反思三：應(yīng)該更加關(guān)注業(yè)績(jī)背后的因素

　　當(dāng)然，同樣有基金在07和08年都取得了較好的業(yè)績(jī)排名。單純看排名很難對(duì)基金的未來(lái)表現(xiàn)做出判斷，基金業(yè)績(jī)背后的原因才是區(qū)分好基金和壞基金的關(guān)鍵，也就是要盡量去了解基金業(yè)績(jī)?yōu)槭裁春茫瑸槭裁磯模窟@樣才能對(duì)基金未來(lái)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性做出判斷。

　　首先應(yīng)該區(qū)分基金的業(yè)績(jī)是歸結(jié)于投資能力，持股風(fēng)格還是偶然性因素。這就需要具體去分析基金的投資運(yùn)作思路，其投資理念和投資風(fēng)格。如果是持股風(fēng)格因素主導(dǎo)，那么基金業(yè)績(jī)會(huì)跟隨股市風(fēng)格的變化而出現(xiàn)較大波動(dòng)；如果業(yè)績(jī)來(lái)源于激進(jìn)的投資風(fēng)格，那么業(yè)績(jī)的波動(dòng)在所難免。

　　其次，基金業(yè)績(jī)背后也反映了基金公司團(tuán)隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)力。業(yè)績(jī)背后是人才和制度，這是投資者應(yīng)該真正關(guān)注的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　反思四：基金有各自的風(fēng)格和專長(zhǎng)

　　偏股基金有各自的投資風(fēng)格，基金經(jīng)理有各自的能力專長(zhǎng)，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)天然就會(huì)有巨大差別。有些基金經(jīng)理善于選股和行業(yè)配置，但是不善于選時(shí)；有些基金善于把握大勢(shì)，但對(duì)波段行情則很少參與。通常來(lái)說(shuō)選股能力強(qiáng)的基金適應(yīng)牛市環(huán)境，而選時(shí)能力強(qiáng)的基金適應(yīng)熊市和震蕩市。

　　在08年以來(lái)基金的操作中，相當(dāng)多的基金體現(xiàn)出很強(qiáng)的策略慣性，堅(jiān)持選股理念的基金在市場(chǎng)節(jié)節(jié)下跌時(shí)仍然固守較高倉(cāng)位，善于把握宏觀和大勢(shì)變化的基金經(jīng)理則始終謹(jǐn)慎，而善于波段操作的基金則在每一次反彈中都表現(xiàn)活躍。

　　而不同基金之間的風(fēng)格差異在快速下跌的市場(chǎng)中體現(xiàn)得十分鮮明。基金擅長(zhǎng)選股還是擅長(zhǎng)選時(shí)導(dǎo)致了業(yè)績(jī)的巨大分化。上半年下跌初期，選時(shí)能力強(qiáng)的基金減倉(cāng)較早，業(yè)績(jī)排名靠前；同時(shí)選股能力強(qiáng)的基金通過(guò)有效的結(jié)構(gòu)調(diào)整也能保住不錯(cuò)的相對(duì)排名；而08年下半年選股策略和配置策略全面失效，只有堅(jiān)決控制倉(cāng)位才有可能降低損失。因此我們看到相對(duì)側(cè)重選股的一批優(yōu)秀基金在08年業(yè)績(jī)下滑，但這并不表明這些基金失去了投資價(jià)值。而完全靠長(zhǎng)期輕倉(cāng)排名靠前的基金，也未必表明投資能力有多么優(yōu)秀。

　　理想狀態(tài)下的基金經(jīng)理最好是選股能力和選時(shí)能力都比較突出，但這對(duì)于大多數(shù)基金很難。在09年股市從下跌期轉(zhuǎn)入相對(duì)震蕩的預(yù)期下，選股和資產(chǎn)配置能力兼?zhèn)涞幕�金將�?huì)有較好表現(xiàn)，選股型基金業(yè)績(jī)也將回升。

　　在08年，選股和選時(shí)表現(xiàn)兼?zhèn)涞幕�金代表是華夏、興業(yè)等基金公司；選股能力較好的是上投摩根、華寶興業(yè)、國(guó)海富蘭克林等旗下基金；選時(shí)能力突出的則是交銀施羅德、博時(shí)等旗下部分基金。詳細(xì)的分析我們將在之后的專題中具體展開(kāi)。

　　反思五：基金公司競(jìng)爭(zhēng)力比基金產(chǎn)品重要

　　對(duì)著眼于長(zhǎng)期投資的基金投資來(lái)說(shuō)，選擇一個(gè)治理優(yōu)秀、團(tuán)隊(duì)能力突出、凝聚力強(qiáng)的基金公司，比單純選擇短期業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)的基金產(chǎn)品更為重要，因?yàn)檫@樣的基金公司能夠提供比較穩(wěn)定的長(zhǎng)期表現(xiàn)，適合于多數(shù)基民的投資需求。

　　所謂基金公司的競(jìng)爭(zhēng)力，其核心層面包括基金公司治理/高管、投研團(tuán)隊(duì)、投資理念/流程、投資評(píng)估機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理等幾個(gè)方面。各方面表現(xiàn)均衡、發(fā)展穩(wěn)健的基金公司，更加值得長(zhǎng)期信賴。

　　在08年，一些曾經(jīng)表現(xiàn)突出的基金業(yè)績(jī)大幅下滑，就凸顯出基金公司內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力缺陷的事實(shí)。如公司人才儲(chǔ)備不足，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性差，投資理念過(guò)于投機(jī)，投資決策機(jī)制混亂等等，這些內(nèi)部因素都在特定時(shí)候制約基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也是部分基金業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)背后的原因。

　　基金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在制度、人才，但這些信息也是普通投資者很難獲取的，投資者也難以對(duì)基金公司作出評(píng)估。這就需要借助專業(yè)研究機(jī)構(gòu)對(duì)基金公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行系統(tǒng)性的分析評(píng)估。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。