來源：國金證券研究基金研究中心 張劍輝

基金類型	混合型
基金經(jīng)理	王亞偉
基金公司	華夏基金
發(fā)行日期	2008.10.20 ～ 2008.11.20
認購費率
認購金額（人民幣）		認購費率
100 萬元以下		1.2%
100 萬元（含） - 500 萬元		0.9%
500 萬元（含） - 1000 萬元		0.6%
1000 萬元（含）以上		1000 元 / 筆
贖回費率		0.5%
管理費率		1.50%
托管費率		0.25%

 

 

華夏策略精選靈活配置混合型基金綜合評價
評價項目	細分項目	評價結(jié)果	權重
基金產(chǎn)品	產(chǎn)品創(chuàng)新	★★★★	20%
	操作可行性	★★★★	10%
	費率水平	★★★	10%
基金經(jīng)理	投資管理能力	★★★★★	15%
	操作風格匹配	★★★★★	15%
基金公司	基本實力與發(fā)展	★★★★★	15%
	總體投資管理能力	★★★★★	15%
可投資性綜合評價		★★★★☆
評價項目		產(chǎn)品風險評價結(jié)果	權重
產(chǎn)品設計定位		中等	50%
基金經(jīng)理風險控制		中高	30%
基金公司總體風險控制		低	20%
其他風險提示			——
風險水平綜合評價		中等風險

　　來源：國金證券研究所

　　第一部分：基金產(chǎn)品要點簡介

　　華夏策略精選靈活配置混合型基金投資目標為通過靈活運用多種投資策略，充分挖掘和利用市場中潛在投資機會，謀求基金資產(chǎn)長期持續(xù)增值。

　　華夏策略精選靈活配置混合型基金采取積極的資產(chǎn)配置策略，基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例范圍為30%～80%，債券投資占基金資產(chǎn)的比例范圍為0～70%。另外，在金融衍生產(chǎn)品(如股指期貨)推出后，該基金還可依據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定履行適當程序后，運用金融衍生產(chǎn)品進行投資風險管理。

　　在股票投資上，華夏策略精選靈活配置混合型基金將靈活運用多種投資策略：基金將綜合運用主題和成長兩個主要策略，在自上而下的投資主題分析框架下，結(jié)合對行業(yè)和企業(yè)成長性的基本面研究，追求有遠見地、準確地把握經(jīng)濟發(fā)展和變更中的個股投資機會；基金還將綜合運用領先和動量兩個輔助性策略，通過對市場氛圍和個股價格走勢的短期、中期分析，追求更好地把握組合買賣時機和調(diào)整節(jié)奏。

　　華夏策略精選靈活配置混合型基金股票投資的業(yè)績比較基準為滬深300指數(shù)，債券投資的業(yè)績比較基準為上證國債指數(shù)，整體業(yè)績比較基準為：基準收益率=滬深300指數(shù)收益率×55%＋上證國債指數(shù)收益率×45%。

　　第二部分：可投資性綜合評價

　　基金產(chǎn)品評價產(chǎn)品創(chuàng)新：

　　華夏策略精選靈活配置混合型基金強調(diào)資產(chǎn)靈活配置基礎上的積極選股操作。其中，在資產(chǎn)配置方面，管理人結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策形勢、證券市場走勢的綜合分析，主動判斷市場時機，進行積極靈活的資產(chǎn)配置(股票投資比例30%～80%，債券投資比例0～70%)，以降低投資組合的風險、提高收益，思路簡潔明確。

　　在股票選擇方面，管理人重點以主題和成長兩個主要策略為核心，并輔以領先策略、動量策略等市場經(jīng)驗模型進行時機判斷。其中：

　　主題策略強調(diào)基于自上而下的投資主題分析框架，通過對經(jīng)濟發(fā)展過程中的制度性、結(jié)構(gòu)性或周期性趨勢的研究和分析，深入挖掘上述趨勢得以產(chǎn)生和持續(xù)的內(nèi)在驅(qū)動因素以及潛在的投資主題，并選擇受惠于投資主題的公司進行投資。同時緊密跟蹤經(jīng)濟發(fā)展趨勢及其內(nèi)在驅(qū)動因素的變化，從而準確把握新舊投資主題的轉(zhuǎn)換時機；

