圖：華夏基金管理公司副總裁、投資決策委員會主席、華夏大盤精選基金經理王亞偉
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　　新浪財經訊 華夏基金08-09年投資策略報告會于11月22日在北京召開，華夏基金投資決策委員會主席王亞偉在會上作了精彩發言，以下為當日演講實錄。

　　今天是11月22日，掐指一算，再過2個月零4天就要進入牛年了，這是相當確定的一件事情，是任何政策面、資金面或者是技術面的變化都改變不了的事情。但是，還要過多長的時間才能夠進入牛市呢？這卻是一件相當不確定的事情。政策面、資金面、外圍市場的影響因素太多。在我看來，09年迷霧重重。

　　記得 2天前的報道說，加拿大一個古生物學家解答了困擾大家很久的問題，就是“先有蛋還是先有雞”的問題。他在考察了距今7700萬年前恐龍巢穴后，認為地球上還沒有雞的時候先就有了恐龍蛋，所以他認為先有蛋后有雞。

　　我們判斷股市也是一樣的。我們通過研究宏觀經濟來判斷股市的方向，但股市又是經濟的“晴雨表”，股市和經濟的關系就成為了“先有蛋還是先有雞”的哲學了。經濟學家希望通過宏觀經濟來看清股市的走向，那么股市和內需的關系也是這樣的，股市的長期走好有賴于啟動民間消費來保持經濟的增長，而有效的刺激民間消費，又有賴于股市長期走好引發的財富效應。其他類似的關系還有很多，比如說股市和房地產的關系，策略研究員說房地產是中國經濟的龍頭，房地產走好了股市才能走好。房地產的研究員認為股市走好，房地產市場才有可能復蘇。再有股市和資金面的關系，有人說資金面充裕了股市才能走好，有人說股市有賺錢效應了，資金才會源源不斷，我想影響股市的因素很多，而且與股市存在著互為因果的關系，這大大增加了預測股市的難度。對于明年來說尤其如此。

　　宏觀經濟方面美國方面是不樂觀的，房市下跌、股市下跌、失業率上升、銀行去杠桿化、消費能力喪失、經濟步入衰退，這都是很明顯的事實。問題只是，這個衰退會有多深，持續的時間會有多長。

　　中國的情況相對樂觀一點，雖然有一些問題是相似的，比如說房市、股市同樣大幅下跌，企業倒閉數量增加，失業人數增加，國內消費的增長會因此受到很大的抑制，出口也會因為外需不足受到很大的沖擊。好在中央財政比較寬裕，通過4萬億來拉動經濟，仍然可以使明年GDP的增速保持在一個較高的水平。這種刺激經濟的做法，它的必要性和及時性是毋庸置疑的，但是不能否認這是以犧牲經濟發展的質量換取數量的做法，是非常時期里面不得已而為之的做法。

　　大家認同中國經濟長期增長的內在動力來自于國內龐大的消費市場，但是理想和現實存在差距，現實的情況是：為了保持短期的經濟增長，中國的經濟更加依賴出口了。我們知道從下個月開始，國家提高了3770種勞動密集型和機電產品的出口退稅率，取消了部分鋼材、化工品、糧食的出口關稅，降低了部分化肥的出口關稅。央行行長也提出來，不排除通過人民幣貶值的方式來促進出口。問題是，在外部需求不振的情況下，這樣做的效果會大打折扣。道理很簡單，一個國家的貿易盈余就是其他國家的貿易赤字，當前世界各國都面臨著促進經濟增長的問題，都需要增加出口。而美國一家貿易赤字的減少，就不知道有多少國家的貿易盈余會相應地減少。除了中國以外，其他的國家都是減少逆差保證順差來促進經濟增長，所以必然導致了貿易保護主義抬頭，大家想增加出口是一廂情愿。

　　另外一個現實是中國比以前更加依賴投資了，在這4萬億中，中央政府出1.18萬億，地方政府和銀行出2.5萬億，另外減稅3千億。這些數字看似很精確，實際上都是一個紙上的概念。問題是，這么大的資金，如果在短期內集中投入，必然會導致效益讓位于規模和速度，那么從長期來看經濟增長的質量存在問題。為了防止經濟的大起大落，通過刺激局部的大起，來抵御這種整體的大落，短期來講是有效的。但是，局部的大起，必然會導致局部在未來的大落。那么，在未來仍然會拖累整體經濟增長的持續性。所以，對于中國經濟而言，近憂雖然有所緩和，但是遠慮反而更加重了。