金鷹中小盤基金投資分析報告(2)

http://www.sina.com.cn 2009年02月13日 11:55 新浪財經

　　從實際操作看，金鷹中小盤基金各期的股票倉位水平基本上維持在70%左右，波動幅度不大，且基本上均低于同業平均水平。這一方面是緣于金鷹中小盤基金股票投資范圍為50%-80%的產品設計，同時也反映了金鷹中小盤基金淡化擇時的投資策略。由此可見，基金管理人更偏好專注上市公司基本面的研究，買入持有，以個股挖掘來帶動投資組合的構建。

　　圖表5：金鷹中小盤自成立以來股票倉位水平與同業比較

　　來源：國金證券研究所

　　前瞻把握市場熱點，行業配置順勢而為

　　2008年四季度，在國家4萬億投資計劃及一系列政策利好刺激下，市場出現了幾次反彈，特別是交易成本相對較低、政策利好刺激相對集中的中小盤股成為反彈行情的領跑者，這為將中小盤股作為主要投資標的的金鷹中小盤提供了非常好的投資機會。從行業配置看，基金在三季度末配置了較高比例的機械設備和醫藥行業，其中對醫藥行業的投資比例在同業中位居第三位，而醫藥行業四季度在上證指數下跌20%的情況下，逆市上漲6.82%，為金鷹中小盤基金的正收益貢獻了不小的超額收益。

　　隨著政策利好在二級市場的反映和落實，機械設備、水泥、建筑等行業內重點企業由于之前受關注度較高及部分企業市值相對較小，估值水平已經有了明顯的提高，安全邊際越來越小。根據最新的四季報顯示，金鷹中小盤四季度對機械設備行業進行了比較大幅度的減持。

　　隨著國家積極財政和貨幣政策的落實，央行通過外匯占款、公開市場操作增加基礎貨幣投放和鼓勵商業銀行放貸等措施，使得目前市場流動性不斷累積。而歷史經驗顯示，全球流動性的回升將依次推動貴金屬、能源、工業金屬等大宗商品價格的反彈，從而增加有色金屬、石化等行業內上市公司的投資機會。我們通過圖表6可以看出，2008年四季度，金鷹中小盤基金大幅增加了石化和金屬類行業的配置比例，截至2月6日，這兩大行業漲幅分別為24.81%和28.37%，高于同期上證指數19%的漲幅。

　　另外，我們還需看到的是，四季度金鷹中小盤基金的行業集中度較前一季度大幅降低，四季度前三大行業集中度為50.72%，較前一季度的65.31%下跌近15個百分點。三季度，金鷹中小盤基金投資涉及行業數是8個，四季度，這一數字上升到12個。而前十大重倉股的集中度則較三季度的75.09%，上升至75.23%。總體看，和三季度末相比，基金在09年伊始的投資相對更為分散。

圖表 6 ：金鷹中小盤基金 2008 年四季度行業配置變化
	2008 年第四季度			2008 年第三季度			行業配置變化	行業第二季度漲跌幅
	市值 ( 億元 )	占股票投資比例	占股票投資比例同業排名	市值 ( 億元 )	占股票投資比例	占股票投資比例同業排名	行業配置變化	行業第二季度漲跌幅
采掘業	410.56	3.89%	113	785.30	10.06%	62	-6.17%	25.78%
食品飲料	615.05	5.83%	89	0.00	0.00%	-	5.83%	13.34%
紡織服裝	496.48	4.71%	2	0.00	0.00%	-	4.71%	25.11%
石化塑膠	1349.84	12.81%	8	429.35	5.50%	57	7.30%	24.81%
電子	578.48	5.49%	4	416.44	5.34%	4	0.15%	28.49%
金屬非金屬	1388.79	13.17%	9	838.85	10.75%	28	2.42%	28.37%
機械設備	511.84	4.86%	132	1629.65	20.88%	17	-16.03%	26.14%
醫藥生物	2607.40	24.74%	3	2107.39	27.01%	3	-2.27%	15.24%
其他制造業	106.75	1.01%	15	0.00	0.00%	-	1.01%	28.9%
公用事業	249.60	2.37%	71	0.00	0.00%	-	2.37%	13.11%
信息技術	627.00	5.95%	63	0.00	0.00%	-	5.95%	18.3%
批發零售	0.00	0.00%	-	236.80	3.03%	118	-3.03%	18.06%
金融保險	0.00	0.00%	-	1359.33	17.42%	73	-17.42%	27%
社會服務	1188.70	11.28%	2	0.00	0.00%	-	11.28%	25.75%
傳播文化	410.76	3.90%	19	0.00	0.00%	-	3.90%	13.26%
注：占股票投資比例同業排名按照由大至小排名。