投資管理能力：

　　《國金開放式基金評價報告(2009.02)》顯示，興業可轉債(混合－保守配置型)、興業全球(股票型)在絕對收益能力、風險調整后收益能力、保本收益能力在對應類型產品中分獲五星、五星、四星，綜合收益能力五星，表現突出。當然，由于擬任基金經理此前僅擔任基金經理助理職務，上述基金的優秀業績尚不能完全代表基金經理的投資管理能力，其投資管理能力仍有待進一步檢驗。

　　綜合考慮張光成先生、陳揚帆先生的從業經歷和投資管理情況，采取謹慎原則，我們對基金經理投資管理能力給予三星級評價。

　　操作風格匹配：

　　作為興業全球基金公司旗下新產品之一，興業有機增長靈活配置混合型基金一定程度上融合了管理人的綜合優勢：

　　一方面，新產品結和市場環境延續了興業趨勢基金靈活資產配置的優勢。興業趨勢基金股票投資比例區間為30%～95%，該基金成立以來投資運作顯示，管理人從06年第一季度到07年第三季度的牛市期間，持倉比重明顯高于同業平均水平，各季度股票倉位均在80%以上(剔除07年6月進行分紅而導致當季度末倉位水平明顯降低)，而隨著股指高位回落，興業趨勢股票倉位水平逐季下降， 08年后三季度股票倉位控制在50%~55%區間，比同業平均低約10百分點，順應市場趨勢靈活資產配置正是興業趨勢基金取得出色業績的重要因素之一。

 

　　另一方面，盡管“有機增長”作為新產品的創新點首次提出，但實際在興業全球基金管理人的歷史操作中“有機增長”理念也一定程度得到體現，以擬任基金經理擔任助理管理的興業全球視野基金為例，該基金重倉股票多為業績預期增長相對明確的績優藍籌股，這些藍籌企業在細分市場上擁有競爭優勢，每年的業績增長非常穩定，這正是“有機增長”企業的基本特征。

圖表 1 ：興業視野基金 2007-2008 各季度十大重倉股情況
2008 年四季度	2008 年三季度	2008 年二季度	2008 年一季度	2007 年四季度	2007 年三季度	2007 年二季度	2007 年一季度
招商銀行	招商銀行	招商銀行	招商銀行	招商銀行	寶鋼股份	招商銀行	名流置業
民生銀行	寶鋼股份	民生銀行	民生銀行	寶鋼股份	招商銀行	寶鋼股份	招商銀行
寶鋼股份	民生銀行	中國玻纖	浦發銀行	名流置業	名流置業	名流置業	寶鋼股份
雙匯發展	雙匯發展	寶鋼股份	中國平安	雙匯發展	浦發銀行	煙臺萬華	S 湘火炬
青島啤酒	浦發銀行	浦發銀行	寶鋼股份	煙臺萬華	云天化	濰柴動力	福星股份
浦發銀行	中國玻纖	中國神華	中國玻纖	中國玻纖	福星股份	浦發銀行	武鋼股份
中國玻纖	青島啤酒	雙匯發展	煙臺萬華	云天化	武鋼股份	中國平安	華發股份
攀鋼鋼釩	中國神華	中國平安	雙匯發展	浦發銀行	雙匯發展	福星股份	浦發銀行
中國平安	煙臺萬華	煙臺萬華	金地集團	中國平安	煙臺萬華	長江電力	五 糧 液
煙臺萬華	天津港	平煤股份	中興通訊	外運發展	中國玻纖	武鋼股份	農 產 品

　　來源：國金證券研究所

　　綜合上述對管理人資產配置操作和選股理念風格的分析，我們對于管理人操作風格匹配給予四星級評價。

  　基金公司評價

　　基本實力與發展：

　　興業全球基金管理公司成立于2003年下半年，股東為興業證券股份有限公司、全球人壽保險國際公司，該公司注冊資本為人民幣1.5 億元。截至2008年底，興業全球基金管理公司公募基金資產管理規模為250億元，排名同業中等，公司旗下有2只股票型及混合－靈活配置型、混合－保守配置型、貨幣市場基金各1只，產品框架基本完整。而且，興業全球基金管理公司對旗下每只基金的管理均卓有成效，根據最新一期國金開放式基金評價，該公司旗下參與評級的三只產品均獲得優秀評價，其中興業可轉債基金獲得混合－保守配置型基金綜合收益能力五星級，興業趨勢基金獲得混合－靈活配置型基金綜合收益能力四星級，興業全球視野獲得股票型基金綜合收益能力五星級(詳見《國金開放式基金評價報告(2009.02)》)。

