作者：國金證券基金研究中心 張劍輝

　　私募基金展示靈活優勢，2009年1月開門收紅

　　回首2008年度陽光私募基金的業績看到，在上證指數年度累計下跌達到65.39%的市場環境下，80只證券投資類私募基金產品平均收益率為-34.10%，其中包括深圳市金中和投資管理有限公司管理的重慶國投•金中和、深圳市星石投資顧問有限公司管理的深國投•星石1～3期、云南信托管理的中國龍精選、深圳市武當資產管理有限公司管理的深國投•武當1期等產品更是取得了正收益，上述產品也憑借優異的表現在國金證券舉辦的2008年度最佳私募基金評選中獲得年度最佳產品獎項。在對2008年度私募基金業績進行總結分析看到，在市場風險集中釋放的市場環境下，嚴格的風險控制是私募基金取得相對較好業績的主要武器。實際上，在規模相對較小、產品契約限制相對寬松的背景下，操作相對靈活也是部分私募基金管理人取得相對市場收益的有效方式，只是在08年市場持續大幅下跌的環境下，靈活效果并沒有很好表現出來。

　　時過境遷，09年1月份在流動性推動以及宏觀經濟階段好轉支撐下，A股市場展開反彈，周期性行業表現活躍、主題板塊輪動明顯，上證指數月度漲幅達到9.33%，近150只個股漲幅超過30%。在此背景下，1月份具有完整自然月度凈值披露的50只證券投資類私募基金產品(非結構化)平均月收益率為4.87%，其中部分08年風險控制能力強的產品在市場風格轉變中仍能延續其出色業績，如獲得國金2008年度最佳私募基金的重慶國投•金中和近一個月(2008.12.26～2009.1.23)獲得15.53%的絕對收益，同樣獲得此獎項的深圳市星石投資顧問有限公司管理的星石系列產品、深圳市武當資產管理有限公司管理的武當系列產品近一個月也分別獲得7%～8%的正收益，1月份的出色表現一定程度表示管理人在研究的基礎上順應市場趨勢進行了靈活的持倉調整，股票倉位較前有一定幅度提升，市場走勢的轉折把私募基金的靈活優勢很好展示出來。

　　2009年2月證券投資類私募基金評價結果

　　對過去半年(短期)各產品風險收益進行綜合評價比較顯示，來自14家管理人的25只產品獲得五星級評價，具體包括交銀國信•國貿盛乾一期(湖北國貿盛乾投資有限公司)、中信信托匯利優選(上海匯利資產管理有限公司)、深國投•星石1～6期(深圳市星石投資顧問有限公司)、重慶國投•金中和(深圳市金中和投資管理有限公司)、中國龍精選(云南信托)、平安財富*從容優勢一期(上海從容投資管理有限公司)、平安財富*從容優勢三期(上海從容投資管理有限公司)、深國投•博頤精選(上海博頤投資管理有限公司)、中國龍二(云南信托)、中泰•漢華(上海漢華資產管理有限公司)、深國投•新同方1～2期(深圳市新同方投資管理有限公司)、深國投•朱雀2期(上海朱雀投資發展中心)、衡平信托•鑫巢盛利(四川省鑫巢資本管理有限公司)、深國投•金域藍灣1期(深圳市金域藍灣投資管理有限公司)、華寶信托-合志同方一號(深圳市新同方投資管理有限公司)、深國投•道合1～2期(深圳市道合投資管理有限公司)、華寶信托•勵石一號(上海勵石投資管理有限公司)、中國龍價值八(云南信托)等。

　　在過去一年(中期)評價中17只產品獲得五星級，具體包括深國投•星石1～3期(深圳市星石投資顧問有限公司)、中國龍精選(云南信托)、重慶國投•金中和(深圳市金中和投資管理有限公司)、深國投•億龍中國(上海涌金資產管理有限公司)、深國投•武當1～2期(深圳市武當資產管理有限公司)、深國投•新同方(深圳市新同方投資管理有限公司)、深國投•朱雀1～2期(上海朱雀投資發展中心)、華寶信托•勵石一號(上海勵石投資管理有限公司)、中國龍價值4～6(云南信托)、中國龍穩健(云南信托)、中泰•漢華(上海漢華資產管理有限公司)等。

　　選私募就是選管理人，綜合對管理人長期、中期、短期整體投資管理收益及風險評價，江蘇瑞華投資發展有限公司、深圳市星石投資顧問有限公司、深圳市金中和投資管理有限公司、四川省鑫巢資本管理有限公司、深圳市新同方投資管理有限公司、上海朱雀投資發展中心、上海漢華資產管理有限公司、上海勵石投資管理有限公司、深圳市武當資產管理有限公司、上海涌金資產管理有限公司、云南信托、深圳市金域藍灣投資管理有限公司、上海景林資產管理有限公司、深圳市時策投資有限公司等14家管理人獲得五星級評價。

