作者：國金證券基金研究中心　焦媛媛 張劍輝

　　投資建議——買入

設立日期	2004 年 5 月 27 日
基金類型	股票型
基金公司	金鷹
基金經理	龍蘇云
基金份額	1.74 億份
單位凈值	1.1527 元
累計凈值	1.9127 元

　　投資建議：金鷹中小盤基金通過前瞻性的投資操作和中小盤股良好的投資機會，在08年取得了不俗的業績。四季度末，基金增持有色、石化行業，這一操作順應了流動性累積下市場的熱點，因此，我們對金鷹中小盤基金的投資建議是買入。

　　投資摘要

　　金鷹中小盤基金成立于2004年5月27日，投資標的主要為中小盤股票。截至今年2月6日，基金自成立以來考慮分紅的復權單位凈值增長率為101.32%，凈值漲幅高于同期上證指數43.69%的漲幅。過去一年和過去半年，金鷹中小盤基金風險調整后收益均居同業第1，可見基金在適度風險控制下，獲取超額收益能力較強。

　　2008年2月19日，金鷹中小盤基金調整基金經理，增聘龍蘇云先生任基金經理，業績出現較大提升，自調整之日至2008年底，上證指數下跌51.50%，而同期金鷹中小盤凈值僅下跌23.47%，不足上證指數跌幅一半，排在同類基金第一名。特別是在第四季度的反彈行情中，金鷹中小盤把握住了中小盤股和醫藥行業的投資機會，當季逆市實現了正收益，凈值漲幅為11.09%，排在同類基金第二名，遠超同業平均的-7.39%。

　　金鷹中小盤成立之初即約定，基金股票投資占基金資產總值比例范圍為50%-80%，產品設計給基金倉位變動的幅度并不大。從實際投資操作上看，金鷹中小盤基金各期的股票倉位水平基本上維持在70%左右，波動幅度不大，且基本上均低于同業平均水平，可見基金管理人更偏好專注上市公司基本面的研究，買入持有，以個股挖掘來帶動投資組合的構建。

　　2008年四季度末，金鷹中小盤基金大幅減持了前期由于受關注度較高及部分企業市值相對較小，估值水平已經有了明顯的提高的機械設備行業(4.86%)，增持了石化(12.81%)和金屬類行業(13.17%)的配置比例。我們認為，隨著市場流動性的不斷累積，貴金屬、能源、工業金屬等大宗商品價格有望反彈，從而增加有色金屬、石化等行業內上市公司的投資機會。而金鷹中小盤的這一調倉行為，順應了當前的市場特點。

　　另外，我們還需看到的是，四季度金鷹中小盤基金的行業集中度較前一季度大幅降低，四季度前三大行業集中度為50.72%，較前一季度的65.31%下跌近15個百分點。三季度，金鷹中小盤基金投資涉及行業數是8個，四季度，這一數字上升到12個。而前十大重倉股的集中度則較三季度的75.09%，上升至75.23%。總體看，和三季度末相比，基金在09年伊始的投資相對更為分散。

　　基金簡介

圖表 1 ：金鷹中小盤基金產品簡介
成立時間	2004.5.27		基金規模	1.73 億元	基金類型	股票型
自成立以來復權單位凈值增長率			101.32%	基金經理		龍蘇云
基金管理人			金鷹	國金最新一期基金評級結果		★★★★
資產配置		基金的股票投資占基金資產總值的比例為 50% — 80% ，債券投資占基金資產比例為 20% — 40% ，現金占基金資產總值的比例不超過 10% 。
產品設計特點		基金投資標的主要是具有較高成長性和良好基本面的中小盤股票。

　　來源：國金證券研究所

　　基金經理投資管理能力較強，08年業績同業居前。

　　金鷹中小盤基金成立于2004年5月27日，截至今年2月6日，基金自成立以來考慮分紅的復權單位凈值增長率為101.32%，凈值漲幅高于同期上證指數43.69%的漲幅，也高于天相中盤指數和天相小盤指數89.83%和88.62%的漲幅。

　　我們分階段考察金鷹中小盤基金的相對業績，從圖表3中我們發現在2007年以前，金鷹中小盤基金的表現還是可以超越同期上證指數和天相中、小盤指數的。2007年，金鷹中小盤未能承借牛市的東風。2008年2月19日，金鷹中小盤基金調整基金經理，增聘龍蘇云先生任基金經理，業績出現較大提升，自調整之日至2008年底，上證指數下跌51.50%，而同期金鷹中小盤凈值僅下跌23.47%，不足上證指數跌幅一半，排在同類基金第一名(積極投資股票型開放式基金，按照國金證券基金研究中心最新基金分類，下同)，特別是在第四季度的反彈行情中，金鷹中小盤把握住了中小盤股結構性的投資機會，當季逆市實現了正收益，凈值漲幅為11.09%，排在同類基金第二名，遠超同業平均的-7.39%。

　　同時，我們從圖表2中不難看出，過去一年和過去半年，金鷹中小盤基金風險調整后收益均居同業第1，可見基金在適度風險控制下，獲取超額收益能力較強。

圖表 2 ：金鷹中小盤基金階段凈值表現
階段	絕對收益			風險調整后收益
	收益率	同業排名	同業平均	收益率	同業排名
過去半年	14.04%	5/141	-8.96%	34%	1/141
過去一年	-20.21%	1/118	-41.79%	37.74%	1/118
過去兩年	7.09%	61/86	16.08%	27.27%	69/86
注：絕對收益采用考慮分紅再投資后的凈值增長率衡量，風險調整后收益用詹森指數衡量。 注：過去半年統計周期為 2008.8.7~2009.2.6 ；過去一年為 2008.2.7~2009.2.6 ，過去兩年為 2007.2.7~2009.2.6 。

　　來源：國金證券研究所

　　圖表3金鷹中小盤基金成立以來凈值走勢圖

 

　　圖表4：金鷹中小盤基金08年以來業績分季度比較

 

　　淡化擇時，各期倉位相對較低且調整幅度不大。

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