早報記者 肖莉

　　編者按：

　　2008年，基金經(jīng)理經(jīng)歷了太多“想不到”：雪災(zāi)、地震、全球經(jīng)濟危機、A股暴跌。國內(nèi)第一位基金經(jīng)理徐智麟曾告訴早報記者，今年的資本市場下跌堪稱歷史上最為慘烈的，連基金都虧了；國內(nèi)最牛基金經(jīng)理王亞偉說，今年基金經(jīng)理全部留級，明年補考。而泰達荷銀合豐成長基金經(jīng)理王勇對2008年資本市場的描述則是——“血雨腥風”。

　　“我想只要我們經(jīng)歷了2008年，而且以后又不會有老年癡呆癥的話，2008年應(yīng)該被我們記住一輩子。”華安基金首席投資官王國衛(wèi)笑說。

　　王勇是2008年的一匹黑馬，其在接近今年年底的最后時刻，管理的泰達荷銀合豐成長基金今年以來的投資收益率，反復(fù)多次超過國內(nèi)最牛基金經(jīng)理王亞偉管理的華夏大盤精選基金。很顯然，王勇是王亞偉今年沖擊投資冠軍寶座最有力的對手。

　　“上半年倉位基本沒動”

　　回顧起上半年的情形，王勇覺得有點慶幸。

　　一季度，跟宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)的銀行、地產(chǎn)等板塊大幅暴跌，包括華夏大盤精選、東吳價值成長等基金開始大幅減倉，低倉位的資產(chǎn)配置讓一些基金相對“幸運”地躲過市場大幅調(diào)整之劫；而一些基金則來不及減倉，被迫高位死扛；一些基金則在減倉之后進場抄底高位套牢。

　　慶幸的是，王勇年初為自己確定了兩條投資原則：一是盡量回避行業(yè)有風險的公司，二是回避估值有風險的公司。

　　正是這兩條投資原則，幫助當時倉位高達逾70%的王勇挺了過來：“我上半年的倉位基本沒有太動，主要是當時沒想到市場調(diào)整幅度這么大，再有就是我持有的股票主要是成長型企業(yè)，市值都不大，上半年跌幅還算可以。”

　　到了今年三季度，市場狂跌之后，王勇持有的股票由于跌幅不大而顯得“估值偏高”，按照第二條投資原則，王勇對倉位進行了大幅調(diào)整。根據(jù)其三季報，泰達荷銀成長基金的股票倉位在9月底已經(jīng)降至60%左右。

　　“當初對全年的整個市場理解沒那么深刻，心里還挺自信，沒有想到次貸危機這么快在全球蔓延，也沒有想到國內(nèi)市場與國際市場的聯(lián)動性這么強。”王勇的總結(jié)在國內(nèi)基金經(jīng)理界中相當普遍。

　　“在系統(tǒng)性風險面前，任何行業(yè)、企業(yè)都不可避免地集體自殺式下跌，大類資產(chǎn)配置決定了基金的全部表現(xiàn)。”一位基金公司投資總監(jiān)說。

　　但多年的研究員經(jīng)歷，讓王勇憑借精選個股的能力成為今年的強者。

　　兩大個股選擇標準

　　隨著股市大幅調(diào)整，今年三季度開始，本來一直高速增長的上市公司盈利突然跳水。

　　上半年，王勇跑到一家IT服務(wù)公司和一家IT設(shè)備公司調(diào)研，那家IT服務(wù)公司企業(yè)負責人告訴他，今年收入增幅肯定超過20%，利潤增幅更高。

　　然而今年9月，王勇再次去這兩家企業(yè)調(diào)研，IT服務(wù)公司負責人告訴他的是，企業(yè)今年的收入增幅做不到20%。而另外那家IT設(shè)備公司負責人則訴苦，一些來自下游中小企業(yè)的訂單開始延遲。

　　“應(yīng)該說，IT行業(yè)跟宏觀經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)度并不高，但在整個經(jīng)濟下行過程中，也受到波及，全社會的企業(yè)盈利確實發(fā)生了一些問題。”王勇說。

　　出口企業(yè)和內(nèi)向型企業(yè)的盈利都出現(xiàn)超預(yù)期下跌，成為壓在基金經(jīng)理心里沉甸甸的大石。

　　“明年上市企業(yè)的整體盈利增長將會下滑15%。”一位券商研究所所長在某基金公司內(nèi)部交流時如是說。

　　在企業(yè)庫存大幅增加、市場需求大幅下降的情況下，基金前所未有地關(guān)注上市公司現(xiàn)金流狀況。

　　對今年的投資，王勇非常關(guān)注兩個指標，一是企業(yè)收入的增長質(zhì)量，即企業(yè)的應(yīng)收款增加速度，要慢于企業(yè)的收入情況，如果企業(yè)應(yīng)收款的增長超過了收入的增長，意味著企業(yè)在收入質(zhì)量上打了折扣；二是關(guān)注企業(yè)的凈利潤質(zhì)量，也就是說企業(yè)經(jīng)營活動的凈現(xiàn)金流與凈利潤比越大越好，這反映著企業(yè)經(jīng)營活動的凈利潤含金量很高。

　　“現(xiàn)金流是我選擇公司的第一個標準。”王勇說。

　　針對一些企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，國家近日通過降低利率，支持企業(yè)流動性。對此，王勇坦言：“我更關(guān)注企業(yè)自身的造血功能，而不是外部對它的輸血。”

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