——2008年12月基金投資策略報告

　　國金證券研究所 基金研究中心 張劍輝

　　增長迷霧制約短期政策刺激效果，穩健操作下優選側重政策主題或增長確定板塊基金——權益類開放式基金投資建議

　　國際貨幣基金組織11月6日發布的《世界經濟展望》中將10月剛剛調低的預測值再度大幅下調，預測2009年全球經濟增長僅為2.2%。外部經濟環境不斷惡化下預計未來的出口增速仍將繼續回落，股市、房地產市場下跌引發的居民實際財富縮水以及經濟調整下居民對收入預期的下降都將增加短期刺激消費增長的難度，政府近期出臺了4萬億投資計劃及相關配套政策的具體效果顯現尚需要時間觀察。

　　根據11月18日市場的暴漲和11月19日市場的暴跌對基金股票倉位進行測算看到，2008年一季度(含)前設立、已經完成建倉的股票型開放式基金和混合型開放式基金股票倉位簡單平均分別為69%和58%，均較3季度末下降不到3個百分點。而且，測算不同規模基金的股票倉位調整情況看到，股票倉位均有不同程度的小幅下降。這在一定程度上意味著，在中短期增長迷霧尚未散去的背景下，作為理性及具有較大規模的機構投資者，基金在市場階段反彈中繼續采取穩健中性的操作策略。

　　因此，盡管年底前不排除圍繞4萬億投資計劃實施細節、刺激消費等積極財政政策與貨幣政策、以及針對股市積極政策等“利好”進一步出臺，并刺激股指上漲，但在“增長迷霧”尚未驅散之前，股指缺乏持續上漲的核心動力，“政策利好”對股指的刺激將受到制約，因此總體上我們對下階段市場保持中性的態度，對于選擇偏股票型基金的投資者而言，建議繼續注重風險控制，側重配置中等風險基金，適當配置具有“操作靈活”特征的基金。

　　從持倉角度出發，建議把握政策方向和業績趨勢，優選側重政策主題或增長確定板塊基金。從長期看政府刺激投資政策的實施對于緩解經濟增速下滑的效應將逐步體現，且將使得相關行業板塊的上市公司收益，而短期來看這些行業板塊也將繼續是市場資金追逐的焦點，具體行業板塊包括鐵路公路建設、電力建設、農村建設、基建材料、節能環保及新能源設備制造、機械設備制造等等。另外，受經濟周期影響較小且受益于經濟轉型下長期內需擴張的防御型行業預期業績增長相對明朗，在震蕩市場環境下預期表現穩定，具體行業板塊如內需型消費服務行業、軟件開發及互聯網、醫藥、旅游等。依據基金產品定位、管理人操作思路、并參考三季報的持倉情況，建議投資者側重關注富國天益價值、匯添富優勢、嘉實成長、鵬華中國50等側重投資防御行業的基金產品以及易方達積極成長、中銀動態策略、上投阿爾法、泰達荷銀合豐周期等側重投資政策支持行業板塊的基金產品。