組合中多配行業基金

　　在2009年迎春之際，國內基金市場中的行業基金或許能成為一道美酒佳肴。

　　晨星王蕊分析：“類行業基金風格向來較為獨特。”王蕊認為，類行業基金風格獨特或許能成為2009年投資基金的取向之一，并建議部分配置。

　　其實，行業基金在美國早是一種較為流行的基金品種，主要特點是集中投資于一個子行業或特定的產業，歷史上也曾創造過驕人的業績。如上個世紀90年代末期，10年年化收益表現耀眼的基金多為集中投資于科技股的基金，以及2004年投資于資源行業的基金也同樣鋒芒畢露。

　　行業基金的傳統設計初衷是基金公司對某一行業經濟景氣度長期、持續地看好，希望集中投資于這類行業取得突出回報。且一般較少再作行業選擇，專注精選行業中的個股是行業基金最顯著的特征。

　　而在國內，行業基金并非為主流基金產品。目前在國內基金市場中可以與行業基金掛上鉤的基金可能僅有20余只。另外，國內行業基金與傳統的行業基金相比又有所區別。

　　從現有的國內偏股型基金來看，國內目前的行業基金有兩種，一種是以投資于某個行業類別的幾個子行業的基金，如摩根士丹利華鑫基礎行業、萬家公用事業、中海能源策略、嘉實服務增值、華寶興業寶康消費品等。

　　另外一類行業基金，也是國內行業基金中較為多見的，主要是指一些泛行業的基金。如博時主題行業、華夏行業精選等，這些基金更多地是根據經濟和市場環境的變化，選擇在不同行業中進行輪換，所涉及行業面更寬、更廣泛。比如去年表現最好的行業基金泰達荷銀價值成長，就是投資于醫藥與生物制品、電子信息技術、以及政策扶持的高新技術等三四個行業，而這些行業都屬于契約規定的成長類行業，這樣選擇行業的好處是盡可能分散由于過度集中在某個行業而造成的投資風險。

　　國金證券張劍輝對此表示，“在2009年市場仍并不明朗的前提下，選配穩健性型的行業基金則同樣是不錯的選擇。”因經濟減速背景下企業盈利能力轉折尚待明確，市場或將階段性搖擺于“政策與業績”之間。因此，對于選擇偏股票型基金的投資者而言，現階段建議繼續關注那些注重風險控制、采取防御為主的投資策略的行業基金。

　　而縱觀市場，從基金持倉結構角度來看，2009年選擇重點配置業績增長相對確定性較強行業板塊的基金產品，應該是一種比較明智的投資策略。這主要從以下兩個方面來考慮，一方面，從周期性角度出發，消費品、醫藥等周期性較弱的防御性行業值得關注；另一方面，從政策角度出發，受益于刺激經濟政策以及積極產業政策推動的鐵路基建、新能源等行業也較為值得關注。對于當前行業基金的操作策略建議投資者可以適當關注泰達荷銀合豐成長、萬家公用事業等側重投資弱周期性防御行業的基金產品；同時也可以留意摩根士丹利華鑫基礎行業、華寶興業寶康消費品、泰達荷銀合豐穩定等側重投資政策支持行業板塊的行業基金。

　　系統性風險猶存

　　鑒于2008年一些集中投資能源、資源類個股的行業基金損失慘重，甚者縮水幅度達60%以上，而且損失最小的行業基金也有30%以上的損失的事實，2009年在選配行業基金時，更需要關注市場的風險，尤其是潛在的行業風險，從而減少由此而帶來的損失。

　　“難避行業系統性風險”，這也是行業基金在其所投資行業整體表現弱市時很難改變的局面。以摩根士丹利華鑫基礎行業為例，2008年市場風云突變，特別是在下半年采掘業表現極為低迷，跌幅居所有被列統計范疇的行業之首。而當時重倉持有采掘業的摩根士丹利華鑫基礎行業基金也十分無奈地備受牽連，遭受重創，全年基金凈值下挫66.42%，跑輸業績基準14.41%。在2008年三季度末該基金投資的前三大行業占全部行業的投資比重為81.51%，而同期同類基金的比例僅為41.19%。其中能源采掘業就占其股票投資的50%，顯然由于行業基金的特殊性，“行業配置的高集中度”是該只基金在2008年全年業績下滑的主要原因之一。

　　“在國內目前的市場環境中，行業基金所面臨的系統性風險可能會遠大于其他基金。”上海一家基金公司涉及產品研究人士分析表示，“國內市場的特點是板塊輪動明顯，集中投資于某行業的基金可能很難規避來自這一行業的系統性風險。”

　　的確，似乎也有一些行業基金意識到了如何規避單一行業系統性風險這樣的問題。實際上，為了避免所處行業的系統性風險的尷尬，一些行業基金雖然在契約中約定股票資產配置的80%集中在所專注行業個股上，但在投資過程中卻并未嚴格履行契約。如某只以能源為投資主題的行業基金，能源業配置投資所占比例不及所投資的股票資產比例的20%。而相比之下，那些泛行業基金在行業輪動方面會更有些優勢。

　　而基于上述分析，德圣基金研究中心建議投資者對于行業基金不應過分的追逐，但適當合理配置部分行業基金，卻也是可以提高風險投資的回報率。

　　王蕊也建議，“可少量配置行業基金豐富個人投資組合。”另外，行業基金由于其特殊的投資風格，是否要購買此類基金取決于投資者現有組合的行業分布以及對行業的趨勢判斷。首先，對于追求組合相對分散的投資者，行業基金可以彌補組合中沒有涉及的行業。其次，如果對某一行業的趨勢判斷較為明確，也可以買入行業基金。需要提醒投資者的是，由于此類基金的行業集中度較高，較難以規避行業的系統性風險，建議投資者資產配置在行業基金上的份額不宜太多。

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