圖：12月19日，華安基金公司2009年投資策略報告會在上海舉行，華安基金全球投資部負責人翁啟森現場發言。(來源：新浪財經 元平/攝)

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　　新浪財經訊 12月19日，華安基金公司在上海中歐陸家嘴國際金融研究院舉行“2009年投資策略報告會”，既“華安基金年度論壇——傳承歷史、追尋未來”，新浪財經做圖文直播，以下為華安基金全球投資部負責人翁啟森現場發言實錄。

　　翁啟森：我給大家講一下2009年的全球投資展望。這次因為環境不同，我想因為全球化使得這次全球的資本主義競爭已經完全不一樣了。在經歷過今年的通貨膨脹以后，感覺要走向滯脹很明顯，明年會進入通縮。而在這次央行全面介入以后，可能在危機之后會導致再通貨膨脹。

　　我想全球的金融危機2008年的情況大家都很清楚，從這個市場來看，你可以發現僅僅低于30年代和70年代的通貨膨脹時代，以及2001年IT泡沫破滅之后歷史上最大的熊市之一。從目前了情況來看，很明顯金融市場的混沌狀態還沒有解決，但是陸續在往好的方向去走。也是因為全球非常不穩定，你可以看到全球央行積極做一件事情就是把流動性不斷的往核心進行注入，穩定金融市場的穩定性，因此我們看到了一個反轉的現象。

　　在最大的危機當中我們可以發現，全球債券市場，尤其是國債市場上，相對變成一個資金的避風港。甚至前一段時間三個月期的利率都變成了負利率的階段了。我稍微花一點時間講一下去杠桿化的情況。這次金融風暴和過去是完全不一樣的，這一點也可以讓我們深思。過去30年的投資經驗當中可能再也沒有辦法被復制了，因為有一些經驗可以被重復使用，但是過去的投資習慣和經驗要被重新審視。最主要的是資本主義走到極致而產生的問題，我們看到今年投行正在轉為商業銀行。我們看到最近最明顯的，包括美國乃至全球消費者行為開始出現共項性的結果，他們都在控制他們的消費支出。在去杠桿化的過程當中，他會持續多久，我們就要看美國的情況了。

　　這張圖講了全球金融系統的核中核的階段。當美國的央行把利率壓的太低，制造了金融市場的不穩定性，從核心到核外都是一杠桿不斷擴大的過程，也導致了一些融合。目前全球銀行都要穩定這個金融體系，是要幫助核子的穩定。我們看是不是可以解決這個金融系統的穩定性。但是目前在金融系統上得到了初步的穩定。接下來我們看全球的總體經濟展望。我用一張IMF資料來看，在過去的興衰當中，我們可以得到113個金融危機的研究顯示，金融危機造成經濟衰退和簫條有維持較久和較嚴重的傾向。銀行體系的金融危機所造成的衰退時間是要比較長的。如果和金融系統有關的衰退，通常是需要7.6季左右，當然這一次比較不一樣，這一次我們要隨時保持我們自己的警覺性，是不是過去30年經驗都會適用。我們看這次大結構的調整，因為這次問題不僅僅是利率、資本市場的問題，包括是整個資本主義傾斜。過去資本化的過程，使得美國資本主義不受牽制，但是現在正在進行國有化的過程，開始向社會主義傾斜。中國同時也王更積極的資本主義開始更進一步。中國開始鼓勵金融體系做購并資本的投資行為。

　　我們做一個預期，我們基本上如果根據剛剛統計IMF資料，需要7個季度的時間調整，我們預計最快的時間要到明年下半年。我們發現如果政策有效的話，可以得到一個適度的回穩的過程。這里我要說的是過去的歷史經驗不一定適用這次危機。我覺得金融市場的反映這次是全球性的，但是也是非常快速的。全球新興經濟體受到發達國家影響，也是進入放緩的階段。明年發達國家都是衰退的，但是如果根據ISM他們預計明年下半年美國市場會走出困境。明年下半年會進入一個回穩的情況。今年的通貨膨脹將會被明年的通縮所取代。大家都在有今年乃至去年都有通貨膨脹的壓力所在。而通縮主要來源于經濟體的衰退，明年下半年我們將看到通縮的現狀。