圖表 2 ：興業全球基金管理公司旗下產品評級情況（ 2009.02 ）
基金名稱	基金類型	絕對收益能力	風險調整后收益能力	保本收益能力	綜合評級結果
興業全球視野	股票型	★★★★★	★★★★★	★★★★	★★★★★
興業可轉債	混合 - 保守配置型	★★★★★	★★★★★	★★★★	★★★★★
興業趨勢	混合 - 靈活配置型	★★★★	★★★★	★★★★★	★★★★

　　來源：國金證券研究所

　　基于上述分析，考慮其基本實力以及優秀業績下的發展潛力，我們對興業全球基金管理公司基本實力予以四星級評價。

　　總體投資管理能力：

　　憑借旗下產品長期穩定的業績表現，在國金基金研究中心發布的基金公司評價[1]中，興業全球基金管理公司在投資管理能力上一直位于同業前列，連續獲得2007下半年、2008年上半年、2008年下半年的國金基金公司評價投資管理能力五星。具體各項收益獲取能力以最新一期的基金公司評價結果為例，如下表。

　　[1]國金基金研究中心發布的基金公司評級對于基金公司投資管理能力的評價主要衡量過去半年、過去一年、過去兩年三個時間段下基金公司旗下積極投資偏股票型基金(包括股票型、混合型基金，剔除指數型基金)相對于同業的總體收益能力，考察指標包括絕對收益、風險調整后收益及保本收益。

圖表 3 ：興業全球基金公司評價結果（國金 2008 年第二期基金公司評價結果）
投資管理能力評級	絕對收益能力	風險調整后收益能力	保本收益能力
★★★★★	★★★★★	★★★★★	★★★★★

　　來源：國金證券研究所

　　綜合上述業績的比較分析，對于興業全球基金管理公司的總體投資管理能力給予五星級評價。

　　綜合上述基金產品、基金經理、基金公司等三方面的評價分析，興業有機增長靈活配置混合型基金在“可投資性”方面獲得四星級的綜合評價結果，其產品的最大優勢在于基金公司出色的投資管理能力以及產品設計特色，建議投資者積極關注。

　　第三部分：風險水平綜合評價

　　產品設計定位：

　　興業有機增長靈活配置混合型基金強調在宏觀與微觀層面對各類資產的價值增長能力展開綜合評估，動態優化資產配置(股票投資比例為基金資產的30%-80%)。同時，業績比較基準顯示，其資產配置比例中樞為股票投資比例55%、債券投資比例45%。

　　從投資方向選擇上，興業有機增長靈活配置混合型基金投資于核心業務能持續穩定增長的股票，前以敘及這類股票往往在行業內有比較競爭優勢、具有長期發展潛力，長期看市場表現相對穩健。

　　綜合對資產配置和投資方向選擇的評價，從產品設計定位角度給予南興業有機增長靈活配置混合型基金“中低風險”的評價。

　　基金經理風險控制：

　　前以敘及，根據《國金開放式基金評價報告(2009.02)》，興業可轉債基金和興業全球基金不僅絕對收益能力、風險調整后收益能力處于同業領先的水平，保本收益能力亦處于中上水平，管理人風險控制相對較好。但由于擬任基金經理僅擔任上述基金的基金經理助理職務，上述基金風險受益表現尚不能完全代表基金經理的投資管理能力。因此，繼續從謹慎角度出發，在管理人風險控制方面給予興業有機增長靈活配置混合型基金“中高風險”評價。

　　基金公司總體風險控制：

　　對比2008年第二期國金基金公司評價體系中關于“絕對收益能力”、“風險調整后收益能力”、“保本收益能力”三方面指標的分析看到(參考圖表3)，興業全球基金管理公司在“絕對收益能力”、“風險調整后收益能力”和“保本收益能力”等三方面指標均獲得五星級評價，其在收益獲取及風險控制兩個方面表現在同業中表現地相當出色。因此，從基金公司總體風險控制角度，給予興業有機增長靈活配置混合型基金“低風險”的評價。

　　綜合上述基金產品設計定位、基金經理風險控制、基金公司總體風險控制等三方面的評價分析，在“風險水平”方面我們認為興業有機增長靈活配置混合型基金屬于混合型基金類別中的“中低風險”產品，投資者可根據自身風險承受能力予以選擇。當然，作為混合型基金，其預期的風險和收益高于貨幣市場基金、債券基金，低于股票型基金。

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