現(xiàn)金選擇權(quán)價格惹爭議重組股復(fù)牌基金去留彷徨

http://www.sina.com.cn 2008年12月11日 01:06 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

　　本報記者張桔

　　歲末，隨著多家重組停牌股的復(fù)牌，“現(xiàn)金選擇權(quán)”一詞的被提及率越來越高。

　　12月10日，停牌時間整兩個月的“新湖系”復(fù)牌，其發(fā)布的公告中同樣設(shè)計了現(xiàn)金選擇權(quán)條款，即在新湖中寶吸收合并新湖創(chuàng)業(yè)的過程中，新湖中寶(或其指定的第三方)為新湖創(chuàng)業(yè)的異議股東設(shè)定現(xiàn)金選擇權(quán)，價格為7.11元/股。公告一出，當(dāng)日兩只股票均雙雙封于漲停，而新湖創(chuàng)業(yè)6.74元的收盤價離7.11元僅剩約5%的套利空間。

　　同時，近期設(shè)立現(xiàn)金選擇權(quán)的復(fù)牌股票比比皆是，這其中還包括了整體上市的“攀鋼系”(攀鋼鋼釩、攀渝鈦業(yè)、長城股份)，“云天化系”(云天化、云南鹽化、*ST馬龍)，上海電氣回歸A股合并的上電股份以及尚在停牌中籌劃相關(guān)事宜的鹽湖鉀肥和ST鹽湖。

　　然而，細(xì)分名目繁多的現(xiàn)金選擇權(quán)，有業(yè)內(nèi)人士表示由于停牌時間的長短不同，在此前大盤點位較高處設(shè)計的現(xiàn)金選擇權(quán)價格往往較高，而相關(guān)股票復(fù)牌后二級市場價格遠(yuǎn)低于現(xiàn)金選擇權(quán)價格，這就給持倉的投資者一個明顯的套利空間，通常會選擇現(xiàn)金選擇權(quán)。

　　但銀河證券分析師洪亮卻指出，在當(dāng)前大盤反彈的過程中，若重組股發(fā)生明顯質(zhì)變和現(xiàn)金選擇權(quán)與二級市場價差迅速收窄的前提下，通常機(jī)構(gòu)更趨向于持股博取更大的收益，近期明顯的例子就是上海電氣合并上電股份，僅僅124名原上電股份股東行使現(xiàn)金選擇權(quán)，行使總量為3484777股，占流通股比例為4.14%。

　　而隨著大盤近期的持續(xù)反彈，圍繞“現(xiàn)金選擇權(quán)”的爭論還在持續(xù)。

　　現(xiàn)金選擇權(quán)熊市遇尷尬

　　根據(jù)深交所今年5月頒布的《上市公司現(xiàn)金選擇權(quán)業(yè)務(wù)指引》，現(xiàn)金選擇權(quán)是指當(dāng)上市公司擬實施資產(chǎn)重組、合并、分立等重大事項時,相關(guān)股東按照事先約定的價格在規(guī)定期限內(nèi)將其所持有的上市公司股份出售給第三方的權(quán)利。

　　其最初的雛形要追溯到2006年初，當(dāng)時中石化要約收購齊魯石化、揚子石化、中原油氣和石油大明，提出的要約收購價格分別為10.18元/股、13.95元/股、12.12元/股、10.30元/股，較上一年的最高收盤價均溢價了10%以上，但當(dāng)時尚未出現(xiàn)“現(xiàn)金選擇權(quán)”的提法。

　　而在牛市中現(xiàn)金選擇權(quán)后來的被廣泛關(guān)注則是在中國鋁業(yè)的一系列換股收購運作中。

　　2007年初，中國鋁業(yè)為登陸A股吸收合并集團(tuán)旗下的山東鋁業(yè)和蘭州鋁業(yè)，由于看好中鋁回歸后的市場表現(xiàn)，蘭州鋁業(yè)沒有股東進(jìn)行現(xiàn)金選擇權(quán)的申報，而山東鋁業(yè)僅僅有3540股行使了現(xiàn)金選擇權(quán)。

　　同樣的情況還出現(xiàn)在之后的中鋁合并包頭鋁業(yè)過程中，在現(xiàn)金選擇權(quán)申報的有效時間內(nèi)，沒有原包鋁的股東申報行使現(xiàn)金選擇權(quán)。

　　對此，安信證券分析師任瞳表示，分析這個問題類似于基金投資者對待基金分紅的態(tài)度，在市場環(huán)境向好時相對較少人會選擇現(xiàn)金分紅，而更多人則會選擇紅利再投資。2006、2007年兩年牛市中，股市投資者出于對市場的信心和股票基本面的認(rèn)同，在面臨現(xiàn)金選擇權(quán)時，更多會選擇換股。