國金證券基金研究中心

　　——堅(jiān)守價值投資理念的優(yōu)秀產(chǎn)品

　　投資建議——買入

　　富國天益基金歷史業(yè)績優(yōu)秀，收益獲取能力與風(fēng)險控制能力都非常突出，基金凈值長期保持穩(wěn)定增長。作為一只價值型基金，富國天益基金非常注重對公司基本面的研究，深入挖掘公司的內(nèi)在價值，精選具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的白馬企業(yè)，對股價的波動和市場短期熱點(diǎn)的切換并不關(guān)注。基金經(jīng)理陳戈先生從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，久經(jīng)熊牛市的考驗(yàn)，具備堅(jiān)定的價值投資理念和優(yōu)異的投資管理能力。富國基金公司的投研實(shí)力也較為出眾，將繼續(xù)為富國天益基金的運(yùn)作提供良好的支持。

　　投資摘要

　　截至2008年11月18日，富國天益基金自成立以來凈值增長278.93%，收益率在同期可比的31只股票型開放式基金中名列第一。總體來看，富國天益基金長期保持了優(yōu)秀的業(yè)績，收益獲取能力與風(fēng)險控制能力都非常突出，呈現(xiàn)出高收益、低風(fēng)險運(yùn)作的特征。

　　由于堅(jiān)持奉行價值投資標(biāo)準(zhǔn)，富國天益基金非常注重對公司基本面的研究，深入挖掘公司的內(nèi)在價值，以此選擇出具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的白馬企業(yè)，對股價的波動和市場短期熱點(diǎn)的切換并不關(guān)注。

　　詳細(xì)的研究與嚴(yán)格的挑選為基金的收益打下了扎實(shí)的基礎(chǔ)。從2005年1季度到2008年3季度末，富國天益重倉股的復(fù)合收益率高達(dá)776.67%，而同期價值指數(shù)復(fù)合收益率僅有136.1%，超額收益非常突出。

　　優(yōu)異的選股能力也使得基金對持有的股票具備較大的信心，基金的持股集中度(十大重倉股占股票投資的比重)一直處于60%左右的較高水平，而基金同業(yè)的平均持股集中度僅有50%左右。

　　對于看好的股票，富國天益基金不僅大量買入，同時還長期持有，其股票的調(diào)整周期相對較長。長期持股的的方式大大降低了基金的股票投資周轉(zhuǎn)率，歷史數(shù)據(jù)顯示，富國天益的股票周轉(zhuǎn)率僅為同業(yè)平均水平的1/2~1/4。較低的股票周轉(zhuǎn)率也說明富國天益基金切實(shí)的貫徹了價值投資理念，很少追逐短期市場熱點(diǎn)，基金的投資重點(diǎn)仍然是精選個股，長期投資。

　　基金經(jīng)理陳戈先生從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，久經(jīng)熊牛市的考驗(yàn)，具備堅(jiān)定的價值投資理念和優(yōu)異的投資管理能力。在國金基金經(jīng)理評級當(dāng)中，陳戈先生以長期穩(wěn)健增長的業(yè)績獲得了五星級評價。

　　富國基金管理公司旗下共有2只封閉式基金和11只開放性基金，產(chǎn)品線較為完善。公司基本實(shí)力在國金基金公司評級中獲得四星級評價。富國基金公司的投資運(yùn)作也較為出色，顯示出了較強(qiáng)的投研實(shí)力。投研團(tuán)隊(duì)良好的投資能力也將繼續(xù)為富國天益基金的運(yùn)作提供良好的支持。

　　富國天益價值基金產(chǎn)品簡介

圖表1：富國天益價值基金產(chǎn)品簡介
成立時間	20040615		基金規(guī)模	103.9億元	基金類型	股票型
自成立以來復(fù)權(quán)單位凈值增長率			278.93%	國金最新基金產(chǎn)品評級結(jié)果		★★★★★
基金經(jīng)理			陳戈	國金最新基金經(jīng)理評級結(jié)果		★★★★★
基金管理人			富國	國金最新基金公司評級結(jié)果		★★★★
資產(chǎn)配置比例		股票最高配置比例為95%
業(yè)績比較基準(zhǔn)		95%的中信標(biāo)普300指數(shù)+5%的中信國債指數(shù)
投資策略		基金屬價值型基金，主要投資于內(nèi)在價值被低估的上市公司的股票，或與同類型上市公司相比具有更高相對價值的上市公司的股票。基金通過對組合的動態(tài)調(diào)整來分散和控制風(fēng)險，在注重基金資產(chǎn)安全的前提下，追求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。

