當(dāng)“破凈”成為常態(tài)時(shí)，是否意味著股市到了底部？也許事實(shí)并不盡然。

　　據(jù)公開市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月6日，剔除凈資產(chǎn)為負(fù)和幾近為零的ST、SST公司，滬深兩市共有215家上市公司股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，從9折到4.7折不等的折價(jià)幅度亦甚為壯觀。

　　2005年6月份，滬深兩市曾創(chuàng)出176家“破凈股”歷史紀(jì)錄同時(shí)形成了上證指數(shù)998點(diǎn)的大底，現(xiàn)如今，中國(guó)A股上市公司大面積破凈潮流再現(xiàn)且破凈家數(shù)大大超過(guò)當(dāng)時(shí)的歷史紀(jì)錄，是否意味著驚人相似的歷史一幕即將上演——?jiǎng)?chuàng)出未來(lái)數(shù)年的大底？

　　“破凈”寒流

　　幸福時(shí)光往往是短暫的，中國(guó)股市于2007年9—10月——市場(chǎng)繁榮景氣高峰期形成的平均市盈率超40倍、市凈率平均高達(dá)7-8倍的奢侈估值在數(shù)月過(guò)后就開始變得面目全非了。

　　4月18日，南京高科(600064)當(dāng)日股價(jià)收盤跌破其2007年度每股凈資產(chǎn)20.85元，成為年內(nèi)A股市場(chǎng)中第一只破凈股。

　　自第一只破凈股像幽靈一樣浮現(xiàn)之后，股價(jià)跌破凈資產(chǎn)開始由市場(chǎng)奇觀變?yōu)橥ǔ＞爸拢�并像�?xì)菌一樣廣泛蔓延。

　　到了8月中旬，申銀萬(wàn)國(guó)研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明率先向市場(chǎng)發(fā)出“‘破凈潮’正在向我們襲來(lái)”的警告。此時(shí)，破凈上市公司家增加到22家，因當(dāng)時(shí)破凈公司大多不是什么行業(yè)龍頭公司或者對(duì)指數(shù)有明顯影響的大盤權(quán)重股，剛剛襲來(lái)的破凈寒潮尚未令市場(chǎng)感到刺骨的寒冷。

　　進(jìn)入10月份以后，隨著全球金融危機(jī)加深及其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊后果的日益顯現(xiàn)，隨著A股市場(chǎng)的進(jìn)一步下跌，股價(jià)破凈寒潮大面積爆發(fā)，而一些行業(yè)龍頭公司或大盤權(quán)重股的加盟，令市場(chǎng)產(chǎn)生了前所未有的焦慮與不安。

　　在從8月中旬到11月6日的50多個(gè)交易日內(nèi)，破凈上市公司家數(shù)從22家躍升至215家，其增擴(kuò)速度之迅猛，相當(dāng)于每天都會(huì)有近4家上市公司股價(jià)跌破凈資產(chǎn)。

　　市場(chǎng)專業(yè)人士通常認(rèn)為，經(jīng)過(guò)正常評(píng)估而得出的企業(yè)凈資產(chǎn)指標(biāo)，大體能夠比較準(zhǔn)確地刻畫企業(yè)即期的靜態(tài)價(jià)值，也可以視為企業(yè)交換價(jià)值的底線，那么中國(guó)A股出現(xiàn)的大面積破凈潮是否真的是由于市場(chǎng)過(guò)于低迷而被投資者非理性拋棄呢？

　　底部還是陷阱？

　　通觀破凈公司的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，破凈大潮涌動(dòng)背后翻涌著相關(guān)公司的經(jīng)營(yíng)危機(jī)暗流顯而易見(jiàn)。歷史的經(jīng)驗(yàn)同時(shí)也表明，許多公司股價(jià)在跌破凈資產(chǎn)面值后仍出現(xiàn)了30%-50%的暴跌，單從破凈表面現(xiàn)象判斷估值底部或?qū)⒉饺胄碌摹捌苾簟跋葳濉?

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析顯示，中國(guó)A股上市公司破凈寒潮大面積爆發(fā)并不是單純由市場(chǎng)低迷因素導(dǎo)致，而是這些公司背后隱藏著經(jīng)營(yíng)危機(jī)的暗流。

　　從盈利能力看，2008年第三季度，215家公司有56家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損合計(jì)80.69億元，平均每家虧損1.44億元，這意味著在全球金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊下，這些公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)已開始喪失盈利能力；32家公司凈利潤(rùn)虧損42.24億元，如年底前其所處行業(yè)不出現(xiàn)驚天逆轉(zhuǎn)，分紅回報(bào)股東能力基本喪失。

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