投資者報(bào) (記者 申俊龍) 對于2008年四季度以來市場出現(xiàn)的明顯反彈，上投摩根基金公司投資總監(jiān)孫延群認(rèn)為，這種改觀最主要的驅(qū)動因素是政府政策和政府對宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)度的改變。

　　其實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)本身，包括對上市公司的調(diào)研和對行業(yè)的分析情況來看，仍然沒有走出前一段宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢。但是，市場參與者的預(yù)期和國家政策本身已經(jīng)發(fā)生巨大變化。

　　“第一我們看不到特別大的行情或者是牛市的基礎(chǔ)，因?yàn)檫@是取決于大的經(jīng)濟(jì)背景。第二，大部分的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在2008年得到釋放，整體的市場風(fēng)險(xiǎn)程度也不是特別高。”孫延群告訴《投資者報(bào)》記者，2009年面臨更多的是流動性和政策驅(qū)動的一些局部、階段行情。

　　一季度經(jīng)濟(jì)不會太好

　　“因?yàn)榇蟮暮暧^經(jīng)濟(jì)不好，市場不可能出現(xiàn)一個(gè)非常壯觀，或者像前幾年波瀾壯闊的行情，但也并非代表市場就沒有機(jī)會。”孫延群認(rèn)為，最壞的情況可能會出現(xiàn)在2009年一季度。

　　他認(rèn)為，2008年經(jīng)濟(jì)是前高后低，一季度對比經(jīng)濟(jì)基數(shù)比較高，很多企業(yè)高成本的原材料庫存也需要消化到2009年一季度或者二季度；而2008年二季度后經(jīng)濟(jì)逐季回落，增長數(shù)據(jù)會比2008年好看。

　　“中國正面臨外部需求下降，內(nèi)需短期難以啟動的難題。”孫延群說，從全世界范圍橫向比較來看，中國在所有經(jīng)濟(jì)體里還算好的，面臨經(jīng)濟(jì)增速下降，而其他國家都是面臨資產(chǎn)負(fù)債，是生死問題。如果把美國看作一個(gè)大的公司，其資產(chǎn)負(fù)債表惡化，欠的錢太多。而中國則是資產(chǎn)負(fù)債狀況很好，但是產(chǎn)品賣不動。

　　2009年企業(yè)的盈利可能有20%左右的下降預(yù)期，而且一些企業(yè)進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)敞口比較大的投資活動會加重波動。但是可以看到現(xiàn)在的動態(tài)PE水平不超過17、18，已經(jīng)是歷史上很低的水平。

　　“也就是說，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放已經(jīng)大部分完畢了，2009年大幅下跌的可能性不大。”孫延群說。

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