2009年嘉實基金的年度策略：“在政策與基本面博弈中曙光初現(xiàn)” 經濟政策調整和農村改革下的板塊機會

　　理財周報記者 謝舒/文

　　2009年，投資環(huán)境變了，投資總監(jiān)變了，嘉實基金在投資上面臨“變”與“不變”兩份答卷的考驗。

　　變化的是人。原主管投資的副總經理竇玉明離任，斯文女性戴京焦接任副總經理兼投資總監(jiān)。

　　這位已經有兩個孩子的母親，每晚11點前如無要事必早早上床睡覺，一直保持著規(guī)律的作息和清晰的投資邏輯。

　　受任于熊市之際，戴京焦對2009年的判斷雖不掩樂觀，但總體上趨向謹慎。“2009年企業(yè)盈利將顯著下滑，短期對市場將形成較大的壓力。”戴京焦向理財周報表示，2009年的投資應特別謹慎地在中長期增長預期中尋找結構性機會。

　　2008到2009年的策略演變

　　2007年底，嘉實對2008年市場的判斷不無樂觀，年度策略的標題叫“A股已現(xiàn)投資價值”。當時美國次債危機尚未全面爆發(fā)，雷曼兄弟尚未倒閉，和所有傾向樂觀的機構一樣，嘉實雖然認為美國危機仍存在一定不確定性，但當時的判斷是“市場最壞的時刻已經過去”。

　　所幸，隨著市場的變化，嘉實在實際投資運作中調整了2007年底的基調，在倉位決定勝負的2008年保住了部分勝利果實。一季度，嘉實旗下基金總體股票倉位僅66%，除指數(shù)和QDII基金外，一季度有三只基金倉位超過80%，此后迅速減倉，二、三季度只有主題精選一只基金倉位略超80%。

　　全年，嘉實旗下9只主動型偏股基金中，有5只基金——嘉實增長、成長收益、服務增值、優(yōu)質企業(yè)、基金豐和的收益率排名進入同類型前1/3(根據晨星中國12月19日排名及分類，不包括次新基金嘉實研究精選。見表1)。

　　值得關注的是，基金豐和和基金泰和這兩只老牌封閉式基金，今年以來凈值增長率分別為封閉式基金第1名和第15名。這兩只基金在一季度及時分紅，從年初的70%以上倉位驟減到42%以下，躲過了二季度大跌。二、三季度倉位回升也只到60%左右，體現(xiàn)了對宏觀形勢較為清醒的判斷。

　　2008年底，戴京焦對來年的判斷更加謹慎。她把2009年嘉實基金的年度策略定題為“在政策與基本面博弈中曙光初現(xiàn)”。

　　謹慎地看，戴京焦認為，2009年微觀基本面不樂觀，未來兩個季度市場將演繹政策面提升流動性和基本面惡化的博弈。

　　“美國中短期仍然面臨較大壓力。”“中國經濟2009年將顯著下滑。”從中國消費下滑、政府投資拉動GDP比重有限、凈出口下滑等三個方面，戴京焦指出A股宏觀環(huán)境面臨GDP增速回落壓力以及企業(yè)盈利下降的壓力。

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