陳緒新：我想投資策略一個(gè)是結(jié)合我們公司的投資理念，管理流程，另一方面就是結(jié)合當(dāng)前的市場形勢。具體來說，經(jīng)過了08年債市的大幅上漲，我們認(rèn)為09年取得較高的收益可能需要采取一些策略，就是我們同時(shí)要防范風(fēng)險(xiǎn)，因此我們認(rèn)為我們可能采取，比如說采取比較短的久期，同時(shí)我們會(huì)根據(jù)市場的變化會(huì)采取一些，抓住一些波段性的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)楝F(xiàn)在目前絕對的利率水平比較低，可能盡管目前的經(jīng)濟(jì)形勢還是不是很明朗，可能還會(huì)降息，但是我們預(yù)期幅度空間可能是有限的，尤其作為一個(gè)，如果從中長線來看，實(shí)際上利率水平往上的趨勢可能性更大一些。所以我們從控制風(fēng)險(xiǎn)的角度，我們認(rèn)為投資組合可能期限需要控制的短一些。我們?yōu)榱颂岣邆�券基金的收益，因此我們�?huì)把目光投向利率產(chǎn)品之外的市場，就是說信用市場，比如我們的企業(yè)債、公司債，短期的融資券，我們叫做信用產(chǎn)品的市場。通過主動(dòng)的承擔(dān)，積極的承擔(dān)，分析鑒別信用風(fēng)險(xiǎn)提高組合的收益。

　　同時(shí)我們也會(huì)關(guān)注，根據(jù)關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場，盡管這個(gè)市場規(guī)模比較小，但是我們覺得其中還是有投資的機(jī)會(huì)。因?yàn)槲覀冞@個(gè)債券基金是債券基金，按照我們的基金合同的約定，我們的投資范圍限于債券市場和新股或者增發(fā)的這些市場，因此我們主要對于參與股市來說，可能主要依據(jù)今年具體的股市的情況，適當(dāng)?shù)刂?jǐn)慎地參與新股的行為。

　　主持人：剛才說債券市場，有人說債券市場已經(jīng)提前透支了未來的降息預(yù)期，您如何看待09年的債券市場，是否還有投資空間呢，或者有什么樣的投資機(jī)會(huì)？

　　陳緒新：這個(gè)問題我覺得是這樣，就是說中長期來說，對于任何市場，只要有市場，有東西存在，任何事物都會(huì)有投資機(jī)會(huì)，關(guān)鍵在于我們自己期望的回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的承受水平。就是說像08年這種債券的大牛市，實(shí)際上不管國內(nèi)還是國際市場，短期內(nèi)可能都不會(huì)再有了。但是我還是認(rèn)為，就是說債券市場還是有機(jī)會(huì)。因?yàn)閭�券市場的確是反應(yīng)了一些未來的降息預(yù)期，但是市場總會(huì)用波動(dòng)，對于專業(yè)投資者而言，市場總會(huì)存在一些階段性的機(jī)會(huì)，比如一些事件大家解讀不一樣，或者市場會(huì)有波動(dòng)，這中間投資者可以進(jìn)行判斷，利用這些機(jī)會(huì)。另一方面也會(huì)有所謂結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)構(gòu)，比如整個(gè)利率水平很低，但實(shí)際上債券投資者看到的不是一個(gè)點(diǎn)，他會(huì)看到我們所謂收益曲線，每個(gè)曲線上的點(diǎn)，簡單來說不同的期限它的投資機(jī)會(huì)或它的價(jià)值實(shí)際上是不一樣的。另一方面，我們說債券市場有很多細(xì)分的子市場，比如有信用產(chǎn)品，去年的話以利率產(chǎn)品為主在上漲，但是今年信用產(chǎn)品還是逐漸被大家關(guān)注，到現(xiàn)在為止，3月份的話信用產(chǎn)品已經(jīng)在逐漸地在變熱。意思就是說不管怎么樣，市場會(huì)有階段性的機(jī)會(huì)也好，結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)也好，投資者會(huì)從中尋找機(jī)會(huì)。債券基金還是，不管從短期來講，短期想獲取一些相對穩(wěn)定的收益也好，還是避險(xiǎn)的目的也好，短期來說都是有價(jià)值的。中長期來說，作為長期的資產(chǎn)配置都是必要的。

　　主持人：您認(rèn)為09年不同的券種之間表現(xiàn)有何不同？國債、央票、金融債、公司債方面分別會(huì)受到哪些方面的影響？09年這些券種的表現(xiàn)，哪些更值得期待？

