全球房地產(chǎn)共振式的下調(diào)，源頭是房地產(chǎn)泡沫的調(diào)整，這個(gè)房地產(chǎn)從漲的時(shí)候也不是美國(guó)一家漲，中國(guó)的房子漲，差不多從02、03年開始漲的，其他國(guó)家好多國(guó)家的房子也都經(jīng)歷了大幅的上漲，我在這幾個(gè)月前去過英國(guó)、莫斯科和俄羅斯一趟，也發(fā)現(xiàn)他們有大幅的上漲，莫斯科的房?jī)r(jià)比我們北京、上海的房?jī)r(jià)還要高很多，莫斯科房?jī)r(jià)很貴，酒店住個(gè)一個(gè)四星級(jí)的，差不多花了六千塊錢一晚上，搞得我都不敢在莫斯科多呆，它的吃飯成本、交通成本都很高。所以在過去幾年，包括在印度、巴西這些國(guó)家也都經(jīng)歷了大幅上漲，在去年、前年以來，美國(guó)在調(diào)整，大家陸陸續(xù)續(xù)在調(diào)整。調(diào)整過程中對(duì)整個(gè)社會(huì)需求有比較大的收縮。人一生中最大的消費(fèi)就是房子，并且房子派生出來的消費(fèi)特別多，買了房子要買家電，要裝修，要買床上用品，各種消費(fèi)很多，當(dāng)你不買房子的時(shí)候，你發(fā)現(xiàn)這些消費(fèi)都會(huì)減少。當(dāng)然有一個(gè)好處，能源危機(jī)沒有機(jī)會(huì)發(fā)育了，因?yàn)槲覀兊慕?jīng)濟(jì)已經(jīng)主動(dòng)收縮下來了，能源危機(jī)沒有發(fā)育成熟，通脹危機(jī)就大幅度下降了。大部分商品都在價(jià)格下跌，通脹預(yù)期現(xiàn)在變成通縮預(yù)期。源頭不利因素導(dǎo)致區(qū)域杠桿化發(fā)展。從馬克思生產(chǎn)理論來看，美國(guó)有點(diǎn)金融過剩，房子生產(chǎn)得有點(diǎn)過剩，中國(guó)就是制造能力有點(diǎn)過剩，中國(guó)在全球的經(jīng)濟(jì)有點(diǎn)收縮的情況下，就是生產(chǎn)過程體現(xiàn)得比較明顯。我們學(xué)過的馬克思的理論就是資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)，主要體現(xiàn)為這種生產(chǎn)過剩，現(xiàn)在全球的生產(chǎn)過剩又集中的體現(xiàn)在中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)是一個(gè)生產(chǎn)制造配套國(guó)家，有利的因素是能源危機(jī)的消失，當(dāng)然這是以經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)收縮來完成的。第二個(gè)因素是在新興國(guó)家有很大的市場(chǎng)，有望在未來某個(gè)時(shí)期成為主導(dǎo)趨勢(shì)，但是什么時(shí)候成為主導(dǎo)趨勢(shì)現(xiàn)在還是不知道的。對(duì)國(guó)內(nèi)形勢(shì)理解的話，當(dāng)然剛才已經(jīng)分析過了，有一個(gè)全球性的周期因素，全球的總趨勢(shì)都在放緩，都在收縮，中國(guó)在幾十年發(fā)展過程中，有好幾次出現(xiàn)比較大的問題，我們通過出口來解決國(guó)內(nèi)的問題，但是這次通過出口比較難的，因?yàn)槿�球都不好，全球的房子都在調(diào)整。那么我們的出口不能過于指望。第二個(gè)就是說國(guó)內(nèi)的周期性因素，國(guó)內(nèi)的周期性因素就是國(guó)內(nèi)的房子也在調(diào)整，如果說在過去的幾年之中房子沒有上漲這么多的話，可能中國(guó)的這一次調(diào)整我覺得就不會(huì)有這么的強(qiáng)烈，因?yàn)榭梢酝ㄟ^房地產(chǎn)的消費(fèi)來抵消出口。但是，因?yàn)橹袊?guó)的房子也經(jīng)歷了大幅上漲，這種調(diào)整也是難免的。

　　很多人關(guān)心大小非解禁，從我們研究來看，其實(shí)這一點(diǎn)不需要太過于擔(dān)心了，因?yàn)橛幸粋�(gè)原因，股價(jià)跌了很多了，從6000點(diǎn)跌到1700點(diǎn)了，總是有一個(gè)價(jià)格的，在比較貴的時(shí)候，很多人都想買，比較便宜的時(shí)候賣得相對(duì)輕一點(diǎn)，有一個(gè)因素，當(dāng)一個(gè)企業(yè)缺錢的時(shí)候，銀行貸不到款的時(shí)候，小非還是要賣的，大非已經(jīng)受到國(guó)家的控制了。大小非不改變趨勢(shì)，只會(huì)加重趨勢(shì)，但是在經(jīng)濟(jì)變好的時(shí)候，大家就可以大膽的買，不用管大小非，因?yàn)榇笮》琴u了也會(huì)再買回來的。對(duì)市場(chǎng)的分析和判斷怎么樣呢？從股價(jià)來說，確實(shí)已經(jīng)跌得很便宜了，進(jìn)入中長(zhǎng)期的價(jià)值區(qū)域，怎么判斷區(qū)域呢？跟國(guó)外的比一比，當(dāng)然從市盈率來看，我們是從今年的，或者07年的，基本上跟各個(gè)國(guó)家差不多了，在12、3倍。這個(gè)市盈率到明年可能這種參考意義相對(duì)會(huì)小一些，因?yàn)榈矫髂陼?huì)出現(xiàn)相當(dāng)多的公司虧損，或者盈利的大幅下降，或者一個(gè)上升過程。價(jià)格與每股凈資產(chǎn)得比較會(huì)有相對(duì)更高一點(diǎn)的意義。市凈率來看也低于2了，基本上接近歷史上最低水平。跟其他國(guó)家相比也沒有多少溢價(jià)了。這是歷史上市盈率水平比較，目前來說處于最低水平。市凈率前一兩個(gè)月統(tǒng)計(jì)的，現(xiàn)在應(yīng)該說差不多了。也就是說從價(jià)值來看，目前與歷史來看，現(xiàn)在是相對(duì)比較低，但是前面講過，我們的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)仍然是向下的，市場(chǎng)趨勢(shì)也是向下的，市場(chǎng)趨勢(shì)在向下的過程中會(huì)有一個(gè)俯沖，但是面臨什么問題呢，政府在這個(gè)時(shí)候，政府會(huì)出手，會(huì)出各種政策，主要是救經(jīng)濟(jì)的，政府想挽救或者改變這種趨勢(shì)，目前就是遇到兩種力量，不但是政府的，還有與政府的博弈。這樣就逐步進(jìn)入熊市的第二階段，有分化的振蕩階段。在前一陣基本上是沒有分化的，所有的股票都在輪跌，并且反彈很少，只有兩次反彈，每次反彈20%。往后的話這種波動(dòng)多一些，并且有些版塊會(huì)強(qiáng)一些。