作者：德圣基金研究中心 德圣研究團隊

　　三季度國內A股市場走勢仍未見任何好轉。美國金融危機的大面積爆發引起全球市場的恐慌，國內宏觀經濟增速的下滑則進一步增加了投資者的悲觀預期，內憂外患的雙重壓力下，股指接連下挫并不斷創下新低。面對不斷變化的市場環境，三季度基金著眼于降低投資風險，順應潮流對行業和重倉個股進行了大范圍調整。

　　三季度基金行業配置全面防御

　　基金在三季報中，對行業配置進行了大幅度的調整。從行業配置占基金凈值的比重來看，三季度基金增倉的重點主要有兩類，一類是政府財政投資可能傾向的行業，包括受益于政府擴大投資的建筑業、機械設備儀表、受益于增持的金融保險等，二是防御性的交通運輸、食品飲料、醫藥等行業，因其弱周期性而格外受到青睞。

　　三季度基金減持的行業包括金屬非金屬、采掘業、石油化工、農林牧漁、地產等。其中二季度持有比例最多的采掘業成為三季度重點減持的對象。這一調整方向和經濟基本面的變化趨勢是一致的。經濟周期下行加速，使周期性行業進一步被減持；而大宗商品牛市結束，使相關的原油、煤炭、農產品價格大幅下跌。

　　三季度，整個A股市場依舊沒有改變向下調整的趨勢。從行業層面來看，各行業無一取得正收益，但跌幅差別較為明顯。其中交通運輸行業表現較好，僅下跌11.25%，農林牧漁、有色金屬、采掘等三個行業排在跌幅榜前列，跌幅在30%左右。這也表明基金在該季度的行業調整方向較為正確，但基金的大幅減持從另一方面也加劇了相關行業的波動性。

　　三季度，基金增倉行業的增持比重明顯小于基金減倉行業的減持比重，一方面是因為這些行業市值出現較大調整，從而在基金凈值中所占比重降低，另一方面則是因為基于控制倉位的目的，這些行業同時也受到了基金的拋售。

　　表1.三季度基金行業配置匯總

行業名稱	三季度持有市值（億元）	市值增減（億元）
建筑業	250.24	75.07
紡織、服裝、皮毛	53.67	2.85
木材、家具	5.69	-4.08
傳播與文化產業	65.28	-4.77
電子	69.70	-6.80
其他制造業	22.09	-13.48
社會服務業	135.96	-19.13
交通運輸、倉儲業	639.81	-26.67
機械、設備、儀表	970.79	-27.13
電力、煤氣及水的生產和供應業	267.06	-33.46
造紙、印刷	79.24	-45.68
農、林、牧、漁業	62.59	-50.46
醫藥、生物制品	522.70	-59.57
食品、飲料	785.12	-126.02
房地產業	531.08	-126.16
信息技術業	471.20	-128.91
批發和零售貿易	683.98	-157.86
石油、化學、塑膠、塑料	576.73	-341.83
金融、保險業	2138.80	-346.54
金屬、非金屬	753.07	-396.39
采掘業	1070.99	-512.72

　　表2.三季度基金行業配置比例匯總

行業名稱	3季度持有比例	2季度持有比例	配置比例增減
金融、保險業	16.67%	16.24%	0.43%
機械、設備、儀表	14.51%	9.97%	4.53%
采掘業	8.98%	12.30%	-3.31%
批發和零售貿易	7.69%	7.66%	0.03%
食品、飲料	7.21%	6.75%	0.46%
金屬、非金屬	6.85%	8.26%	-1.41%
醫藥、生物制品	5.99%	5.51%	0.48%
石油、化學、塑膠、塑料	5.60%	8.15%	-2.54%
信息技術業	5.33%	4.87%	0.46%
交通運輸、倉儲業	5.10%	4.47%	0.63%
房地產業	3.89%	4.28%	-0.39%
電力、煤氣及水的生產和供應業	2.85%	2.22%	0.63%
建筑業	2.41%	1.84%	0.57%
電子	1.50%	1.25%	0.25%
社會服務業	1.42%	1.40%	0.02%
綜合類	1.01%	0.85%	0.16%
造紙、印刷	0.72%	0.93%	-0.21%
農、林、牧、漁業	0.69%	0.97%	-0.27%
傳播與文化產業	0.68%	0.74%	-0.06%
紡織、服裝、皮毛	0.55%	0.49%	0.07%
其他制造業	0.25%	0.33%	-0.09%
木材、家具	0.12%	0.22%	-0.10%