　　陳緒新：我想國債、央票、金融債這些工具我們基本上是屬于，我們稱為利率產(chǎn)品，它的主要風(fēng)險(xiǎn)或者回報(bào)來源都是受利率因素的影響。因?yàn)槟壳暗氖找媛式^對水平比較低，進(jìn)一步顯著下降的空間非常有限。但是剛才我們其實(shí)提到過，就是不同的期限它的程度，就下降的程度是不一樣的，在不同的其實(shí)收益率不同的點(diǎn)投資價(jià)值也是不一樣的，因此我們從這些可能會(huì)更加，如果說08年投資和期限都會(huì)得到升值，那么09年你可能需要更加謹(jǐn)慎的判斷，在中期是投資短期的，還是中期的、長期的。當(dāng)然我們自己的判斷是組合的期限應(yīng)該以短期為主，相對而言長期的品種風(fēng)險(xiǎn)比較高，但是收益率微小的波動(dòng)或者下降也會(huì)引起債券價(jià)值的很大提高。在這方面，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候可以短期參與。剛才講到這些債券的影響的因素，就是利率當(dāng)然是主要的。另外債券的供給，資金面的因素，大家對通貨膨脹的預(yù)期也會(huì)影響債券的收益率。我們提到公司債其實(shí)主要是受信用因素的影響，公司的信用主要是與，比如宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢，公司的經(jīng)營管理，尤其是財(cái)務(wù)狀況這些因素相關(guān)聯(lián)。另外流動(dòng)性也是公司債必須考慮的因素。總體來說，基本上我們認(rèn)為09年的債券市場，我們認(rèn)為是應(yīng)該要立足短期的產(chǎn)品，然后關(guān)注中長線利率產(chǎn)品，短期融資券、公司債。當(dāng)然根據(jù)股市的發(fā)展，我們對于債券，比如說其中的可轉(zhuǎn)債，我們也會(huì)適當(dāng)?shù)仃P(guān)注，盡管這個(gè)市場規(guī)模會(huì)比較小。

　　主持人：您認(rèn)為債券基金在投資者組合當(dāng)中起到什么樣的作用？是單純的資產(chǎn)配置還是避險(xiǎn)？還是熊市中的收益品種呢？

　　陳緒新：這些應(yīng)該說債券基金可能都可以發(fā)揮，所以具體是什么作用？其實(shí)關(guān)鍵取決于投資者自己的預(yù)期的回報(bào)率以及對風(fēng)險(xiǎn)的承受程度。如果要給投資者做個(gè)推薦，我個(gè)人認(rèn)為債券基金的作用它的重要性，從主動(dòng)到被動(dòng)，就是我覺得可以排一個(gè)順序，就是說資產(chǎn)配置，這一點(diǎn)是在熊市牛市中可能都需要的。第二個(gè)就是說是熊市中的收益品種，再次就是避險(xiǎn)作用，就是市場熊市以后替代的投資品種。我個(gè)人認(rèn)為對債券基金的投資作用可以排這樣一個(gè)順序。

　　主持人：在當(dāng)前的市場形勢下，投資債券基金對投資者有哪些好處？

　　陳緒新：其實(shí)我們前面提到，債券基金的作用就是說剛才從主動(dòng)到被動(dòng)可以排順序，就是說資產(chǎn)配置、收益品種、避險(xiǎn)，這實(shí)際上就是說這是對債券基金的一個(gè)基本作用。另外就是說我們目前國際國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)的股市的狀況都會(huì)，我個(gè)人覺得還會(huì)支持債市，還是有一定上升空間的。至少短期內(nèi)我們說的后兩個(gè)作用，比如熊市中的收益品種，或者避險(xiǎn)作用，至少還可以發(fā)揮出來。作為我們做債券基金的人，個(gè)人希望投資者是出于資產(chǎn)配制的需要，就是說從這個(gè)需要來做資產(chǎn)配置來投資債券基金，不管當(dāng)前市場是一個(gè)什么樣的狀況。

　　主持人：談到債券市場，08年的A股市場出現(xiàn)連續(xù)的下挫，但是債券市場是走出了一波牛市行情，應(yīng)該說08年是債券基金的天下，但09年有人說將會(huì)是混合型基金和貨幣基金的天下，您怎么看待這個(gè)說法？

