國(guó)金證券基金研究中心 焦媛媛 張劍輝

　　投資建議——買入

　　投資建議：華安中小盤成長(zhǎng)基金主要投資對(duì)象為中小盤股，自成立以來股票倉(cāng)位保持較高水平，因此基金風(fēng)險(xiǎn)水平較好。最近一個(gè)月，基金借助高倉(cāng)位和中小盤股的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)，業(yè)績(jī)出現(xiàn)迅速提升。我們認(rèn)為，無論從基本面還是資金面來看，未來一段時(shí)期中小盤股仍處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位，因此，我們建議風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者，可以買入華安中小盤成長(zhǎng)基金，分享市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　投資摘要

　　華安中小盤成長(zhǎng)基金是由封閉式基金——基金安瑞封轉(zhuǎn)開而來，基金自封轉(zhuǎn)開以來的業(yè)績(jī)整體看并不出眾。2007年基金凈值增長(zhǎng)率基本和同業(yè)平均水平持平，08年上半年則因股票倉(cāng)位較高，凈值受大盤拖累，業(yè)績(jī)受到一定影響。最近一個(gè)月，上證指數(shù)上漲18.28%，華安中小盤成長(zhǎng)基金凈值增長(zhǎng)19.52%，遠(yuǎn)超過同業(yè)平均的13.98%，排在同類基金前15%。

　　華安中小盤成長(zhǎng)基金的投資標(biāo)的非常明確，即主要投資中小盤股，因此中小盤股階段的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，是基金業(yè)績(jī)提升的關(guān)鍵因素。本輪反彈行情以來(11月5日)，中小盤股的表現(xiàn)明顯好于大盤股，其成交占比也高于大盤股，市場(chǎng)交易相對(duì)活躍，這是華安中小盤成長(zhǎng)最近一個(gè)月表現(xiàn)較好的原因之一。未來一段時(shí)期，無論從基本面還是資金面，中小盤股仍處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位。因此，我們建議投資者可以適當(dāng)增持像華安中小盤成長(zhǎng)這種主要投資于中小盤股票的基金，分享中小盤股帶來的超額收益。

　　從華安中小盤成長(zhǎng)基金歷史實(shí)際操作看，高倉(cāng)位是其投資一大特點(diǎn)。除了尚處建倉(cāng)期的2007年第二季度外，其他各季度基金股票投資市值占基金資產(chǎn)凈值比例均高于同業(yè)平均水平。今年二三季度，兩次適時(shí)的增減倉(cāng)行為，使得基金業(yè)績(jī)較之前大幅回升。盡管我們之前曾經(jīng)提及，在目前國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)基本面及企業(yè)盈利能力尚未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)之前，基金投資者應(yīng)以控制風(fēng)險(xiǎn)為主；但我們也應(yīng)該看到，隨著政府刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具體政策陸續(xù)推出，以及針對(duì)股市積極政策等“利好”進(jìn)一步出臺(tái)，一定程度上刺激了投資者的投資熱情，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。因此，我們建議風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可以適當(dāng)增加像華安中小盤成長(zhǎng)這種倉(cāng)位水平較高、投資對(duì)象符合當(dāng)期市場(chǎng)熱點(diǎn)的基金，以分享市場(chǎng)階段性反彈帶來的投資機(jī)會(huì)。

　　基金簡(jiǎn)介

圖表1：華安中小盤成長(zhǎng)基金產(chǎn)品簡(jiǎn)介
成立時(shí)間	2007.4.10		基金規(guī)模	95.54億元	基金類型	股票型
自成立以來復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率			-24.52%	基金經(jīng)理		劉光華
基金管理人			華安	國(guó)金最新一期基金公司評(píng)級(jí)結(jié)果		★★★★★
資產(chǎn)配置		基金股票投資的比例范圍為基金資產(chǎn)的60%—95%，債券、權(quán)證、資產(chǎn)支持證券、貨幣市場(chǎng)工具及國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許基金投資的其他金融工具占基金資產(chǎn)的比例范圍為0—40%；現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券占基金資產(chǎn)凈值的比例為5%以上。
產(chǎn)品設(shè)計(jì)特點(diǎn)		基金投資標(biāo)的是具有良好成長(zhǎng)性和基本面良好的中小盤股票。

