都是“變動(dòng)”惹的禍？

　　研究人員認(rèn)為，基金的業(yè)績(jī)?nèi)狈�可持續(xù)性，主要與兩方面的因素相關(guān)：其一是基金經(jīng)理人員變動(dòng)頻繁，其二則是基金規(guī)模變動(dòng)頻繁，尤其是牛市中規(guī)模變化過快(規(guī)模迅速膨脹)，導(dǎo)致基金的投資風(fēng)格不得不發(fā)生變化。

　　好買基金研究中心研究員莊正認(rèn)為，如果基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)有持續(xù)性，那么基金的業(yè)績(jī)持續(xù)性就沒有問題。“我們經(jīng)常將基金業(yè)績(jī)的好壞歸因于基金經(jīng)理的投資管理能力，但是，首先如果基金的基金經(jīng)理在任職上連續(xù)換人，何來基金業(yè)績(jī)的延續(xù)性呢？”

　　莊正告訴記者，從基金經(jīng)理的變更公告看，今年以來已有120只左右的基金發(fā)生基金經(jīng)理變更，幾乎占到全部基金的30%，這些基金的業(yè)績(jī)延續(xù)性就值得懷疑了。“我們?cè)谘芯繗v史數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，作為一個(gè)整體，基金經(jīng)理在其任內(nèi)的業(yè)績(jī)持續(xù)性是非常小的。”

　　“在各時(shí)間區(qū)間上，使用原始收益率衡量的國內(nèi)基金經(jīng)理們?cè)谄渎殬I(yè)生涯中并未表現(xiàn)出整體上的業(yè)績(jī)持續(xù)性。”安信證券分析師任瞳日前對(duì)國內(nèi)的基金經(jīng)理與其業(yè)績(jī)的持續(xù)性做了相關(guān)研究。

　　前述基金業(yè)內(nèi)人士告訴記者，雖然從理論上說，基金業(yè)績(jī)和基金規(guī)模沒有直接關(guān)系，但是，實(shí)際中，經(jīng)常聽到基金經(jīng)理說：“規(guī)模太大了，不好做”，究其原因，主要有以下兩方面，其一，由于單只股票倉位不能超過10%，所以，當(dāng)基金規(guī)模變得太大，就要被動(dòng)配置一些大市值股票，從而偏離自身的投資風(fēng)格；其二，有些個(gè)股基本面不錯(cuò)，但是流動(dòng)性很差，一些大盤基金投資這類股票必須十分小心，甚至由于風(fēng)險(xiǎn)方面的考慮而放棄投資，而小盤基金就不存在這方面的擔(dān)憂。

　　“在某一階段表現(xiàn)優(yōu)異的基金通常吸引大量資金流入，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，投資策略就要做相應(yīng)修改，往往引起基金業(yè)績(jī)的變化，所以，某些基金采取暫時(shí)關(guān)閉申購的方式主動(dòng)控制規(guī)模的變化。”該人士稱。

　　規(guī)模大的基金如果大類資產(chǎn)配置差別不大的話，基金主動(dòng)管理能力導(dǎo)致的差異是很小的，如果市場(chǎng)是具有持續(xù)性的(持續(xù)的上漲、持續(xù)的下跌，或者持續(xù)的震蕩)業(yè)績(jī)持續(xù)性就較好，因?yàn)槭芰鲃?dòng)性限制大部分規(guī)模大的基金傾向于“指數(shù)化”配置。

　　“當(dāng)然，除了基金經(jīng)理和基金規(guī)模之外，基金業(yè)績(jī)持續(xù)性還能受到基金分類、投資風(fēng)格、投資范圍、基金規(guī)模、投資策略、建倉期、市場(chǎng)狀況等等各方面變化的影響。”莊正表示,“通常來說固定收益類基金的業(yè)績(jī)持續(xù)性要好于權(quán)益類基金。”

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