反思QDII，不要“因噎廢食”

　　倉促出海的QDII之所以運作業(yè)績不佳，關(guān)鍵仍在于市場選擇和產(chǎn)品設(shè)計。由于受到人才、視野局限，以及過于強化自己創(chuàng)新設(shè)計，目前的QDII基金均將大部份資金投資于港市和港股。業(yè)內(nèi)人士指出，“國內(nèi)基金公司大多沒有能力對海外市場的股票進行估值，缺乏全球視角、缺乏對境內(nèi)外市場的系統(tǒng)性分析。”雖然基金公司為QDII投入大量的人力和資金，但面對廣闊的海外市場仍顯捉襟見肘。業(yè)績較好的海外基金往往有特定的投資主題或區(qū)域，比如過去幾年投資于特定新興市場或能源、原材料方向的基金表現(xiàn)出色。國內(nèi)QDII產(chǎn)品線單一且調(diào)倉遲緩，偏愛持有相對熟悉的中國概念股，在更廣闊的范圍內(nèi)選股則必須依靠海外顧問提供意見和建議，或者參考國外投行的報告。輪船和游艇的抗風(fēng)浪能力相差懸殊，如何苦練“內(nèi)功”，提升海外市場投研能力是QDII基金面臨的重要問題。

　　重倉港股是目前QDII基金的一大無奈。將主要資金投入香港市場在當(dāng)時看來是理所當(dāng)然，在“港股直通車”的刺激下，香港市場持續(xù)走高，投資者熱情爆棚。“不怕沒有錢，就怕沒渠道”，成為當(dāng)時國內(nèi)許多投資者的共識。對于基金公司而言，相對熟悉的中國概念股顯然更為安全。去年出海的四只QDII無一例外在募資后迅速建倉港股，并在隨后承受了“港股直通車”暫緩帶來的暴跌。偏愛在家門口炒股的QDII顯然離投資者“全球資產(chǎn)配置”的期許尚有距離。如果基民偏愛港股，嘉實海外在香港的配置占比83.6%，若想走得更遠，其他幾只基金中會有更好的選項。

　　基民們也應(yīng)對自己的投資需求和QDII基金所處的市場抱有較為清醒的認知，并做好承受風(fēng)險的準(zhǔn)備。否則當(dāng)部分基民發(fā)現(xiàn)他的投資實際收益和預(yù)期產(chǎn)生巨大偏差的時候，失落在所難免。去年“港股直通車”、“AH股價差”的相關(guān)報導(dǎo)時常見于報紙電視，基民購買QDII的熱情也迅速升溫。等到今年年初，QDII凈值下跌飽受詬病。工銀瑞信全球配置的發(fā)行遭遇投資者的冷遇，凈認購金額僅有不到32億元人民幣，與首批4只QDII基金300億元上下的募集規(guī)模相比，僅是十分之一。而在隨后海外市場3月開始的一波反彈行情中，QDII凈值走勢強于A股市場，工銀全球凈值一度回到1元上方。對于QDII的關(guān)注又再度開始升溫，5月份越來越多的專家和媒體認為美國經(jīng)濟正漸漸走出次貸陰影，QDII的投資價值再度顯現(xiàn)。事后看來，這只是新一輪下跌的中場休息。

　　投資海外的策略選擇

　　中國的基民們在2008年經(jīng)歷了太多的“風(fēng)險教育”，QDII則讓我們切身體會到不光A股有風(fēng)險，海外市場同樣風(fēng)高浪急。

　　短期規(guī)避海外市場

　　“當(dāng)前各QDII基金投資的對象和投資方向都不完全一樣，對持有人來說就要根據(jù)持有的QDII基金投資的情況來決定自己的態(tài)度。目前全球市場總體還是處于一種風(fēng)險暴露的階段，不確定的因素還存在，總體看來目前國外市場風(fēng)險還是大于機會。到底如何處理手中的QDII，一方面要看其本身情況如何，另一方面也取決于投資者的投資偏好，應(yīng)該說沒有一種絕對的選擇。”德勝基金首席分析師江賽春表示，QDII目前尚未出現(xiàn)較為確定的投資機會。

　　“當(dāng)前QDII持有人可以關(guān)注國際金融危機發(fā)展變化的情況，因為QDII投資的品種在全球金融構(gòu)架中都很難有獨立的行情，其走勢與全球標(biāo)竿市場的狀況息息相關(guān)。比如美國市場的如果能穩(wěn)定下來，美國經(jīng)濟在變好，QDII投資環(huán)境就會變好，也就是說有指標(biāo)意義的市場更值得關(guān)注一些。”江賽春向記者分析說。

　　當(dāng)前，各國政府正忙于采取各種措施全力修補不斷加深的金融危機，市場也可能出現(xiàn)一定的反彈，但離全球金融危機的平息還尚有時日。在記者的采訪過程中，部分QDII基金經(jīng)理表示不愿多說。除了不甚滿意的成績單，未來海外市場走勢的撲朔迷離或許是基金經(jīng)理不愿說話的又一考量。

　　配置QDII降低投資組合風(fēng)險

　　QDII基金最主要的功能是可以分散單一市場的風(fēng)險，但在當(dāng)前百年一遇的全球性金融危機中，各海外市場無一例外地出現(xiàn)了暴跌，QDII分散單一市場系統(tǒng)性風(fēng)險的作用已不甚明顯。但長期看來不同市場的走勢具有獨立性，QDII可以進一步分散投資組合，有助于降低投資組合的風(fēng)險度，“全球資產(chǎn)配置”的理念不應(yīng)放棄，投資者可以從自身情況出發(fā)進行配置。風(fēng)險承受能力較低，期望通過QDII獲利的人可以考慮逢高贖回QDII；風(fēng)險承受能力較高，投資期限長，期望通過配置QDII基金來降低投資組合風(fēng)險的人，可以在控制倉位的前提下繼續(xù)持有。

　　從分散投資組合風(fēng)險的角度來看，每個人都應(yīng)該擁有QDII和債券基金。不過當(dāng)前全球市場不確定性很大，而國內(nèi)債市正迎來春天。在形式明朗之前，債券基金作為避險手段比QDII更有優(yōu)勢。對還未涉入QDII基金的投資者，鑒于QDII基金高額的申贖費及外圍市場尚未走出危機，建議暫時觀望。預(yù)計明年會有更為穩(wěn)妥的買入時機。值得一提的是，著名經(jīng)濟學(xué)家劉紀(jì)鵬在接受采訪時表示，“中國應(yīng)動用外匯儲備進入香港股市以應(yīng)對美國金融危機”。投資者可關(guān)注香港市場，如果有大資金進入香港市場或“港股直通車”重上議事日程，QDII基金有望迎來新一波反彈行情。嘉實海外與港股關(guān)聯(lián)性最強，投資者可通過其投資于香港市場。

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