長也更有吸引力。

圖表2：富國天瑞基金凈值階段表現
	凈值增長率	同業排名	Jensen指數同業排名
最近半年	23.70%	3/67	1/67
最近一年	-23.72%	16/56	1/56
最近兩年	9.18%	17/46	16/46
最近三年	158.66%	10/27	10/27
注：以上統計期都截至2009年3月20日，凈值增長率和jensen指數都從大到小進行排名。

　　來源：國金證券研究所

　　積極把握股指節奏，擇時能力突出

　　基金契約規定，在一般情況下富國天瑞基金的股票投資比例在45%~95%之間。從基金的實際運作情況來看，除去建倉期和2006年四季度以及2007年一季度以外，富國天瑞基金的股票倉位都保持在80%以上，大幅高于同業平均水平，基金的股票投資風格比較積極。較高的股票倉位加大了基金的運作風險，富國天瑞基金的風險在同業中處于中高水平，但另一方面，從中長期來看，高倉位也使得基金能夠較大程度的分享股市上漲的收益，基金的中長期業績也一直處在同業偏上的水平。

　　盡管股票倉位長期保持高位水平，但是富國天瑞基金也在積極的進行擇時操作。在2005年末至2007年的牛市期間，面對不同時期的市場狀況，基金的股票倉位也在不停的變動。

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