國金證券基金研究中心 張劍輝 張琦

興業有機增長靈活配置混合型基金綜合評價
評價項目	細分項目	評價結果	權重
基金產品	產品創新	★★★★	20%
	操作可行性	★★★★	10%
	費率水平	★★★★	10%
基金經理	投資管理能力	★★★	15%
	操作風格匹配	★★★★	15%
基金公司	基本實力與發展	★★★★	15%
	總體投資管理能力	★★★★★	15%
可投資性綜合評價		★★★★
評價項目		風險水平評價結果	權重
產品設計定位		中低	50%
基金經理風險控制		中高	30%
基金公司總體風險控制		低	20%
其他風險提示		——	——
風險水平綜合評價		中低風險

　　第一部分：基金產品要點簡介

　　興業有機增長靈活配置混合型基金是興業全球基金管理公司發行的第六只基金產品，發行時間為為2009.2.23～2009.3.20。

　　興業有機增長靈活配置混合型基金投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括依法公開發行上市的股票、國債、金融債、企業債、公司債、回購、央行票據、可轉換債券、權證、資產支持證券以及經中國證監會批準允許基金投資的其它金融工具。該基金強調資產靈活配置，其股票投資比例為基金資產的30%-80%，債券投資比例為基金資產的0%-65%，按照國金基金分類體系屬于混合-靈活配置型基金。

　　興業有機增長靈活配置混合型基金重點投資于有機增長能力強的公司，旨在獲取當前收益及實現長期資本增值，其投資組合中突出有機增長特征的股票合計投資比例不低于股票資產的80%。

　　興業有機增長靈活配置混合型基金股票投資的業績比較基準為中信標普300指數，債券投資的業績比較基準為中信國債指數，總體為：中信標普300指數×50%＋中信國債指數×45%＋同業存款利率×5%。

　　第二部分：可投資性綜合評價

　　基金產品評價

　　產品創新：

　　“有機增長”是興業有機增長靈活配置混合型基金股票組合投資的核心理念，所謂“有機增長”是指公司依托現有資源和業務，通過提高產品質量和銷量與服務水平、拓展客戶以及擴大市場份額、推進創新與提高生產效率等途徑，從而獲得的銷售收入及利潤的自然增長。該策略緊扣了“有機增長”這一核心，在關注增長的同時全面考察公司業績的增長能力，并在考察內在價值的基礎上考慮估值合理性。

　　興業全球基金構建了“興業有機增長篩選系統”來對有機增長模式進行識別。這個篩選系統是根據興業全球基金對“有機增長”概念的研究并借鑒海外有機增長的研究成果而設計的。該系統包括四個層面：增長與增長質量篩選、剔除并購、匯率因素的有機增長篩選、有機增長定性特征篩選以及合理估值篩選。這個篩選系統剔除了與核心業務無關的增長，避免因會計操縱、并購、匯率等外部因素產生的干擾，并力圖找到促使業績增長的有機驅動因子，從而增加該理念的可實施性。

　　綜合上述分析，興業有機增長靈活配置混合型基金緊扣“有機增長”這一核心理念，股票資產配置通過“興業有機增長篩選系統”選擇那些核心業務符合有機增長模式的公司，產品設計特色鮮明、思路清晰，因此在產品設計創新方面給予興業有機增長靈活配置混合型基金四星級評價。

　　操作可行性：

　　有機增長策略更強調企業增長的質量，認為增長的質量與持續性更為重要。我國經濟增長正處于從粗放型增長向可持續的、穩定的、高質量增長模式轉變，這與有機增長的核心思想相一致。因此基金管理人提出的機增長方式正契合了我國轉變經濟增長方式的需求，相應具有“有機增長”特征企業也將在經濟發展轉型中重點受益。

　　在不完全市場背景下，股價體現的是公司帳面的財富價值，并不能完全體現公司長期的增長潛力。在前述“有機增長”理念下，基金管理人在投資操作上不僅關注企業賬面信息，更關注企業是否具備核心競爭力和自我強化機制，對應企業盈利的持續、穩定增長長期看將創造超過行業平均的超額收益，最終能給股東帶來相對更高的回報，因此具有“有機增長”特征的公司也將獲得相對較高的估值。

　　另外，興業有機增長靈活配置混合型基金股票投資比例為基金資產的30%-80%，債券投資比例為基金資產的0%-65%，按照國金基金分類屬于混合-靈活配置型基金。股指經過階段反彈，風險逐步累計，中期來看市場仍可能延續寬幅震蕩的行情，靈活配置型基金在這樣的市場背景下具有較大的彈性空間。

　　綜上分析，具有“有機增長”特征的企業契合了當今我國的經濟轉型要求，具備長期相對投資價值，加之管理人完整的甄別篩選系統，使其可操作性大大加強。因此，在操作可行性方面給予興業有機增長靈活配置混合型基金四星級評價。

　　費率水平：

　　興業有機增長靈活配置混合型基金認/申購費率隨金額遞減，最高認/申購費率為1%和1.5%，贖回費率為0.5%，另基金的管理費為1.5%(年)，托管費為0.25%(年)。

　　綜合對各項費率的安排，興業有機增長靈活配置混合型基金費率水平比同業平均水平稍低，因此在費率水平上給予四星級評價。

　　基金經理評價

　　基金經理簡介：

　　擬任基金經理張光成先生，CFA、工商管理碩士，歷任易保網絡技術有限公司項目經理，歐洲貨幣(中國)有限公司研究總監，興業全球基金管理有限公司興業可轉債混合型基金的基金經理助理。

　　擬任基金經理陳揚帆先生，工商管理碩士。歷任北京宏基興業技術有限公司副總經理，上海奧盛投資有限公司總經理，興業全球基金管理有限公司興業全球視野股票型基金的基金經理助理。

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