作者：基金買賣網研究所

　　一、2008年基金行業回顧

　　基金規模變化情況

　　2008年以來，由于市場急速下跌，基金凈值遭受巨大虧損。三季度末，基金總資產凈值縮水至1.82萬億元，與2007年第四季度最高3.28萬億元的總資產凈值相比，縮水幅度超過40%，基金的資產管理規模出現十年來的首次下滑。但基金的份額卻不降反增，表現相對平穩。這主要是因為股指迅猛下降的形勢下，各類型基金都沒有出現大規模贖回的情況。而以往股指下跌過程中也與此表現類似，大規模贖回往往出現在股指剛剛回暖的時期，對基金來說，真正的考驗還沒有到來。

　　圖1：近兩年基金規模變化情況

　　數據來源：wind 基金買賣網研究所

　　從圖2和圖3中我們可以看出，即使經歷股指70%的跌幅，股票型基金大幅縮水，但其無論是在數量還是基金累計凈值上仍然牢牢占據半壁江山的地位。

　　圖2：各類型基金數量比較

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　　圖3：各類型基金資產凈值比較

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　　新基金發行情況

　　伴隨著股指的下跌，新基金的獲批發行也日漸頻繁，從2月份新基金開閘以來，至今2008年新設立基金103只基金，新基金累計首發份額為1833.21億份。其中股票型45只、混合型19只、債券型36只、保本型3只。其中包括5只QDII基金。從下圖中可以看出，與去年相比，08年新基金發行總數明顯增加，而新基金的平均發行份額確大幅下降。2007年，股票市場一路上揚，受賺錢效應的影響，投資者熱情較高，對偏股型基金尤其是股票型基金有較高的投資熱情，眾多基金上演首日售罄且出現比例配售現象，這其中也包括投資于海外市場的QDII產品。而進入2008年，由于股票市場持續下行，賺錢效應不再，而偏股型基金也因系統性風險的影響大面積虧損，雖然，管理層為了增加入市資金放開了新基金的發行，然而事與愿違，投資者對其認購熱情急劇下降，首發規模也屢創新低。

　　圖4：新設立基金情況

 

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　　在基金發行規模急劇縮減的慘淡中，債券型基金發行顯現出一片火爆的景象。從下圖來看，股票型基金和混合型基金首發規模大幅縮減，而債券型基金則表現平穩，與股票型基金相比，保持在較高位置，平均首發認購規模達到24.13億份。遠遠超過股票型基金平均首發認購規模僅為14.49，同時其發行數量也大幅增加，這得益于其在下跌的市場環境中表現出良好的抗風險能力，這也正契合了投資者回避風險的需要。

　　圖5：各類型新基金發行情況

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　　估值新政推出

　　自去年四季度股市調整以來，個股復牌或增發不復再有牛市里的光環，與之聯系在一起的往往是股價連續暴跌甚至接連跌停。參與其中的投資者短短幾天之內便遭受巨額損失，其中也不乏基金的身影，并且一些業績優異的基金也陷身其中，比如東吳價值成長雙動力對云天化配置11.22%的比例，對云南鹽化配置5.72%，富蘭克林國海彈性市值持有鹽湖鉀肥8.81%、持有長江電力7.00%。這些股票經過長期停牌之后估值已經偏高，復牌后補跌的可能性極大，牽涉其中的基金將受到較大影響，直接損害投資者利益。

　　針對這一情況，今年9月初，證監會宣布了《關于進一步規范證券投資基金估值業務的指導意見》的通知。根據該通知要求，基金對長期停牌股票的估值由采用停牌時收盤價估算改為以公允價值估算。估值新政實施之后，基金均凈值估算方法進行了相應調整，大部分基金公司都采用了指數收益法，根據估值日,以公開發布的相應行業指數的日收益率作為該股票的收益率,并進而計算該股票當日的公允價值。在對停牌股進行重新估值過后,停牌股的公允價值相比停牌最后一天的收盤價有了明顯下調。

　　而隨著停牌基金云天化、云南鹽化的復牌，基金估值新政受到首次考驗，這些股票復牌后即遭到連續跌停，若此時基金立即恢復市場價格估值，顯然是不合理的，因此大部分基金都繼續沿用指數收益法進行估值，11月18日之后，云南鹽化和云天化相繼打開跌停，各個基金也相繼恢復以市場價格估值。而市場中ETF 基金申請豁免了凈值修正，也就是說對于ETF 基金來說長期停牌的股票仍采用停牌前的收盤價計算凈值。

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