從前期國家出臺的4萬億的投資計劃，到隨后的中央政府工作會議的召開推出的具體政策，我們可以看出政策惠及的行業(yè)和板塊主要包括醫(yī)藥、消費、新能源等，多數(shù)屬于中小盤股票，而且降息也使得中小企業(yè)融資成本大幅降低，有利于企業(yè)的長期發(fā)展，而像銀行、采掘等行業(yè)基本面短期內(nèi)難見好轉(zhuǎn)，中小盤股未來一段時期仍存在一定的投資機會。另外，從市場資金面看，中小盤股票的交易成本相對較低，這也促使市場資金流入，我們從圖表4可以看出，中小盤股的成交占比處于上升趨勢，而大盤股的成交占比也處于下降趨勢中，說明中小盤股票交投仍然活躍。因此，我們建議投資者可以適當增持像華安中小盤成長這種主要投資于中小盤股票的基金，分享中小盤股帶來的超額收益。

圖表3：華安中小盤成長基金重倉股屬性
屬性	2008.3Q	2008.2Q	2008.1Q	2007.4Q	2007.3Q	2007.2Q
大盤	20%	30%	30%	30%	10%	20%
中盤	80%	70%	70%	70%	80%	80%
小盤	0%	0%	0%	0%	0%	0%
注：大中小盤股從流通市值角度進行劃分，以A股流通市值（最近1個月的平均值）為標準，自上而下分別按照流通市值占總流通市值(1/3,1/3,1/3)的比例將所有股票劃分為大、中、小盤股三類。 注：新發(fā)股票不包括統(tǒng)計成本，因此，某些季度各類別總和小于100%。

　　來源：國金證券研究所

　　圖表4：國金大中小盤指數(shù)超額收益 來源：國金證券研究所

　　整體高倉位運作，未來有助于分享市場階段性反彈帶來的投資機會。

　　從華安中小盤基金歷史實際操作看，基金屬于高股票倉位水平基金。除了尚處建倉期的2007年第二季度外，其他各季度基金股票投資市值占基金資產(chǎn)凈值比例均高于同業(yè)平均水平，這也是基金風險水平較高的原因之一。高倉位也是基金今年上半年，在市場下跌行情中凈值大幅縮水的主要原因。

　　今年二季度，基金根據(jù)對宏觀經(jīng)濟的研判，大幅減倉15個百分點，至74.13%，盡管減倉之后的倉位水平仍然高于同業(yè)平均，但倉位水平降低還是降低了基金的系統(tǒng)風險，取得了相對不錯的效果。上半年，華安中小盤基金凈值累計下跌 41.11%，跌幅高于同業(yè)平均的35.69%，業(yè)績排在同類基金后15%；二季度末減倉后，三季度基金凈值下跌15.45%，跌幅略高于同業(yè)平均的14.67%，排名較之前也明顯回升，位于同類基金中游水平。

　　三季度，隨著市場的繼續(xù)下跌，市場的估值水平逐漸顯現(xiàn)出吸引力，華安中小盤進行了增倉的操作，股票倉位水平由二季度的74.13%上升至81.16%，這一操作讓基金在四季度的反彈行情中受益匪淺，是基金在最近一個月反彈行情中表現(xiàn)出眾的另外一個主要原因。

　　盡管我們之前曾經(jīng)提及，在目前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟基本面及企業(yè)盈利能力尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)之前，基金投資者應以控制風險為主；但我們也應該看到，隨著政府刺激經(jīng)濟增長具體政策陸續(xù)推出，以及針對股市積極政策等“利好”進一步出臺，一定程度上刺激了投資者的投資熱情(具體見表6、7)，市場會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機會。因此，我們建議風險承受能力較強的投資者在控制風險的同時，可以適當增加像華安中小盤成長基金這樣倉位水平較高、投資對象符合當期市場熱點的基金，以分享市場階段性反彈帶來的投資機會。

　　圖表5：華安中小盤成長基金股票倉位水平與同業(yè)比較 來源：國金證券研究所

 

　　圖表6：A股開戶及基金開戶數(shù)變化

　　圖表7：A股日均參與交易賬戶數(shù)變化

　　來源：國金證券研究所

　　投資建議：華安中小盤成長基金主要投資對象為中小盤股，自成立以來股票倉位保持較高水平，因此基金風險水平較好。最近一個月，基金借助高倉位和中小盤股的相對強勢走勢，業(yè)績出現(xiàn)迅速提升。我們認為，無論從基本面還是資金面，未來一段時期中小盤股仍處于相對強勢地位，因此，我們建議風險承受能力較強的投資者，可以買入華安中小盤成長基金，分享市場結(jié)構(gòu)性投資機會。

　　注：“買入”僅代表分析師預期該產(chǎn)品未來一段時間(如不加特殊強調(diào)，為一個季度)收益表現(xiàn)好于同業(yè)，此期間后請關(guān)注分析師最新的觀點判斷。

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