　　成長策略則立足我國經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長趨勢，投資預期利潤或收入具有良好增長潛力的成長型公司分享經(jīng)濟增長。管理人對成長型企業(yè)的投資以新興產(chǎn)業(yè)、處于周期性景氣上升階段的拐點行業(yè)以及持續(xù)增長的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為重點，并精選其中行業(yè)代表性高、潛在成長性好、估值具有吸引力的個股進行投資。其中，對于新興產(chǎn)業(yè)，重點投資體現(xiàn)行業(yè)發(fā)展方向、擁有核心技術、創(chuàng)新意識領先并已經(jīng)形成明確盈利模式的公司；對于拐點產(chǎn)業(yè)，重點投資拐點行業(yè)中景氣敏感度高的公司；對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，重點投資具有清晰商業(yè)模式、增長具有可持續(xù)性和不可復制性的企業(yè)。

　　綜合上述分析，華夏策略精選靈活配置混合型基金產(chǎn)品設計清晰，一方面強調(diào)靈活配置以控制風險、提高收益，另一方面通過對經(jīng)濟增長、企業(yè)成長不同階段關鍵性及趨勢性因素的識別判斷，把握經(jīng)濟增長中不同階段的主題投資機會及企業(yè)成長帶來的投資機會，通過積極的選股操作追求超額收益。因此在產(chǎn)品設計創(chuàng)新方面給予華夏策略精選靈活配置混合型基金四星級評價。

　　操作可行性：

　　盡管從宏觀經(jīng)濟政策與市場政策角度看，未來都有向積極方面轉(zhuǎn)化的趨勢。同時按照目前價格計算滬深300指數(shù)2008年、2009年市盈率分別下降到15倍和13倍水平，從國際市場估值比較上看與新興市場接軌，從國內(nèi)市場歷史比較上看也與2005年的低點相當，A股市場的估值水平一定程度上反映了經(jīng)濟增長下盈利預測繼續(xù)下調(diào)的壓力。不過，在持續(xù)虧損效應下市場信心不足，央行最新發(fā)布的《2008年第3季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查綜述》顯示，在當前物價和利率水平下，認為投資股票或基金最合算的居民人數(shù)占比為8.2%，連續(xù)4個季跌幅均在8個百分點以上，而銀行儲蓄再次成為居民理財?shù)氖走x。而需求方面，未來一段時間A股市場依然面對較大的大小非解禁壓力，另外前期新發(fā)股票的限售股也陸續(xù)進入解禁期，市場的資金負擔依然沉重。因此，市場供需矛盾難以迅速扭轉(zhuǎn)，股指產(chǎn)生趨勢性轉(zhuǎn)折的時機尚不充分，近期看進一步的積極宏觀及市場調(diào)控政策、遠期看國際經(jīng)濟環(huán)境的穩(wěn)定都將成為逐步改變市場趨勢的重要因素。在此階段背景下，靈活配置基金尤其是新發(fā)基金具有相對較大的操作靈活度，在市場震蕩中具有一定優(yōu)勢。

　　成長策略是新興市場的永恒、也是最具有吸引力的話題。我們看到，在中國經(jīng)濟保持持續(xù)穩(wěn)定增長的背景下，一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)快速成長，在產(chǎn)品、技術、管理、市場、體制等方面建立了競爭優(yōu)勢。這些企業(yè)一方面自身快速發(fā)展壯大，另一方面帶動相關行業(yè)的發(fā)展，成為中國經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展的微觀基礎。以上市公司為例，從2000年到2007年八年時間，連續(xù)兩年主營業(yè)務收入增長率和凈利潤增長率均超過GDP 增長率(已平均每年9%為參考)2倍以上的公司數(shù)量從60多家發(fā)展到286家，增長顯著。高成長性在股價上同樣得到反映，上述高成長性公司各統(tǒng)計期間的加權平均漲幅均明顯高于同期市場。

