德圣基金研究中心 德圣研究團隊

　　2008年即將過去，這一年里無論是全球，還是中國；無論是經濟還是社會都發生了太多事情，太多的意外。在資本市場上，股市經歷了前所未有的牛熊轉換，而在前兩年受到廣泛追捧的基金行業也遭遇滑鐵盧，廣大基民受傷慘重。

　　從大的環境來說，08年基金投資的尷尬難以避免，但無論是對基金公司還是基金投資者，都有足夠多的教訓值得反思。從08年的投資成敗中，我們可以總結出一些對投資者來說十分重要的經驗和原則，為今后的投資作參考。

　　反思一：重新認識基金：基金不是全能型選手

　　偏股型基金在08年的投資總體上不盡人意，截至12月5日，偏股型基金加權平均凈值跌幅50.1%，同期上證指數跌幅61.63%，滬深300指數跌幅62.29%。

　　08年基金業績表現的急劇下滑讓投資者意識到了基金投資的風險，多數入市不久的新基民以切身之痛接受了深刻的風險教育。但股票基金糟糕的表現還是讓許多投資者疑惑，既然基金是專家理財，為何在股市下跌中行動遲緩，避險表現差強人意呢？

　　漲時獲益、跌時避險，這是投資者對基金專家理財的期望。但投資者需要認識到的是，專家理財不會為投資者做所有的事，避險和獲利都是相對的。

　　08年持股比例較高是偏股基金凈值損失較大的主因。固然有不少基金在08年出現了投資策略失誤，但即使策略基本正確，準確預判到08年股市下跌，偏股基金也不可能充分避險。股票型基金因為60%的股票投資比例下限受到質疑，但即使放開投資比例限制，基金也無法快速調整倉位比例。原因很簡單，基金全行業的持股市值太大，多數基金不可能快速賣出股票。因此，即使是優秀的基金，也不可能充分回避市場下跌的風險。

　　也就是說，基金的風險特性是固有的，股市風險是偏股基金投資固有的。面對股市周期的轉換，基金大面積虧損不可避免。同樣的道理，在08年避險做得比較好的基金，也有可能在未來的股市上漲中表現落后。因此，各種風險特性的基金，股票型和配置型、債券型、保本型等等，必須根據投資者自身的需要來主動配置，而不應期望某只基金為你做到所有。

　　歸結到一點，基金天生就不是全能型選手，而是優點缺點都界限分明。公募基金行業的實質是，提供大量各類特點鮮明的基金產品供投資者選擇，而選擇和組合權則在投資者自己手里。因此，投資者不應只是指責基金帶來投資虧損，同樣需要從自身反思是否主動、合理地管理了基金投資。

　　反思二：怎么看基金排名？

　　看排名選基金是許多基民在牛市下學到的簡單法則；但在08年，這一法則看似徹底失效了。我們再次看到許多基金業績出現了大變臉，部分07年的明星基金快速下滑到谷底；基金的業績持續性受到很多質疑(表1)。

　　基金過去的業績是其投資能力的最直接證明，因此看排名選基金有一定道理。但問題在于怎么看排名？首先是參考什么階段的業績排名。過于短期和過于長期的業績排名參考作用都比較有限。而在市場環境可能發生較大變化的情況下，過去的業績排名參考作用就會下降。其次是業績排名的穩定性。絕大部分基金短期業績排名的穩定性比較差，因此，應該重點評估基金在中期的業績持續性，即半年或一年業績持續性。

　　在08年上半年，股市運行趨勢已經明顯發生逆轉的情況下，參考07年的基金業績排名就出現了重大偏差。在08年下半年參考上半年的業績排名，也出現了較大偏差，原因就在于市場環境都在發生質的變化。同樣，08年極度惡化的市場環境在09年不會重現，股市將趨于震蕩，因此08年的業績排名對09年參考作用有限。這時候單單看排名就很難選對基金了，更重要的是怎么解讀基金業績背后的原因，分析基金的投資能力和投資風格。

　　表1：07、08年業績排名變臉的十大偏股型基金

基金代碼	基金名稱	基金類型	基金公司	08年收益率	08年排名	07年收益率	07年排名
360001	光大量化	股票型	光大保德信基金	-60.90%	142/147	144.52%	25/111
590001	中郵優選	股票型	中郵創業基金	-57.17%	129/147	194.02%	1/111
519994	長信金利	股票型	長信基金	-55.96%	122/147	151.23%	16/111
360005	光大紅利	股票型	光大保德信基金	-55.67%	120/147	175.09%	4/111
162703	廣發小盤	股票型	廣發基金	-55.19%	117/147	148.21%	20/111
400003	東方精選	偏股混合	東方基金	-54.74%	54/57	168.83%	2/44
360006	光大增長	股票型	光大保德信基金	-53.08%	101/147	153.97%	11/111
375010	上投優勢	偏股混合	上投摩根基金	-52.93%	52/57	150.26%	6/44
270005	廣發聚豐	股票型	廣發基金	-52.63%	97/147	157.68%	7/111
270006	廣發優選	偏股混合	廣發基金	-51.13%	43/57	144.06%	8/44

　　*08年收益率截至12月5日

　　數據來源：德圣基金研究中心

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