　　對于評價結果，建議投資者全面考察比較長期和短期結果，當然本體系在綜合管理能力評價中已經體現對長期結果的重視。由于向特定客戶非公開發行，非公募產品重點適合與實際管理人投資理念或者產品設計定位相匹配的“專業”投資者，因此在關注評價結果(按照制定的準則)的同時，建議投資者更注重實際管理人投資理念或者產品定位與評級結果中表現出的風險收益特征的匹配性，以選擇匹配的產品或者實際管理人進行投資，或者對已經投資的產品或者實際管理人進行跟蹤檢驗。

　　第一部分：證券投資類私募基金產品、實際管理人評價結果(2009年02月)

　　評價樣本：共有129只非結構化證券投資類私募基金產品、13只結構化證券投資類私募基金產品、73家實際管理人參與本期評價，其中既有采取“信托(受托人)-投資顧問(實際管理人)”分離的私募模式、也有采取信托公司同時擔任受托人與實際管理人的私募模式。

　　1.1 非結構化證券投資類私募基金評價結果：

　　對過去半年(短期)各產品風險收益進行綜合評價比較顯示，來自14家管理人的25只產品獲得五星級評價，具體包括交銀國信•國貿盛乾一期(湖北國貿盛乾投資有限公司)、中信信托匯利優選(上海匯利資產管理有限公司)、深國投•星石1～6期(深圳市星石投資顧問有限公司)、重慶國投•金中和(深圳市金中和投資管理有限公司)、中國龍精選(云南信托)、平安財富*從容優勢一期(上海從容投資管理有限公司)、平安財富*從容優勢三期(上海從容投資管理有限公司)、深國投•博頤精選(上海博頤投資管理有限公司)、中國龍二(云南信托)、中泰•漢華(上海漢華資產管理有限公司)、深國投•新同方1～2期(深圳市新同方投資管理有限公司)、深國投•朱雀2期(上海朱雀投資發展中心)、衡平信托•鑫巢盛利(四川省鑫巢資本管理有限公司)、深國投•金域藍灣1期(深圳市金域藍灣投資管理有限公司)、華寶信托-合志同方一號(深圳市新同方投資管理有限公司)、深國投•道合1～2期(深圳市道合投資管理有限公司)、華寶信托•勵石一號(上海勵石投資管理有限公司)、中國龍價值八(云南信托)等。

　　云南信托管理的中國龍精選、中國龍穩健、中國龍價值4～8號、中國龍1～2號等9只產品，深圳市星石投資顧問有限公司管理的深國投•星石3～5期等3只產品，深圳市新同方投資管理有限公司管理的深國投•新同方1～2期和華寶信托-合志同方一號等3只產品，以及深國投•博頤精選(上海博頤投資管理有限公司)、衡平信托•鑫巢盛利(四川省鑫巢資本管理有限公司)、深國投•金域藍灣1期(深圳市金域藍灣投資管理有限公司)、國民•東方遠見一期(深圳市東方遠見投資顧問有限公司)、新時代信托.金股典(深圳金股典科技有限公司)、平安•啟明星(上海柘弓投資管理有限公司)、深國投•億龍中國(上海涌金投資咨詢有限公司)、華寶信托•勵石一號(上海勵石投資管理有限公司)、交銀國信•國貿盛乾一期(湖北國貿盛乾投資有限公司)等。

　　在過去一年(中期)評價中17只產品獲得五星級，具體包括深國投•星石1～3期(深圳市星石投資顧問有限公司)、中國龍精選(云南信托)、重慶國投•金中和(深圳市金中和投資管理有限公司)、深國投•億龍中國(上海涌金資產管理有限公司)、深國投•武當1～2期(深圳市武當資產管理有限公司)、深國投•新同方(深圳市新同方投資管理有限公司)、深國投•朱雀1～2期(上海朱雀投資發展中心)、華寶信托•勵石一號(上海勵石投資管理有限公司)、中國龍價值4～6(云南信托)、中國龍穩健(云南信托)、中泰•漢華(上海漢華資產管理有限公司)等。

　　本文統計范圍內目前有11只非結構化證券投資類私募基金產品運作時間在兩年以上，其中中國龍和中國龍穩健(云南信托)獲得五星級評價，深國投•億龍中國(上海涌金投資咨詢有限公司)與深國投•景林穩健(上海景林資產管理有限公司)等兩只產品獲得四星級評價，上述四只產品過去兩年為投資者取得40%以上的正回報(已計算業績報酬)。