　　來源：國(guó)金證券研究所

　　中高風(fēng)險(xiǎn)基金，近期業(yè)績(jī)迅速提升

　　華安中小盤基金是一只封轉(zhuǎn)開基金，其前身是封閉式基金——基金安瑞，基金自2007年4月10日封轉(zhuǎn)開以來，考慮分紅再投資的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為-24.52%，凈值跌幅小于同期上證指數(shù)40.23%的跌幅。

　　根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境具體分析華安中小盤成長(zhǎng)基金的表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)基金在不同的市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是有一定差異的。2007年，基金的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為64.53%，絕對(duì)業(yè)績(jī)水平比同期同業(yè)(股票型基金，剔除指數(shù)型，下同)平均的65.24%基本持平。08年以來，基金受高股票倉(cāng)位水平影響，在市場(chǎng)震蕩下跌的行情中，業(yè)績(jī)受到一定影響。但最近一個(gè)月，受政策利好刺激，大盤出現(xiàn)反彈行情，上證指數(shù)上漲18.28%，華安中小盤成長(zhǎng)基金凈值增長(zhǎng)19.52%，遠(yuǎn)超過同業(yè)平均的13.98%，排在同類基金前15%。

　　華安中小盤基金的投資標(biāo)的為中小盤股票，這其中很多具有很好的成長(zhǎng)性，但同時(shí)也具有很大的不確定性，因此其風(fēng)險(xiǎn)水平也較大盤藍(lán)籌股高。我們從圖表2的數(shù)據(jù)可以看出，華安中小盤基金歷史各期風(fēng)險(xiǎn)水平，在同類基金中都屬于較高水平。

　　華安中小盤的各期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益水平較高，全部位于同類基金的前15%，說明基金獲取超額收益能力較強(qiáng)。

	圖表2：華安中小盤成長(zhǎng)基金階段凈值表現(xiàn)
階段		絕對(duì)收益			風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益		凈值波動(dòng)性
		收益率	同業(yè)排名	同業(yè)平均	收益率	同業(yè)排名	年化標(biāo)準(zhǔn)差	同業(yè)排名
過去半年		-35.36%	124/147	-29.48%	8%	20/147	44.92%	137/147
過去一年		-49.81%	98/130	-45.28%	28.56%	8/130	43.06%	123/130
自成立以來		-24.52%	92/110	-14.73%	50.5%	15/110	78.70%	103/110
注：絕對(duì)收益采用考慮分紅再投資后的凈值增長(zhǎng)率衡量，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益用詹森指數(shù)衡量。 注：過去半年統(tǒng)計(jì)周期為2008.6.5~2008.12.5；過去一年為2007.12.5~2008.12.5，過去兩年為2007.4.13~2008.12.5。

　　來源：國(guó)金證券研究所

　　投資標(biāo)的直指中小盤股，反彈表現(xiàn)強(qiáng)勁，未來中小盤股仍可期

　　華安中小盤成長(zhǎng)基金的投資標(biāo)的非常明確，即投資于具有較好成長(zhǎng)性和基本面良好的中小盤股票。從實(shí)際運(yùn)作情況看，基金各期重倉(cāng)股中，中小盤股票占據(jù)了絕大多數(shù)。

　　根據(jù)國(guó)金證券自行研發(fā)的風(fēng)格指數(shù)顯示，整體來說，大小盤股呈輪動(dòng)的走勢(shì)。中小盤股相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，是華安中小盤基金獲取超額收益的關(guān)鍵因素之一。我們從圖表4可以看出，本輪反彈行情以來(11月5日)，中小盤股的表現(xiàn)明顯好于大盤股，其成交占比也高于大盤股，市場(chǎng)交易相對(duì)活躍，這是華安中小盤成長(zhǎng)最近一個(gè)月表現(xiàn)較好的原因之一。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。