|
|
新浪財經 > 基金 > 國金證券基金研究中心專欄 > 正文
上投摩根：投研服務雙輪驅動 公司快速發展(2)
分年度考察上投旗下偏股型基金業績的持續性，從2004年第一只基金上投中國優勢成立，到2007年，上投摩根旗下基金的業績持續高于同業平均水平，基金投資管理能力較突出。2008年，市場短期出現了震蕩走低的行情，上投摩根“注重選股、淡化選時”的整體投資理念，使得其今年前三季度的業績較之前出現了一定程度的下滑，整體平均復權單位凈值增長率略低于同期市場同類基金平均水平。
|
圖表3：上投摩根旗下現有偏股票型基金業績表現 | ||||||
| 基金名稱 | 成立日期 | 自成立以來收益率 | 同業 收益率排名 |
自成立以來凈值波動性 | 自成立以來凈值波動排名 | 國金最新一期產品評級 |
| 上投中國優勢 | 2004.9.15 | 228.07% | 4/37 | 32.35% | 37/37 | - |
| 上投阿爾法 | 2005.10.11 | 233.09% | 2/52 | 28.71% | 27/52 | ★★★★ |
| 上投雙息平衡 | 2006.4.26 | 75.95% | 28/49 | 25.07% | 16/49 | ★★★★ |
| 上投成長先鋒 | 2006.9.20 | 55.67% | 39/79 | 34.99% | 64/79 | ★★★ |
| 上投內需動力 | 2007.4.13 | -24.86% | 83/110 | 29.35% | 25/110 | ★★★ |
| 上投亞太優勢 | 2007.10.22 | -63.90% | 4/4 | 35.85% | 4/4 | - |
| 上投雙核平衡 | 2008.5.21 | -10.48% | 4/88 | 11.64% | 7/88 | - |
| 注：收益和風險統計截止日期為2008年11月14日。 | ||||||
來源：國金證券研究所
圖表4：上投摩根業績與同業比較(以積極投資偏股型基金作為統計樣本)
來源：國金證券研究所
四季度適時把握市場結構性投資機會，業績出現大幅回升。
對于四季度，上投摩根認為，在目前通脹消除甚至明年出現通縮預期、宏觀經濟減速明顯的情況下，國家在“保增長”的政策基調下，貨幣政策將會出現松動，財政政策的刺激計劃也會出臺，市場將出現結構性的投資機會。在此預期基礎上，上投調整了整體的行業配置，重點增持了政策惠及行業——機械設備、建筑、公用事業，上投優勢甚至增持了受降息利好刺激最大的房地產行業。四季度的政策走向，央行大幅降息108個基點，國家4萬億的投資計劃推出，恰恰印證了上投摩根之前的判斷。正是對市場的正確預期，上投摩根旗下基金的相對業績在四季度出現了較大的回升，上投優勢、上投阿爾法、上投成長、上投內需四只股票型基金凈值增長率分別為28.76%、21.86%、20.91%和19.09%，明顯超過同期積極投資偏股型基金的平均收益率14.08%，分別排在上述259只基金的第2位、第18位、第22位和第37位。
|
圖表5：上投摩根旗下基金2008年第三季度行業配置與二季度比較 | |||||
| 行業名稱 | 上投優勢 | 上投阿爾法 | 上投雙息 | 上投成長 | 上投內需 |
| 采掘業 | -5.88% | -2.00% | 1.26% | -5.33% | -0.47% |
| 食品飲料 | -4.65% | -1.29% | -2.83% | -0.66% | 1.07% |
| 石化塑膠 | -3.31% | -3.84% | -1.10% | -0.26% | 1.27% |
| 金屬非金屬 | 6.25% | -2.45% | -1.43% | 0.27% | -4.81% |
| 機械設備 | 3.90% | 9.02% | -1.95% | 5.18% | 7.69% |
| 醫藥生物 | -2.62% | 0.06% | 0.60% | 4.21% | 0.86% |
| 其他制造 | -0.30% | -0.33% | -0.75% | -0.38% | -0.37% |
| 公用事業 | 2.37% | 1.86% | 1.66% | 0.63% | -0.17% |
| 建筑業 | 2.34% | -0.32% | 3.60% | 0.70% | 0.17% |
| 交運倉儲 | -0.36% | -0.19% | -0.98% | -0.46% | 0.10% |
| 信息技術 | -0.27% | -0.93% | 2.61% | -0.08% | -2.65% |
| 批發零售 | -0.65% | 1.17% | 1.13% | -2.27% | -0.39% |
| 金融保險 | -1.96% | -1.58% | 3.18% | -1.88% | -2.51% |
| 房地產 | 4.85% | -0.21% | -3.99% | -0.19% | -1.08% |
來源：國金證券研究所
上投整體投資風格明顯，“高倉位、低換手”
上投摩根整體的投資風格非常明顯，即“高倉位、低換手”，淡化選時，著重選股。
我們從圖表6中可以看出，上投摩根旗下股票型基金各期的倉位水平幾乎全部高于當期同業平均水平， 高倉位的投資策略非常明顯。我們簡單計算了一下上投旗下股票型基金各期倉位的標準差，以此來衡量基金調倉的整體幅度，發現除了上投優勢這只上投旗下偏進取的基金外，其他三只股票型基金——上投阿爾法、上投成長、上投內需各期股票倉位水平的標準差均小于同期同業平均的標準差，可見上投摩根基金整體投資順勢進行大幅調倉情況較少。
作為上投旗下最為靈活的一只基金——上投雙息平衡基金的股票投資倉位水平，多數時期是低于同業平均水平的，且倉位變動幅度較大，這和其產品設計特點不無關系，基金追求股市和債市之間的一種動態平衡，有由圖表6可以看出，基金今年以來，股票投資倉位水平連續三個季度下降，與此同時，債券投資比例則持續上升，三季度末，基金債券投資占資產凈值比例為47.18%，這一數字排在同類基金的前15%，較好地把握了債市的這波行情，基金業績水平也居同類基金前列。