圖表 1 ：上市公司業(yè)績增長情況及市場走勢比較
統(tǒng)計區(qū)間	樣本數(shù)量	樣本期間平均漲幅	上證指數(shù)期間漲幅
2000 年～ 2001 年	67	63.42%	20.44%
2002 年～ 2003 年	97	14.51%	-9.05%
2004 年～ 2005 年	120	8.71%	-22.44%
2006 年～ 2007 年	286	528.01%	353.17%

　　來源：國金證券研究所

　　主題投資(Thematic Investing)則是上世紀90年代以后興起的投資方式和投資策略，目前已經(jīng)成為國際市場上比較成熟的一個投資概念。這一策略強調(diào)自上而下尋找投資主題，力爭前瞻、動態(tài)地把握影響經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)盈利的內(nèi)在驅(qū)動和趨勢性因素，進一步把握市場成長中的突出結(jié)構(gòu)性機會。A股市場作為新興市場，較大的波動性更進一步豐富及放大主題投資機會，簡單舉例如軍工、醫(yī)改、節(jié)能減排、融資融券、股指期貨、世博會等等。

　　綜上分析，靈活配置基金尤其是新發(fā)基金在市場震蕩階段具有相對較大的操作靈活度，同時華夏策略精選靈活配置混合型基金主張的“主題＋成長”策略很好的把握中國經(jīng)濟及A股市場特征。因此，在操作可行性方面給予華夏策略精選靈活配置混合型基金四星級評價。

　　費率水平：

　　華夏策略精選靈活配置混合型基金認/申購費率隨金額遞減，最高認/申購費率為1.2%和1.5%，贖回費率為0.5%，另基金的管理費為1.5%(年)，托管費為0.25%(年)。

　　綜合對各項費率的安排，華夏策略精選靈活配置混合型基金費率水平與同業(yè)平均水平基本相當，因此在費率水平上給予三星級評價。

　　基金經(jīng)理評價

　　基金經(jīng)理簡介：

　　擬任基金經(jīng)理王亞偉先生，經(jīng)濟學碩士。曾任中信國際合作公司業(yè)務經(jīng)理，華夏證券有限公司研究經(jīng)理。1998年加入華夏基金管理有限公司，歷任基金興華基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理(1998年4月28日至2002年1月8日期間)，華夏成長基金基金經(jīng)理(2001年12月18日至2005年4月12日期間)。現(xiàn)任華夏大盤精選基金基金經(jīng)理(2005年12月31日起任職)。

　　投資管理能力：

　　王亞偉先生收益獲取能力十分突出。2007年，其所管理的華夏大盤精選基金凈值增長226.24%，排名全部基金首位。而且，自其接手華夏大盤精選基金以來，到2008年三季度末累計凈值增長已經(jīng)達到446.23%，排名全部偏股票型開放式基金首位。實際上，早在王亞偉管理封閉式基金興華、開放式基金華夏成長期間就表現(xiàn)出優(yōu)秀的收益獲取能力，在其管理期間兩只基金業(yè)績均處于同業(yè)前列。綜合歷史投資管理的收益、風險兩方面因素看到，王亞偉先生投資操作中在主動承擔一定風險的同時，為投資者帶來了更高的收益，綜合投資管理能力突出，在在國金最近一期的基金經(jīng)理評級 (2008年第四期)中，王亞偉先生綜合投資管理能力再次排名首位，獲得五星級評價。

　　綜合考慮王亞偉先生的投資管理情況，并參考國金基金經(jīng)理評價結(jié)果，我們對基金經(jīng)理投資管理能力給予五星級評價。