　　來源：國金證券研究所

　　富國天益基金歷史業(yè)績持續(xù)優(yōu)異，呈現(xiàn)出高收益、低風(fēng)險的特征

　　截至2008年11月18日，富國天益基金自成立以來凈值增長278.93%，在此期間，股票型基金凈值平均增長156.89%，上證指數(shù)僅上漲29.97%。富國天益基金的收益率在同期可比的31只股票型開放式基金中名列第一，超額收益非常突出。

　　 從絕對收益方面來看，富國天益基金的收益率在各個階段(短期、中期、長期的收益率顯著高于同業(yè)平均水平，持續(xù)的獲得了超額收益，在國金基金產(chǎn)品評級中獲得五星級評價。計(jì)算基金的jensen指數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，富國天益基金的風(fēng)險調(diào)整后收益也較為優(yōu)秀，在同業(yè)中也處于較高水平。而在保本收益方面，富國天益基金的下行損失相對較小，說明基金的下跌風(fēng)險不高，對本金能夠提供較高的安全性。

　　總體來看，富國天益基金長期保持了優(yōu)秀的業(yè)績，收益獲取能力與風(fēng)險控制能力都非常突出，呈現(xiàn)出高收益、低風(fēng)險運(yùn)作的特征。

圖表2：富國天益基金階段凈值表現(xiàn)
	絕對收益★★★★★		風(fēng)險調(diào)整后收益★★★★		保本收益能力★★★★★
	收益率	同業(yè)平均	收益率	同業(yè)平均	下行風(fēng)險	同業(yè)平均
短期	-36.62%	-41.23%	-5.24%	-6.13%	-57.69%	-69.80%
中期	-41.39%	-49.01%	-3.46%	-8.19%	-102.42%	-125.14%
長期	53.09%	36.89%	28.51%	14.91%	-147.78%	-165.11%
注：絕對收益采用考慮分紅再投資后的凈值增長率衡量，風(fēng)險調(diào)整后收益用詹森指數(shù)衡量，保本能力采用基金下行損失指標(biāo)，（即統(tǒng)計(jì)期內(nèi)基金周凈值增長序列總體負(fù)收益）. 注：短期統(tǒng)計(jì)周期為2008.5.19~2008.11.18；中期為2007.11.19~2008.11.18，長期為2006.11.19~2008.11.18。

　　來源：國金證券研究所

　　堅(jiān)守價值投資理念，精選個股、長期投資

　　作為一只價值型基金產(chǎn)品，富國天益基金堅(jiān)持價值型選股標(biāo)準(zhǔn)，精選內(nèi)在價值被低估的上市公司的股票，或與同類型上市公司相比具有更高相對價值的上市公司的股票。由于堅(jiān)持奉行價值投資標(biāo)準(zhǔn)，該基金非常注重對公司基本面的研究，深入挖掘公司的內(nèi)在價值，以此選擇出具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的白馬企業(yè)，對股價的波動和市場短期熱點(diǎn)的切換并不關(guān)注。

　　從基金長期持有的重倉股的業(yè)績來看，2005年A股上市公司(剔除ST股)的凈利潤率為-16.15%，而基金持有的云南白藥、蘇寧電器、貴州茅臺等股票仍有較高的凈利潤率；2006年，基金新增的重倉股招商銀行、鹽湖鉀肥、航天信息等股票的凈利潤率也大幅超出了A股的平均水平。這些精心挖掘的優(yōu)質(zhì)股票至今仍然是富國天益基金的重倉股票。

圖表3：富國天益基金重倉股的凈收益率（%）
云南白藥	蘇寧電器	貴州茅臺	鹽湖鉀肥	招商銀行	航天信息	海螺水泥	A股市場
8.18	3.65	39.11	31.85	25.90	9.76	13.28	9.97
8.64	2.89	30.72	31.45	18.69	9.58	9.37	8.43
9.41	2.20	28.46					-16.15

　　來源：國金證券研究所

　　詳細(xì)的研究與嚴(yán)格的挑選為基金的收益打下了扎實(shí)的基礎(chǔ)。從基金重倉股的表現(xiàn)來看，富國天益基金的選股非常成功，除了少數(shù)幾個季度，其重倉股的平均收益均超過了同期上證指數(shù)、價值指數(shù)的收益。從2005年1季度到2008年3季度末，富國天益重倉股的復(fù)合收益率高達(dá)776.67%，而同期價值指數(shù)復(fù)合收益率僅有136.1%，超額收益非常突出。

　　圖表4：富國天益基金重倉股表現(xiàn)優(yōu)異，超額收益突出  來源：國金證券研究所

　　重倉股的高額收益為基金的選股能力作出了一個完美的詮釋，而優(yōu)異的選股能力也使得基金對持有的股票具備較大的信心，基金的持股集中度(十大重倉股占股票投資的比重)一直處于60%左右的較高水平，而基金同業(yè)的平均持股集中度僅有50%左右。