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基金2009年投資策略報告解讀
時近年終，華夏、嘉實、國海富蘭克林、中海、華安等基金公司紛紛推出2009年投資策略報告，意圖破解2009年經濟與投資迷局，從中我們也可以一窺中國基金業的投資智慧。
由于11月份，國家出臺4萬億投資刺激經濟的政策，并相繼推出了諸如金融“國九條”、“金融30條”相配套的具體措施，這使得原本大家認為將會悲觀到底的2008年資本市場，突然在年末變得精彩紛呈，無論是市場風向、投資機會，還是基金經理言論、投資策略報告，都多了些“盼頭”和看點。
⊙本報記者 謝衛國
宏觀經濟——
反周期政策與經濟下行的對抗
中�；鹪�2009年投資報告中指出，2008年一年，中國宏觀政策的基調從控通脹變為一保一控，到如今的全力保增長。財政政策加大投資，稅制改革和農村改革擴大內需，降息和房地產政策清理庫存，一一到來。
中�；鹫J為，政府投資的效果將在2009年下半年開始逐漸顯現，并給GDP帶來一定支撐，也將使相關行業和公司的業績好轉。通脹的擔憂在CPI和PPI增幅大幅放緩之后已經明顯減輕，給擴張性貨幣政策帶來較大空間。如果通脹回落的程度超過預期，更大幅度降息的可能性不可排除。大幅降息有助提高購房能力，縮短樓市調整周期，給房地產市場注入生機，但對消費和投資的拉動有限。
信達澳銀基金2009年投資策略報告認為，從現在看來，基本面仍未見底，宏觀經濟和企業盈利都不容樂觀，GDP下行趨勢明顯，投資增速可望保持2008年的水平，消費增速可能小幅回落，但外需的急劇萎縮將對明年的經濟產生負面作用。
中�；鹫J為，在本輪經濟調整中，經濟和通脹同步回落，經濟將在2010年見底。同時政府開始逆周期調控經濟，預計2009年上半年仍將大幅下調準備金率和下調100BP以上的息率，財政支出擴大，政策保經濟決心大。
嘉實基金認為，明年中國經濟陷入通貨緊縮的可能性較大，需要緊密關注就業狀況和經濟復蘇的速度。同時，他們認為2009年宏觀經濟基本面仍將有利于債市，占比最大的債券類屬——央行票據的逐漸淡出將大幅減少債券供給，債市在資金面和技術面均偏正面。
證券市場——
流動性與基本面的博弈
中海基金2009年投資策略報告預期，在明年上半年結束之前還有100個基點左右的降息空間，準備金率有5%的下降，這將為市場提供流動性，形成以銀行資金為主導的債券牛市后半期；在債券資產有良好收益的同時，股票資產正進入絕對價值區間，股票經過大幅下挫，估值和業績的調整均已經充分反映在指數中，PE、PB和息率均達到或接近歷史最低，部分公司價值已經高于重置成本，大股東增持案例增多，回購案例出現，股票資產相對債券資產的收益顯著提升， 股票資產吸引力在加大。
中�；鹜瑫r認為，財政支出的加大有助于拉動鋼鐵、水泥、建筑、電力設備、工程機械以及電力、煤炭等固定資產投資相關行業的需求。
對于明年市場的整體走勢，嘉實基金的觀點也相對樂觀。
在嘉實基金公司2009投資策略報告會上，公司副總經理戴京焦表示，市場流動性的繼續迅速提升將促使A股走勢在未來一定階段內超越基本面的拖累，最早在明年年初就可能再次出現階段性的投資機會。她表示，“未來兩個季度A股市場將演繹政策面提升流動性和經濟基本面惡化之間的博弈，種種跡象表明流動性可能會更占上風。”
戴京焦認為，目前A股估值已經接近戰略性底部，繼續悲觀需要求證充分的理由。而未來市場流動性的改善是肯定的，這種猶如“大壩放水”式的流動性擴張所產生的動能將會使股市超越經濟基本面惡化的拖累提前作出上漲的反映。她判斷股市經過目前短暫調整后，整個趨勢仍可能維持向上，明年年初市場將有可能再次出現階段性投資機會�！暗乐翟诹鲃有缘淖饔迷俅瓮聘吆�，股市最終仍會回到基本面，而多出來的流動性未來將最有可能回到房地產市場。”
華安基金在2009年投資策略報告中指出，在未來兩三個季度仍然屬于需求快速下行階段，企業廣泛地受到需求、盈利、現金流的沖擊，市場仍然處于宏觀主導之下。到2009年年中，當供求關系在較低的增速上恢復平衡之后，貨幣放松、財政刺激、資源和能源價格大幅下跌，將逐步顯示出作用。需求在較低水平企穩后，供給方面有多少過剩產能將水落石出，為投資提供線索，并為資產重組的興起提供條件，屆時市場將逐漸轉為微觀主導之下�？偟膩碚f，華安基金對中國經濟中期前景仍然樂觀。
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