發(fā)行人信用評(píng)級(jí)下降影響票據(jù)價(jià)值

　　據(jù)了解，“境外寶I股指掛鉤型”三款產(chǎn)品在今年6月5日即將到期；“境外寶I基金掛鉤型”產(chǎn)品將于2012年6月6日到期；“金磚四國”保本票據(jù)產(chǎn)品將于2011年11月29日到期。

　　據(jù)了解，農(nóng)行2007年10月曾向“境外寶I股指掛鉤型”產(chǎn)品的客戶開放過提前贖回事宜，并對(duì)提前贖回價(jià)格做出過計(jì)算，確定三個(gè)產(chǎn)品號(hào)的原幣種收益凈值分別為1.1586、1.0952、1.0344。對(duì)于當(dāng)時(shí)沒贖回的客戶，則要等到今年6月5日產(chǎn)品到期時(shí)測(cè)算收益結(jié)果。

　　根據(jù)普益財(cái)富對(duì)正在運(yùn)行的109款QDII理財(cái)產(chǎn)品的跟蹤研究，截至2009年1月23日，實(shí)現(xiàn)正收益的QDII理財(cái)產(chǎn)品有5款，前三甲均為中國農(nóng)業(yè)銀行“境外寶I股指掛鉤型”系列產(chǎn)品。如今，前三甲卻遇上更令人尷尬的發(fā)行人信用風(fēng)險(xiǎn)問題。

　　普益財(cái)富的研究員張星向理財(cái)周報(bào)記者表示，“RBS可能因巨虧導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)下降，更有可能在2009年因經(jīng)營陷入困境出現(xiàn)部分資產(chǎn)信用違約，信用評(píng)級(jí)的下降有可能引起票據(jù)價(jià)值的降低。”

　　當(dāng)然，誰也不希望這樣的事情發(fā)生。由于RBS巨虧，荷銀已與其就回購部分業(yè)務(wù)進(jìn)行了試探性談判。票據(jù)業(yè)務(wù)部門是否在回購業(yè)務(wù)中，尚不清楚。理財(cái)周報(bào)記者了解到，負(fù)責(zé)票據(jù)業(yè)務(wù)的荷銀香港企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶部門目前運(yùn)行正常。

　　結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品將不受影響

　　雷曼兄弟破產(chǎn)后，國內(nèi)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)已注意到交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)問題。好幾家銀行的財(cái)富管理部老總曾向理財(cái)周報(bào)記者表示，“產(chǎn)品詢價(jià)時(shí)，特別注意交易對(duì)手的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，一些沒有商業(yè)銀行背景的投行幾乎不考慮。”

　　現(xiàn)在，很顯然，這種危險(xiǎn)不僅僅發(fā)生在獨(dú)立投行身上。大家都非常關(guān)注的是，除了農(nóng)行的7款QDII，涉及荷銀發(fā)行票據(jù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是否也會(huì)受影響？

　　荷銀私人投資產(chǎn)品部中國區(qū)主管蔣紀(jì)康向理財(cái)周報(bào)記者表示，“QDII和結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品性質(zhì)不同，如票據(jù)發(fā)行人發(fā)生信用違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)兩類產(chǎn)品的投資者產(chǎn)生的影響不同。”

　　蔣紀(jì)康表示，內(nèi)地的不少保本結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，其實(shí)是產(chǎn)品發(fā)售銀行與票據(jù)發(fā)行人背對(duì)背做了一個(gè)交易，對(duì)投資者而言，買的是一種由發(fā)售銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款。如果票據(jù)發(fā)行人發(fā)生信用違約，那損失是由產(chǎn)品發(fā)售行來承擔(dān)，發(fā)售銀行仍然應(yīng)該按照與投資者簽訂的合同條款支付本金和投資收益。

　　但QDII產(chǎn)品是投資者直接買入了這張票據(jù)，信用風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)。如華安基金的QDII產(chǎn)品就相當(dāng)于投資者買了雷曼的結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)，雷曼破產(chǎn)，這張票據(jù)自然也“值不了多少錢”，到期是否保本很難保證。不過，蔣紀(jì)康也表示，“發(fā)行人信用等級(jí)的下降，不會(huì)出現(xiàn)到期不保本的情況，除非是破產(chǎn)倒閉。”

　　銀行聯(lián)合信息網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)部研究經(jīng)理韓世清向理財(cái)周報(bào)記者解釋了涉雷理財(cái)產(chǎn)品遭遇厄運(yùn)的原因：“北京銀行由于直接購買的是雷曼兄弟的債券，所以雷曼破產(chǎn)使該債券進(jìn)入清算程序，投資者直接遭受損失且受累于清算時(shí)間；華安基金的QDII僅用不到50%的資金購買，因此華安的損失也減少許多。”

　　目前，農(nóng)行的QDII有多少比例的資金投向該票據(jù)，RBS信用等級(jí)的下降是否影響了該票據(jù)的價(jià)值，投資者提前贖回會(huì)否影響凈值的計(jì)算等問題，仍需等待農(nóng)行方面的回答。

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