紅周刊記者 任洪劍

　　先是“停牌門”，后是“增發門”。當2006年、2007年的市場牛氣不再，基金和基金持有人在2008年大幅調整格局的市場中，面臨一個又一個的考驗。一邊是基金深陷“增發門”屢屢受傷，一邊是11月的增發依然受到基金的熱捧。市場方向未明，不知基金在一個又一個的增發門中，還將淪陷到何時。

　　基金參與定向增發總況

　　由于增發股份均存在一定的鎖定期限，而定向增發的股份鎖定期在12個月以上，在上漲市中，或許能實現無風險套利；而當市場出現較大幅度波動的時候，持有增發股份的機構不僅無法賣出，還只能被動接受賬面虧損，而漫長的鎖定期也使得基金增加了資金運用的機會成本。對于這樣一把雙刃劍，基金的參與熱情如何？

　　據Wind數據統計，2007年共有147家公司進行了定向增發，增發股數合計295.21億股，募集總金額為2670.05億元。其中，基金參與定向增發的股票達到61只，占當年定向增發家數的41.5%，獲配定向增發股份總額為11.91億股。基金參與定向增發的次數為141次，其中，東陽光鋁、山東藥玻得到7家基金的踴躍認購，金融街、萬通地產、金地集團、安泰集團等獲得6家基金的認購。

　　2008年市場大幅調整，導致很多公司股票增發方案流產，實施定向增發數量出現萎縮，基金參與增發的熱情也明顯冷卻。截至2008年12月4日，共有93家公司進行了定向增發，增發股數合計155.88億股，募集總金額為1482.32億元。其中，基金參與定向增發的股票達到20只，占定向增發家數的21.5%，獲配數量定向增發股份總額為3.71億股。基金參與定向增發的次數為64次，其中，中金黃金得到14家基金的認購，華蘭生物得到10家基金的認購。

　　考慮到定向增發主要對象為大股東，總體來看，基金對定向增發股的參與熱情顯然十分高漲，而折價率便成為吸引基金的重要原因。受到基金熱捧的中金黃金、東陽光鋁、山東藥玻等股票，增發價與公告當日收盤價均存在30%左右的折價率。截至2008年12月4日，2007年以來參與增發配售最為積極的基金公司為華夏基金，次數為14次，累計獲配投入資金35.98億元；其次為南方基金，參與增發配售次數為9次，累計獲配投入資金30.39億元；廣發基金參與增發配售次數為9次，累計獲配投入資金22.70億元。

　　不愿透露姓名的券商基金研究員告訴《紅周刊》記者，排名壓力的存在，使得基金為了獲得超額收益要使出渾身解數，而高額賬面收益成了基金公司參與定向增發的另一大動力。由于定向增發價格一般比現有上市公司的市場價格偏低，基金投資定向增發股可以立即獲得很高的賬面收益，以及基金單位凈值增長。但事實上，基金投資定向增發是否真的受益頗豐？

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