圖：12月19日，華安基金公司2009年投資策略報(bào)告會(huì)在上海舉行，莫尼塔公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬青現(xiàn)場(chǎng)發(fā)言。(來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 元平/攝)

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　　新浪財(cái)經(jīng)訊 12月19日，華安基金公司在上海中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院舉行“2009年投資策略報(bào)告會(huì)”，既“華安基金年度論壇——傳承歷史、追尋未來(lái)”，新浪財(cái)經(jīng)做圖文直播，以下為莫尼塔公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬青現(xiàn)場(chǎng)發(fā)言實(shí)錄。

　　馬青：剛剛說(shuō)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時(shí)候所有人都開(kāi)始關(guān)注了，我真的是深有體會(huì)，前兩天我們一個(gè)掃衛(wèi)生阿姨跟我說(shuō)，是不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)了，辦公樓里的很多公司都搬走了，這樣下去就要失業(yè)了。所以中國(guó)也是不可能和世界的經(jīng)濟(jì)脫鉤的。

　　我這里想做一些補(bǔ)充，為什么經(jīng)濟(jì)會(huì)跌的這么快。我覺(jué)得98年是乘滾梯下來(lái)的，今年是乘直梯下來(lái)的。今年第四季度，到明年一季度，經(jīng)濟(jì)都會(huì)負(fù)增長(zhǎng)，按照美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的定義，連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)就是進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退了。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)反映非常的劇烈的是民營(yíng)企業(yè)，比如說(shuō)前兩天日照鋼鐵廠所有50歲以上的員工全部裁掉。另外從消費(fèi)投資占比我們看到，從98年到現(xiàn)在投資占比從30%漲到40%，另外就是重工業(yè)的占比，98年是60%-70%，重工業(yè)的波動(dòng)性比輕工業(yè)更快，而現(xiàn)在跌的最厲害的就是鋼鐵和水泥。而現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)對(duì)出口的敏感度比98年增加了一倍，出口行業(yè)的增加值98年的是占GDP不到10%而現(xiàn)在達(dá)到了18%，如果說(shuō)出口增速同樣掉10個(gè)百分點(diǎn)的話，而影響的力度是兩倍，因?yàn)槟愕某隹谝蕾?lài)度是當(dāng)初的兩倍。

　　中國(guó)的經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，如果把中國(guó)經(jīng)濟(jì)比喻成一個(gè)公司的話，那么這個(gè)公司的盈利模式比十年前風(fēng)險(xiǎn)更高，好的地方是這個(gè)公司的資產(chǎn)負(fù)債表比當(dāng)初更加健康，一個(gè)是儲(chǔ)蓄一個(gè)是存貨。就目前來(lái)說(shuō)，我們現(xiàn)在研究最重要的問(wèn)題就是存貨的問(wèn)題。我們看數(shù)據(jù)，摩根斯坦利認(rèn)為現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下滑這么快，現(xiàn)在是廠家在輕存貨，所以工業(yè)增加值掉的非�？�。但是上下游的存貨是不一樣的，從通脹來(lái)說(shuō)，大家是攢存貨，而在通縮的時(shí)候則是輕存貨，但是產(chǎn)成品是賣(mài)不掉的�，F(xiàn)在存貨多少的問(wèn)題，對(duì)判斷未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，什么時(shí)候通縮這個(gè)意義非常大，以后有時(shí)間我們可以交流這個(gè)問(wèn)題。