|
圖表6：上投摩根基金自成立以來旗下基金各季股票倉位水平一覽 | ||||||||
| 名稱 | 上投優勢 | 上投阿爾法 | 上投雙息 | 上投成長 | 上投內需 | 上投雙核 | 股票平均 | 混合平均 |
| 類型 | 股票型 | 股票型 | 混合型 | 股票型 | 股票型 | 混合型 | ||
| 08.3Q | 92.16% | 74.00% | 48.64% | 80.48% | 70.79% | 28.83% | 66.16% | 54.93% |
| 08.2Q | 91.08% | 82.44% | 59.42% | 81.53% | 81.89% | — | 68.50% | 64.12% |
| 08.1Q | 89.98% | 81.44% | 64.94% | 86.72% | 79.68% | — | 75.48% | 68.28% |
| 07.4Q | 82.62% | 74.91% | 65.70% | 91.82% | 85.73% | — | 79.83% | 72.26% |
| 07.3Q | 93.16% | 86.99% | 68.21% | 93.61% | 85.39% | — | 80.87% | 71.17% |
| 07.2Q | 89.70% | 85.97% | 73.26% | 92.27% | 52.07% | — | 78.89% | 69.93% |
| 07.1Q | 88.40% | 84.95% | 75.90% | 93.50% | — | — | 81.00% | 70.81% |
| 06.4Q | 86.61% | 81.26% | 73.16% | 84.24% | — | — | 79.61% | 69.58% |
| 06.3Q | 89.40% | 78.91% | 58.24% | — | — | — | 77.01% | 65.21% |
| 06.2Q | 88.32% | 84.93% | 51.05% | — | — | — | 78.99% | 70.04% |
| 06.1Q | 93.24% | 88.17% | — | — | — | — | 78.33% | — |
| 05.4Q | 91.29% | 79.31% | — | — | — | — | 72.67% | — |
| 05.3Q | 79.14% | — | — | — | — | — | 71.11% | — |
| 05.2Q | 72.04% | — | — | — | — | — | 68.04% | — |
| 05.1Q | 60.73% | — | — | — | — | — | 68.70% | — |
| 04.4Q | 53.33% | — | — | — | — | — | 66.97% | — |
|
注：紅色字體表示基金單期倉位高于同業平均，綠色字體表示基金單期倉位低于同業平均。 | ||||||||
來源：國金證券研究所
上投旗下基金另一投資操作特點就是“低換手”。從圖表7中我們可以看出，市場無論處于上升階段還是下降階段，抑或是震蕩時期，上投摩根旗下基金換手率均低于同業平均水平，且大多數不足同業平均水平的1/2。極低的換手率，顯示上投摩根投資理念精選個股，奉行買入持有。
|
圖表7：上投摩根旗下積極投資偏股型基金股票投資周轉率與同業比較 | ||||||||
| 基金名稱 | 基金類型 | 06上半年 | 06下半年 | 06全年 | 07上半年 | 07下半年 | 07全年 | 08上半年 |
| 上投中國優勢 | 股票 | 150.00% | 126.31% | 240.31% | 95.64% | 76.21% | 171.63% | 59.34% |
| 上投阿爾法 | 股票 | 66.35% | 59.60% | 120.32% | 77.33% | 67.86% | 142.47% | 35.79% |
| 上投雙息平衡 | 混合 | 65.39% | 102.55% | 155.71% | 106.55% | 94.26% | 198.44% | 79.34% |
| 上投成長先鋒 | 股票 | - | 66.21% | 66.21% | 78.91% | 37.67% | 109.20% | 53.26% |
| 上投內需動力 | 股票 | - | - | - | 47.36% | 56.12% | 87.12% | 27.49% |
| 股票型平均 | 202.49% | 175.33% | 324.13% | 217.21% | 123.81% | 272.17% | 133.84% | |
| 混合型平均 | 279.53% | 190.60% | 383.06% | 261.92% | 156.92% | 371.39% | 155.32% | |
| 封閉式平均 | 114.20% | 84.19% | 195.59% | 94.23% | 57.59% | 150.10% | 83.88% | |
| 注：上投雙核由于成立時間較短，暫不列入統計樣本中。 | ||||||||
來源：國金證券研究所
公司綜述
綜上所述，上投旗下基金的整體投資風格比較明顯，即倉位較高，換手率較低，基金奉行買入持有。實際運作效果看，旗下偏股型基金整體的收益率明顯超過同業平均水平，在一定程度上說明公司的投研實力較強。較強的投資業績，加上出色的對投資者的教育與服務水平，使得上投成立四年以來發展迅速，目前公司旗下基金資產總計586.87億元，排在所有基金公司第9位。
四季度，上投準確的把握了宏觀政策的走向，抓住了市場的結構性投資機會，在三季度大舉增持政策惠及行業，旗下基金業績較之前出現了大幅回升。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。