作者：銀河證券基金研究中心高級分析師 王群航

　　主要內容:

　　長盛貨幣市場基金第一業績回報較好，第二獲利情況比較穩定。在目前全市場已有的40只貨幣市場基金當中，能夠與該基金在這兩個方面同時并肩媲美的基金不超過5只。

　　今年以來，該基金的規模雖然已經較前期最低的時候擴大了一倍以上，但相對于市場的其它一些基金來說，該基金的規模還是相對較小的。不過這種小對于該基金的運作及獲利來說卻是具有正面作用的，尤其是在當前債券市場的收益率已經降低了許多之后。l該基金在克服了份額流動性過高所帶來的困難的情況下，依然取得了良好的收益，說明了該基金管理人具有較高的投資管理能力。

　　從投資者結構來看，該基金是當前市場上最好的基金之一，因為當前市場上機構投資者在貨幣市場基金中的占比接近半數。

　　長盛貨幣市場基金成立于2005年12月12日，該基金主要投資于現金、一年以內(含一年)的銀行定期存款與大額存單、剩余期限在三百九十七天以內(含三百九十七天)的債券、期限在一年以內(含一年)的債券回購、期限在一年以內(含一年)的中央銀行票據等貨幣市場工具。該基金的業績比較基準為銀行一年期定期存款稅后利率，該利率在當時為2.25%，稅后收益率為1.8%，現在為3.6%。該基金投資組合的平均剩余期限在每個交易日都不得超過180天。由此來看，該基金的業績比較基準定的比較高。

　　通過表一，我們可以對長盛貨幣市場基金成立以來的績效表現情況有一個全面的了解。如果從較長的時間區間來看，在“過去一年”、“過去兩年”這兩個時間長度項下，該基金的收益率分別是3.61%和6.84%，均高于市場同期的定期存款利率，總體回報情況良好。

　　但是如果從近一年以內各短期時間段上的業績表現情況來看，該基金都低于了目前市場各檔次定期存款的利率水平，這是否就可以說該基金的績效表現不好了呢？筆者認為不能夠這么簡單地下這個結論，理由如下：(一)股票市場大環境不好，大盤藍籌股票發行少，新股發行暫停，都會影響到貨幣市場基金的收益。(二)股票市場行情走熊，貨幣市場基金這樣的低風險產品受青睞，新資金不斷進入，會在一定程度上攤薄相關基金原先的收益。(三)貨幣市場基金的存在目的就是為投資者提供暫時的流動性儲備，因此其短期的業績比較基準不妨以活期存款為參照，那么，該基金“過去三個月”、“過去半年”的實際凈值增長率都高于同期的活期存款收益4倍多，表明該基金在給大家帶來良好流動性的同時，所創造的收益還是相對比較可觀的。

　　總之，無論長期、短期，該基金給投資者創造的回報還是比較好的。參看表一，該基金在可以參與排名的各個時間段里，多數情況下的排名處出于同類基金的前四分之一當中。就今年的前10個月來看，該基金有8個月的績效排名處于全市場的前20位。由此來看，長盛貨幣市場基金第一業績回報較好，第二獲利情況比較穩定。在目前全市場已有的40只貨幣市場基金當中，能夠與該基金在這兩個方面同時并肩媲美的基金不超過5只。

　　表一：長盛貨幣績效表現情況一覽

　　數據來源：中國銀河證券研究所

　　數據截至日期：2008年11月7日

　　一、長盛貨幣的投資運作情況

　　各種類型的債券是長盛貨幣市場基金的主要投資對象，通過圖一我們可以很清晰地看到，該基金在債券方面的配置情況與市場基本面情況基本吻合。例如，去年下半年，市場基本面情況與現在截然不同，宏觀調控與緊縮的呼聲一直籠罩在市場的上空，該基金也大幅度地降低了在債券方面的投資比例，以期有效規避市場風險。今年以來，次貸危機突然爆發，金融危機接踵而至，實體經濟也隨之出現明顯的倒退潮流，貨幣政策立即出現了180度的大轉彎，放松銀根、增加流動性成為了世界各國的共識。即便如此，在經濟增速下滑期間，投資利潤率的下降帶動了利率水平動下降，債券市場“因禍得福”地牛氣旺盛，該基金便不失時機地加大了對于債券市場的投資，很好地獲取了近期債市上漲過程中的收益。

　　圖一：長盛貨幣最近三年大類資產配置情況一覽

　　數據來源：Wind資訊

　　數據截至日期：2008年9月30日

　　制圖：王群航

　　通過表二我們還可以看到，與長盛貨幣市場基金靈活的債券投資策略緊密呼應，該基金的久期配置也十分切合基礎市場行情的發展狀況。2007年末，該基金的久期曾一度降低到了其運作以來到最低點，運作以來第一次破百。而在今年，該基金又一度將久期配置到了契約規定的上限附近，同時也是該基金運作以來的最高點。該基金在債券投資方面的靈活善變再次可見一斑。

　　圖二：長盛貨幣成立以來久期配置情況一覽

　　數據來源：Wind資訊

　　數據截至日期：2008年9月30日

　　制圖：王群航

　　在對于具體債券的投資方面，長盛貨幣市場基金的投資策略也同樣靈活。運作初期，企業的短期融資券曾經是該基金的最愛，過半數的基金資產配置在了短融方面，但是到了今年第三季度末期，短融在該基金資產中的占比已經減少到了最低配置的水平，央票的平均占比在逐漸上升，取代了短融的地位。該基金在債券資產配置方面的這種做法，有效降低了它的風險，且符合當前債券市場上的債券資產配置主流趨勢。

　　圖三：長盛貨幣最近三年債券資產配置情況一覽

　　數據來源：Wind資訊

　　數據截至日期：2008年9月30日

　　制圖：王群航

　　圖四：長盛貨幣最近三年回購交易情況一覽

　　數據來源：Wind資訊

　　數據截至日期：2008年9月30日

　　制圖：王群航

　　而最能夠表現出長盛貨幣市場基金注重風險控制的指標是它的回購交易情況。參看附圖四，該基金在此方面做的特別有板有眼。該基金的運作起始于前一輪經濟高速發展初期，市場基本面情況良好，各個方面的交易情況較為活躍，市場風險相對較小，該基金便積極運作，包括適度使用回購進行風險可控的放大。到了2007年的下半年，市場普遍存在著過熱的情況，該基金立即減少了回購交易，不僅期中的短期回購比例逐漸降低，期末的回購比例更是連續4個季度為零。但是，到了今年下半年，市場形勢又有所改變，由次貸危機最初引發的金融危機到波及全球的金融、經濟危機，實體經濟效率的下降，給債券市場帶來了良好的投資機會，該基金立即有限度地加大了回購交易的比重，以求適度充分享受此次債券市場小牛市行情過程中的收益。