　　現(xiàn)在我開(kāi)始講我報(bào)告應(yīng)該講的內(nèi)容，就是國(guó)際的環(huán)境。時(shí)間的關(guān)系，我有不到20分鐘的時(shí)間。我稍微簡(jiǎn)單的挑一些重要的講。這是美國(guó)道指的跌幅，這次跌到一半用了300多點(diǎn)，73年跌到一半用了450天，而互聯(lián)網(wǎng)泡沫的時(shí)候是用了600多天。這條灰色的線是美國(guó)大蕭條時(shí)期的導(dǎo)致�，F(xiàn)在政策反映這么激烈，一定要救經(jīng)濟(jì)，目的就是要避免美國(guó)大蕭條時(shí)的第二階段的衰退。金融危機(jī)爆發(fā)以后，企業(yè)垃圾債不斷的上升，銀行同業(yè)間拆借上升，信用風(fēng)險(xiǎn)上升。事實(shí)上我們和同行交流我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)游一些基金公司想去國(guó)外去買(mǎi)垃圾債，因?yàn)檫@些垃圾債，比如說(shuō)你看學(xué)生貸款的帶，這是政府明確擔(dān)保的，他信用評(píng)級(jí)應(yīng)該是很高的情況下，他仍然有很高的息差，但是國(guó)外沒(méi)有人有錢(qián)買(mǎi)這個(gè)債，現(xiàn)在對(duì)我們來(lái)說(shuō)則是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。這是最新的宏觀數(shù)據(jù)，基本上是哀鴻遍野，不僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，我們看到11月日本百貨商場(chǎng)銷(xiāo)售同比下降6.4%，愛(ài)爾蘭零售同比下降7.3%，英國(guó)零售指數(shù)25年最大跌幅，歐洲汽車(chē)銷(xiāo)售同比下跌26%，美國(guó)零售同比下降7.4%，美國(guó)垃圾債收益率達(dá)到22.5%，克萊斯勒停產(chǎn)一個(gè)月，美國(guó)銀行裁員3.5萬(wàn)人，美國(guó)居民財(cái)富凈值在三季度縮水11.4%，估計(jì)四季度再縮水18%，日本機(jī)床訂單同比下跌62%，法國(guó)工業(yè)產(chǎn)出下降7.2%，美國(guó)菠菜業(yè)收入下降26%，印度汽車(chē)銷(xiāo)售跌19%，臺(tái)灣半導(dǎo)體產(chǎn)量跌36%，日本tankan跌至25年來(lái)最低。這些數(shù)據(jù)當(dāng)中不可能給大家一個(gè)一個(gè)過(guò)，這里是美國(guó)卡車(chē)運(yùn)量指數(shù)，右邊是汽車(chē)銷(xiāo)量，現(xiàn)在汽車(chē)根本賣(mài)不動(dòng)，他們估計(jì)明年一季度汽車(chē)產(chǎn)量環(huán)比下降40%左右。

　　左邊是企業(yè)開(kāi)工率，開(kāi)工率下降到73%，失業(yè)率會(huì)到9%，低開(kāi)工率高失業(yè)率，他就是沒(méi)有通脹的。我可以講講為什么？歐洲不比美國(guó)強(qiáng)多好，歐洲的政治體制導(dǎo)致了他的政策反映是特別扯皮的，你看薩克齊是輪值的歐盟主席他想把歐盟做大，他希望統(tǒng)一的政府，統(tǒng)一的政策管歐盟，這和德國(guó)的政策正好是背道而馳的。一個(gè)國(guó)家邊際消費(fèi)越強(qiáng)，錢(qián)進(jìn)去就越有效，比如說(shuō)年初的時(shí)候美國(guó)每人退稅600美元，他沒(méi)消費(fèi)是不行的。第二是取決于進(jìn)口傾向，也就是說(shuō)如果一個(gè)國(guó)家進(jìn)口傾向強(qiáng)，錢(qián)花出去了，他拿了錢(qián)他就去買(mǎi)進(jìn)口商品的話，對(duì)自己國(guó)家是沒(méi)有什么好處的，所以財(cái)政政策必須要所有國(guó)家一起出，一個(gè)國(guó)家出是很吃虧的。在這樣全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整過(guò)程當(dāng)中，吃虧的是中國(guó)而不是美國(guó)，因?yàn)樵谶^(guò)去10年當(dāng)中，是中國(guó)生產(chǎn)美國(guó)消費(fèi)，然后中國(guó)儲(chǔ)蓄給了美國(guó)融資。正好是一個(gè)方塊，現(xiàn)在進(jìn)行調(diào)整，現(xiàn)在在這個(gè)調(diào)整過(guò)程當(dāng)中，一定是貿(mào)易順差國(guó)家出虧。比如說(shuō)中國(guó)開(kāi)飯店美國(guó)人來(lái)吃飯一樣，后來(lái)美國(guó)人我得攢錢(qián)了，我自己在家吃飯了，那你說(shuō)是開(kāi)飯店的倒霉還是吃飯的倒霉呢？你借了錢(qián)開(kāi)飯店，卻沒(méi)有人來(lái)吃飯了�，F(xiàn)在我們光談環(huán)境的話，現(xiàn)在中國(guó)和20年代美國(guó)非常的相似，20年代的美國(guó)非常的繁榮，就像過(guò)去10年中國(guó)的繁榮一樣。20、30年代美國(guó)和歐洲的關(guān)系，就非常像今天中國(guó)和美國(guó)的關(guān)系，當(dāng)時(shí)美國(guó)是順差國(guó)家，歐洲是逆差國(guó)家，美國(guó)生產(chǎn)的東西賣(mài)到歐洲去，當(dāng)時(shí)美國(guó)的貨幣也升值，美國(guó)陷入大蕭條是兩個(gè)錯(cuò)誤，一個(gè)是貨幣政策的錯(cuò)誤，另外一個(gè)是貿(mào)易法案和歐盟打起了貿(mào)易戰(zhàn)。我希望中國(guó)在政策方面，不能犯和美國(guó)一樣的錯(cuò)誤。