　　陳緒新：這個(gè)從產(chǎn)品設(shè)計(jì)或者投資管理策略來說，我想有幾個(gè)方面的區(qū)別，我認(rèn)為是比較重要的，一個(gè)是說是流動(dòng)性，相對來說，可能貨幣基金是流動(dòng)性最好，它的投資工具期限一般來說是最短，流動(dòng)性比較好。第二個(gè)，它的可能相關(guān)的費(fèi)率都比較低，貨幣型基金交易費(fèi)率很低，這方面是一個(gè)優(yōu)勢。相對而言貨幣基金剛才講的流動(dòng)性也有它的相對來說的缺陷，有了這些靈活性之后收益來說，一般來說會(huì)比債券基金要低。因?yàn)檫@個(gè)貨幣型基金基本上屬于固定收益類的品種，這兩個(gè)最好直接比較了。因此，我認(rèn)為債券基金實(shí)際上它可能會(huì)從投資的管理策略來說，投資的范圍來說更加寬泛，更加有利于抓住市場的機(jī)會(huì)。中長期來說債券基金的收益比貨幣基金收益要高，風(fēng)險(xiǎn)和收益永遠(yuǎn)是互相成比例的。當(dāng)然混合基金和債券基金相比來說，可能它們的區(qū)別就是說會(huì)大一些，但是這實(shí)際上主要是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的區(qū)別，就是說混合基金它其實(shí)主要是要參與股市，第二點(diǎn)比例更大一些。因此來說如果說09年要成為混合基金的天下，我想是隱含一個(gè)前提，就是我們的股市一定要好起來。如果股市不是那么好，實(shí)際上很有可能混合型基金的風(fēng)險(xiǎn)或者收益，風(fēng)險(xiǎn)要高得多，收益可能要比債券型基金要低得多，都是有可能的情況。因此我想這些市場工具都是給投資者一些選擇，到具體的表現(xiàn)，我想應(yīng)該是各種工具都有它自己的特點(diǎn)。因此就是說，我覺得混合基金、貨幣基金或者債券基金各有特點(diǎn)，請投資者要根據(jù)自己的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力和自身的對投資的需求去選擇或者做一個(gè)有效的資產(chǎn)配置。

　　主持人：人民幣也是很多投資者關(guān)注的話題，所以接下來請問您怎么看人民幣下一步的走勢，或者將會(huì)對債券市場有什么影響？

　　陳緒新

　　我們基本上認(rèn)為人民幣可能應(yīng)該會(huì)保持，人民幣匯率會(huì)基本保持穩(wěn)定，應(yīng)該說它不會(huì)大幅度升值，也不會(huì)大幅度貶值。我想作出這個(gè)判斷，不會(huì)大幅度貶值，因?yàn)槟壳爸袊�的�?jīng)濟(jì)實(shí)力，外匯儲備水平對人民幣都是很堅(jiān)強(qiáng)的支持，不會(huì)像有些國家在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)候出現(xiàn)匯率貶值的情況，我們判斷應(yīng)該會(huì)基本保持穩(wěn)定。匯率對債市的影響是比較間接的，以前其實(shí)主要取決于央行在一些對沖操作中，貨幣供應(yīng)量的影響，考慮到今年的央行的貨幣政策，我想這種人民幣匯率對債市影響應(yīng)該會(huì)很小。

　　主持人：據(jù)我們了解，信達(dá)澳銀領(lǐng)先增長基金和精華靈活配置基金都取得了不俗的業(yè)績，銀河證券開放式基金排行榜顯示2月份領(lǐng)先增長基金的增長率排名第二，精華靈活配置基金剛剛每10元分紅1元，請問信達(dá)澳銀的投研團(tuán)隊(duì)，在做到風(fēng)險(xiǎn)控制的同時(shí)，是如何兼顧市場收益的？

　　陳緒新：剛才提到兩個(gè)基金實(shí)際上都是以股票投資為主，我自己個(gè)人是做債券投資這一方面，當(dāng)然我想因?yàn)楦鶕?jù)我們對公司的以及投資管理流程的理解，我想這兩只基金取得比較好的業(yè)績，可以用簡單的歸納一下，應(yīng)該說是比較扎實(shí)的研究，審慎的配置，判別時(shí)機(jī)，果斷地調(diào)整，從這幾個(gè)方面可以解釋我們兩只基金的業(yè)績。所謂扎實(shí)研究，就是我們公司投資理念流程非常重視基礎(chǔ)研究，強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，我們債券固定收益部也是隸屬于投資研究部，研究部從不同的行業(yè)跟蹤公司，同時(shí)我們有宏觀經(jīng)濟(jì)策略部，宏觀研究和策略部，從分析整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，因此公司整個(gè)研究的框架是對投資業(yè)績應(yīng)該是很重要的，占一個(gè)基礎(chǔ)，一個(gè)起點(diǎn)。然后是審慎的配置，配置就是說，應(yīng)該說基金本身就是一個(gè)集中投資，是講究配置的投資過程。審慎配置就是說強(qiáng)調(diào)股票的配置，然后我們投資管理中間組合的調(diào)整之間，我們的基金經(jīng)理研究人員以及投資審議委員會(huì)通過不同的層次對整個(gè)配置都會(huì)做一個(gè)比較審慎的規(guī)劃。判別時(shí)機(jī)當(dāng)然是我們要為了做好風(fēng)險(xiǎn)控制，同時(shí)也要提高收益，因此我們時(shí)機(jī)的把握對于提高收益非常重要。果斷調(diào)整，在市場時(shí)機(jī)合適的時(shí)候，我們判斷有必要的時(shí)候，非常果斷地采取投資操作來調(diào)整倉位或配置，我想總體來說是這樣的。

　　主持人：因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系我們這次訪談就要結(jié)束了，再次感謝陳總來到我們直播間，分享了他對09年對宏觀經(jīng)濟(jì)以及債券基金的一些看法，謝謝您，謝謝各位網(wǎng)友。

　　陳緒新：謝謝大家。

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