孫延群：大變量在于流動性(2)

http://www.sina.com.cn 2009年01月05日 14:20 投資者報(bào)

　　流動性將催生行情

　　“2009年影響市場比較大的變量，就是流動性的問題。資金像水，會流向估值最低的地方。”孫延群告訴《投資者報(bào)》記者，2008年12月央行表示，2009年M2增長速度大于CPI加GDP，分別大三四個(gè)百分點(diǎn)，這表明2009年的貨幣環(huán)境將相當(dāng)寬松。

　　對于超額貨幣供應(yīng)流向，孫延群認(rèn)為幾個(gè)大的投資類別最有可能還是流向股市。

　　第一，2008年是債券牛市，但是債券的收益率包括現(xiàn)在市場隱含的收益率已經(jīng)非常低了，大幅上漲的可能性很小；第二是房地產(chǎn)市場，多余的流動性流向房地產(chǎn)可能不太高，因?yàn)榈貌粔蛏睢５谌齻€(gè)大的資產(chǎn)類別就是股票，雖然面臨很多宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利方面的不利因素，但是因?yàn)榻?jīng)歷了巨大的價(jià)格下跌，相比其他的資產(chǎn)類別還是有吸引力。

　　“2009年多余的流動性，很可能在某一階段流到證券市場，屆時(shí)整個(gè)市場脫離基本面的因素，都是有可能的。”孫延群說，歷史上其他國家和地區(qū)也發(fā)生過在宏觀經(jīng)濟(jì)面不太好的時(shí)候，流動性催生行情，有的甚至創(chuàng)出新高。

　　對于流動性催生的行情，大小很難說。有的市場里面甚至發(fā)生過創(chuàng)新高，像中國臺灣地區(qū)、日本，在宏觀經(jīng)濟(jì)不好的情況下，單純流動性出現(xiàn)的行情是非常巨大的。但是孫延群認(rèn)為，先決條件是一方面銀行大規(guī)模的放松信貸標(biāo)準(zhǔn)，大規(guī)模的放貸，非常寬松的放貸標(biāo)準(zhǔn)；另一個(gè)方面是海外資本的持續(xù)流入，這兩個(gè)基本條件缺一不可。所以A股出現(xiàn)巨大行情的可能性也不大。

　　中小市值板塊值得關(guān)注

　　“政府大規(guī)模投資受益的板塊，2009年還會有持續(xù)表現(xiàn)的機(jī)會。比如說鐵路建設(shè)、電力設(shè)備、3G通訊設(shè)備等。”孫延群告訴《投資者報(bào)》記者，這些將是2009年的投資線索。

　　在他看來，穩(wěn)定性消費(fèi)的品種，受經(jīng)濟(jì)波動影響比較小，也是持續(xù)看好的板塊，尤其比較適合長期投資。比如說一些生活必須的消費(fèi)品、食品飲料等板塊。還有周期性行業(yè)可能會有幅度比較大的階段性機(jī)會。這取決于公司對內(nèi)部需求和供給，以及庫存變化的前瞻性把握。

　　“值得關(guān)注的是中小市值板塊，從流動性推動的市場歷史表現(xiàn)來看，中小市值的股票表現(xiàn)更好一些。”孫延群說，其實(shí)他們發(fā)現(xiàn)近期已經(jīng)有這樣的趨向了，一些中小市值的股票表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于基金重倉股或者大盤股的表現(xiàn)，而且這些股票并沒有基本面的支持。2009年這種狀況可能都還會持續(xù)。

　　在他看來，這一類公司的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高收益，另外有很多大市值的公司是從中小市值跑出來的，像蘇寧電器。上投摩根也在近期推出了關(guān)注中小盤股票的新基金，希望可以從中把握機(jī)會，選出長期有增長潛力的公司。