重點關注債券型基金

　　基于前面對債券市場的分析以及對債券型基金投資的分解剖析，綜合比較產品設計定位、操作穩健性、持債結構及偏好等因素，我們建議投資者關注博時穩定價值債券型基金、華夏債券基金、交銀增利債券基金和大成債券基金。

　　博時穩定價值債券基金

　　產品設計：博時穩定價值債券型基金成立于2005年8月24日，成立之初基金的產品定位是一只中短債基金。2007年9月6日，博時穩定價值基金正式公告轉型，轉型后的基金投資范圍較之前有所擴大，屬于B類債券型基金，即基金不直接從二級市場買入股票和權證，只參與一級市場新股申購和增發，且股票等權益類資產配置比例不超過基金資產的20%，債券類資產投資比例不低于基金資產的80%�；�金債券投資策略主要有騎乘策略、息差策略和利差策略等。

　　歷史業績穩定：自轉型后，博時穩定價值基金(以A級基金為準)考慮分紅再投資的復權單位凈值增長率為13.56%，排在同類基金(B+C類基金)的第四位。今年以來，截至11月7日，博時債券基金實現凈值增長率6.65%，表現突出。

　　投資組合：觀察最近四個季度博時穩定價值基金的投資組合，我們發現股票占據倉位可以忽略不計，2008年第三季度，這一比例為零。在券種選擇上，最近三個季度，金融債占據了基金的絕對倉位，明顯高于同業平均水平。三季度，基金增加了中長期央票、金融債和國債的配置比例，同時提高債券投資比例，運用杠桿操作以增強基金收益。同時，對交易所公司債和可分離債的挖掘，為基金的貢獻了不小的回報。四季度，基金管理人認為由于宏觀經濟前景仍存在較大的不確定性，債市的資金仍然充裕，長期債券仍有機會，中期央票、金融債、國債可能需要調整，企業債方面則更多地是看公司的基本面。

圖表 2 ：博時穩定價值基金最近兩個季度債券組合結構與同業比較統計
債券結構	2008 年第二季度		2008 年第三季度
	博時債券	同業平均	博時債券	同業平均
國債	8.98%	10.31%	16.50%	15.31%
金融債	35.67%	22.64%	51.74%	31.16%
央票	22.19%	46.50%	25.33%	40.29%
企業債	14.44%	6.05%	13.26%	13%
可轉債	0.04%	1.61%	0.04%	1.84%
債券倉位	81.33%	87.90%	115.03%	103.46%

　　來源：國金證券研究所

　　華夏債券基金

　　華夏債券成立于2002年10月23日，是國內第一只純債型基金，基金規定，非固定收益類金融工具投資比例合計不超過基金資產的20%�；�金是高信用等級債券基金，組合的平均信用等級為高于或等于AA級�；�金今年以來，復權凈值增長率為8.27%。

　　華夏債券的債券結構相對均衡，三季度基金持有央票占基金資產凈值比例為35.83%，金融債為27.20%，企業債為24.79%，國債為10.42%，可轉債為2.35%，債券投資合計占資產凈值比例為100.59%。四季度，基金繼續保持三季度較高的組合久期，并根據經濟形勢和債市供求動態調整。

　　交銀增利債券基金

　　作為今年來的新品，交銀增利基金自成立以來凈值增長率為9.94%，排在同業第2位。基金的產品設計將企業債作為投資重點，但實際操作中，具有流動性好的央票成為基金絕對重倉品種。觀察基金自成立以來的投資歷程，我們發現，基金把握宏觀經濟政策的能力較強，券種的選擇基本上順應了各期債券市場的熱點。

　　四季度，基金管理人認為宏觀經濟步入下行通道，隨著金融危機對實體經濟的逐漸影響，企業盈利能力下降毋庸置疑，企業債所面臨的風險越來越高；而債券市場企業債投機氣氛的日漸濃郁，也推高了企業債的流動性風險。因此，交銀增利近期減持了企業債的持有比例，增加了央票、國債和金融債的配置比重。

　　大成債券基金

　　大成債券成立于2003年6月12日，基金屬于B類債券型基金。從2004年到2008年，大成債券基金業績一直表現平穩，各年度均取得絕對收益�；�金側重投資中短期限，流動性較好的債券品種，投資風格穩健。同時，大成債券基金管理團隊相對穩定，這為基金的業績持續性帶來較大的保證。今年以來，基金凈值增長率為9.17%。