進入2009年，封閉式基金在凈值增長和折價率下降的合力推動下走出開門紅的行情。我們認為2009年封閉式基金投資將呈現如下幾個特點：長期投資獲得絕對收益的機會比2008年增加，但受抑于股票市場的波動。06年、07年末大牛市后，對封閉式基金牛市中累計的豐厚可分配收益的高分紅預期，曾經引領的分紅行情難以重現。波段投資是具有選時能力的投資者獲得絕對收益的較好選擇。如果融資融券和股指期貨等證券市場制度創新在2009年內推出，將帶動封閉式基金的折價率下降。

　　⊙長城證券 閻紅

　　長期投資獲得絕對收益的機會比2008年增加

　　2008年A股市場受到國內外系統性風險的影響，全年呈現單邊下跌的走勢，封閉式基金也難以獨善其身。上證基金指數跌50.45%，深證基金指數跌47.24%。根據長城證券2009年A股投資策略報告觀點，我們認為2009年A股市場難以走出單邊牛市，將呈現區間波動的特征，上證綜指核心運行區間在1600-2900點之間，對應于上市公司09年-10%~0%的業績增速。從封閉式基金與主要股指基本正相關的角度考慮，上證指數2008年收盤1820.81點，對應封閉式基金整體折價率27.18%(剔除2007年后發行基金)。如果2009年上證指數收盤點位高于2009.72點，對應封閉式基金的整體折價率保持在30%以下，封閉式基金整體將實現絕對收益。從封閉式基金整體資產配置方面考慮，封閉式基金沒有明確的股票配置比例下限規定，與開放式股票型基金相比，在資產配置方面具有一定的靈活性，資產配置能力強的封閉式基金可以通過把握市場波動機會獲得超額收益。從封閉式基金的整體折價率考慮，主要波動區間(剔除2007年后新發基金和年內封轉開基金)將在20%-35%。如果融資融券和股指期貨等證券市場制度創新在2009年內推出，將帶動封閉式基金的折價率下降。綜合來看，我們認為封閉式基金長期投資獲得絕對收益的機會比2008年增加，但受抑于股票市場的波動。

　　封閉式基金階段性投資機會依賴于股票市場

　　我們預期2009年的A股市場難以走出單邊牛市，以區間震蕩為主。波段投資封閉式基金是具有選時能力的投資者獲得絕對收益的較好選擇。封閉式基金的波段性投資機會，建議從以下三個方面去考慮：

　　首先，是股票市場對封閉式基金凈值和折價率的影響。封閉式基金市場交易價格與A股市場直接聯動，基金凈值漲跌是決定其市場交易價格的根本因素；封閉式基金折價率隨股票市場波動，市場向好時折價率有下降趨勢，反之呈上升趨勢。上證基金指數和深證基金指數與主要股指平均相關系數為0.97，接近完全正相關。封閉式基金的市場價格對主要股指的運行趨勢表現了明顯的追隨。考慮到目前封閉式基金折價率已經上升到2007年以來的上線水平，在2009年A股市場出現反彈時，封閉式基金凈值有上漲空間、折價率有下降的空間，兩者將合力推動封閉式基金市場交易價格的階段性反彈。在2008年以來的單邊調整市場中，存續期在5-6年的大盤封基保持了較高的折價率，而在2006-2007年大牛市中封閉式基金整體折價率不斷下降。

　　第二，年末分紅預期對部分高凈值封閉式基金的折價率回歸有牽引作用。高分紅預期曾引領2006、2007年末封閉式基金的分紅行情，帶動封閉式基金折價率下降，市場交易價格上漲。2008年以來由于股票市場調整，封閉式基金凈值整體負增長，年末大規模分紅行情難以預期。截至2008年12月31日，全部封閉式基金加權平均凈值為0.87元。僅有10只封閉式基金凈值在1元以上，加權平均可供分配收入僅為0.16元。部分高凈值封閉式基金在2009年初仍將有紅可分，分紅預期對于這些基金的折價率下降有牽引作用。當然，是否實現分紅還要看基金公司的分紅意愿和A股市場表現。

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