　　綜合對長期、中期、短期收益及風險的評價，來自13家管理人的25只產品獲得五星級評價，其中云南信托、深圳市星石投資顧問有限公司、深圳市武當資產管理有限公司、上海朱雀投資發展中心等公司旗下多只產品表現突出。具體獲得五星級評價的產品包括深國投•億龍中國(上海涌金資產管理有限公司)、中國龍(云南信托)、深國投•星石1～3期(深圳市星石投資顧問有限公司)、中國龍穩健1～2(云南信托)、中國龍精選(云南信托)、重慶國投•金中和(深圳市金中和投資管理有限公司)、深國投•新同方(深圳市新同方投資管理有限公司)、深國投•朱雀1～2期(上海朱雀投資發展中心)、華寶信托•勵石一號(上海勵石投資管理有限公司)、中泰•漢華(上海漢華資產管理有限公司)、中國龍價值2～6(云南信托)、深國投•武當1～2期(深圳市武當資產管理有限公司)、深國投•景林穩健(上海景林資產管理有限公司)、深國投•金域藍灣1期(深圳市金域藍灣投資管理有限公司)、深國投•道合(深圳市道合投資管理有限公司)、平安•啟明星(上海柘弓投資管理有限公司)等。

　　1.2 結構化證券投資類私募基金評價結果：

　　由于目前參與評級的結構化產品相對較少，且期限較短，因此對結構化產品目前尚未進行綜合收益能力總體評價。其中在短期(近半年)評價中，華寶信托•大臧金-瑞華一號(江蘇瑞華投資發展有限公司)、金港信托-盈谷(上海盈谷投資管理有限公司)表現較好，獲得五星級。而且過去一年(中期)中，華寶信托•大臧金-瑞華一號(江蘇瑞華投資發展有限公司)亦取得8.17%的正收益。

　　1.3 實際管理人評價結果：

　　選私募就是選管理人，本評價體系同時兼顧管理人評價。區別于產品評級，在實際管理人評價中不僅對管理人旗下的全部證券投資類私募基金產品(包含統計期內各管理人的正在運行及已經結束的非結構化、結構化產品)的總體風險收益情況進行評價，且在各產品風險收益度量中考察產品資產的收益及風險情況(而非投資者收益及風險情況)，以全面客觀反映實際管理人的投資管理能力。

　　在過去半年(短期)的投資管理能力評價中，湖北國貿盛乾投資有限公司、深圳市星石投資顧問有限公司、上海漢華資產管理有限公司、深圳市金中和投資管理有限公司、上海匯利資產管理有限公司、江蘇瑞華投資發展有限公司、深圳市金域藍灣投資管理有限公司、陜西西部資產管理有限公司、上海盈谷投資管理有限公司、深圳市新同方投資管理有限公司、上海博頤投資管理有限公司、上海朱雀投資發展中心、北京中方信富投資管理咨詢有限公司、上海從容投資管理有限公司等14家管理人表現突出，獲得五星級。

　　在參與一年期(中期)評價的39家管理人中，深圳市星石投資顧問有限公司、深圳市金中和投資管理有限公司、四川省鑫巢資本管理有限公司、深圳市新同方投資管理有限公司、江蘇瑞華投資發展有限公司、上海朱雀投資發展中心、深圳市武當資產管理有限公司、上海漢華資產管理有限公司、上海勵石投資管理有限公司等9家管理人綜合管理能力相對突出，獲得五星級；上海涌金資產管理有限公司、深圳市時策投資有限公司、深圳市金域藍灣投資管理有限公司、上海景林資產管理有限公司、深圳民森投資有限公司、云南信托、深圳市高特佳投資集團有限公司、通聯資本管理有限公司、淡水泉投資管理有限公司等9家管理人獲得四星級評價。

　　綜合長期、中期、短期評價結果，江蘇瑞華投資發展有限公司、深圳市星石投資顧問有限公司、深圳市金中和投資管理有限公司、四川省鑫巢資本管理有限公司、深圳市新同方投資管理有限公司、上海朱雀投資發展中心、上海漢華資產管理有限公司、上海勵石投資管理有限公司、深圳市武當資產管理有限公司、上海涌金資產管理有限公司、云南信托、深圳市金域藍灣投資管理有限公司、上海景林資產管理有限公司、深圳市時策投資有限公司等14家管理人獲得五星級評價。

　　關于國金2009年02月證券投資類私募基金產品、實際管理人的詳細評價結果請參看附表1、2、3、4。

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