指數(shù)收益法兩大硬傷亟待完善

　　本報(bào)記者 張桔

　　“跌停板放量”是否就是“活躍市場(chǎng)的交易特征”？這一問(wèn)題給推廣基金估值新政后采用指數(shù)收益法的基金公司帶來(lái)困擾。

　　11月19日，復(fù)牌后已是第八個(gè)跌停的云天化(600096.SH)在跌停板處明顯放量，換手率達(dá)到了7.35%，而有基金公司隨即發(fā)布公告表示當(dāng)日云天化收盤價(jià)格已經(jīng)能公允反映其股票價(jià)值，轉(zhuǎn)換股票估值方法為市值收益法；而同時(shí)復(fù)牌的云南鹽化(002053.SZ)于11月18日盤中一度跌停板被打開(kāi)，但尾盤重新封于跌停，收盤后相關(guān)的基金公司也紛紛公告表示調(diào)整基金的估值方法。

　　基金對(duì)因重組而停牌的“云天化系”兩家上市公司在跌停板是否打開(kāi)后才調(diào)整估值方法上口徑并不一致。對(duì)此，德勝基金研究中心分析師江賽春表示，從兩家上市公司復(fù)牌后的情況看，證監(jiān)會(huì)此次力推的基金估值新政顯然存在兩個(gè)明顯的問(wèn)題：首先是多數(shù)采用指數(shù)收益法的公司何時(shí)轉(zhuǎn)換指數(shù)收益法為市值收益法需要明確，其次是究竟采用哪種指數(shù)作為基金估值的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

　　記者了解到，現(xiàn)在的情況基本是基金公司在相關(guān)的交易所指數(shù)中進(jìn)行選擇報(bào)備，而監(jiān)管部門并沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范。東吳基金人士表示，公司對(duì)于云天化的估值采用的是上證工業(yè)股指數(shù)；而對(duì)于云南鹽化的估值采用的是深證食品飲料指數(shù)。

　　然而，有業(yè)內(nèi)人士提出質(zhì)疑，重組前的云南鹽化是一家橫跨食用鹽與工業(yè)鹽領(lǐng)域的上市公司，以單一的食品飲料指數(shù)進(jìn)行估值是否合適。

　　指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)需要統(tǒng)一

　　9月12日，證監(jiān)會(huì)公布實(shí)施了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱“意見(jiàn)”)，對(duì)于基金所持有的停牌重倉(cāng)股給予明確的估值規(guī)范，多數(shù)基金公司在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)此前推薦的四種方法(指數(shù)收益法、可比公司法、市場(chǎng)價(jià)格模型法、資本資產(chǎn)定價(jià)模型法)中選擇指數(shù)收益法進(jìn)行停牌股的重新估值。

　　對(duì)此，信達(dá)證券基金分析師劉明軍分析，指數(shù)收益法之所以受到青睞，原因在于操作簡(jiǎn)便，同一個(gè)行業(yè)一般有近似的屬性，有公開(kāi)的數(shù)據(jù)可以參照，便于剔除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)個(gè)股的影響。

　　而一次性調(diào)低重倉(cāng)停牌股的基金凈值顯然也給此前虛火過(guò)旺的基金“降溫”。于是，9月16日，東吳雙動(dòng)和華商領(lǐng)先兩只基金的基金凈值分別較9月12日下跌了12.59%和12.13%。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析，意見(jiàn)直指的目標(biāo)是基金的四大重倉(cāng)停牌股：云天化、云南鹽化、長(zhǎng)江電力、鹽湖鉀肥，這其中除長(zhǎng)江電力因擬實(shí)施整體上市而停牌外，其余三家公司皆因?yàn)橘Y產(chǎn)重組而停牌多日。11月10日，停牌近八個(gè)月的“云天化系”三家公司同時(shí)復(fù)牌，并刊登了資產(chǎn)重組預(yù)案，隨即就毫無(wú)懸念地開(kāi)始了連續(xù)跌停。

　　然而對(duì)于身陷其中的基金，問(wèn)題接踵而來(lái)，首當(dāng)其沖的是基金的估值標(biāo)準(zhǔn)并沒(méi)有統(tǒng)一規(guī)定。對(duì)此，海通證券基金分析師吳先信表示，解讀監(jiān)管部門的“意見(jiàn)”，感覺(jué)給基金公司的權(quán)限相對(duì)寬泛，可以在公開(kāi)的交易所行業(yè)指數(shù)中進(jìn)行自由選擇。

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