設立日期	2005 年 11 月 3 日
基金類型	混合型
基金公司	興業
基金經理	王曉明、張惠萍
基金份額	199.30 億份
單位凈值	0.8667 元
累計凈值	4.8087 元

　　投資建議——買入

　　投資建議：興業趨勢基金產品設計最大特點是強調基金 “順勢而為”。實際操作中，基金在不同市場環境下倉位變化較大，資產配置能力較強，同時，基金選股卻相對穩健，和同業相比更偏好“買入持有”，其實際操作策略更多地是在尋求選股穩健和資產配置積極之間的一種平衡。另外，基金經理王曉明先生投資管理能力出眾，過往業績輝煌，興業基金投研團隊穩定、務實，旗下基金業績出眾。鑒于此，我們對興業趨勢投資基金的投資建議是“買入”。

　　投資摘要

　　興業趨勢歷史表現出色。截至2008年9月12日，基金考慮分紅再投資的凈值增長率為333.05%，排在同類基金(積極投資混合型開放式基金)第一名，這一指標是同業平均水平的2倍。同時，基金風險水平在同業中位居中下水平。較低的風險水平、出色的絕對業績，使得興業趨勢基金的風險調整后收益水平在同類中名列前茅，各期均位居前三位。

　　興業趨勢基金產品設計的“順勢而為”的特點更多地體現在其資產配置上。牛市增倉、熊市減倉，基金對市場趨勢把握能力較好，資產配置能力較強。在53只同類基金中，興業趨勢基金的擇時能力排在同業基金第3位。

　　興業趨勢現任基金經理王曉明先生，作為興業基金投研的元老級人物，具備出色的投資管理能力，過往成績輝煌。根據國金最新一期評級結果顯示，王曉明先生三項指標——收益獲取能力、風險控制能力、綜合管理能力——均獲得了五星級的評價。

　　興業基金旗下基金產品設計創新能力較強，旗下偏股型基金各有特色。同時，投研團隊穩定性在所有基金公司中位居第6位。優秀的投研團隊，使得興業旗下偏股型基金業績均表現出色。據國金證券基金研究中心最新一期評級結果顯示，興業旗下基金(由于興業社會責任成立時間較短，不在統計范圍內)均獲得四星以上的評價，各只基金的基金經理在基金經理評級中也均獲得四星級以上的評價。

　　基金簡介

圖表 1 ：興業趨勢投資基金產品簡介
成立時間	2005.11.3		基金規模	199.30 億元	基金類型	混合型
自成立以來復權單位凈值增長率			333.05%	國金最新一期基金產品評級結果		★★★ ★★
基金經理			王曉明、張惠萍	國金最新一期基金經理評級結果		★★★ ★★
基金管理人			興業	國金最新一期基金公司評級結果		★★★ ★★
股票投資比例范圍		基金資產配置比例為：固定收益類證券的投資比重為 0% — 65% ，股票的投資比重為 30% — 95% 。
產品設計特點		基金的投資策略主要體現在資產配置和單個投資品種選擇兩個層面。其總體投資策略可以概括為：根據對股市趨勢分析的結論實施靈活的大類資產配置；運用興業多維趨勢分析系統，對公司成長趨勢、行業景氣趨勢和價格趨勢進行分析，并運用估值把關精選個股。總體而言，基金強調“順勢而為”。

　　來源：國金證券研究所

　　歷史業績持續出色

　　興業趨勢成立于2005年11月，正值市場熊轉牛的時期，相比較那些04年成立的基金，興業趨勢成立之初可謂占盡先機。截至2008年9月12日，興業趨勢考慮分紅再投資的凈值增長率為333.05%，排在同類基金(積極投資混合型開放式基金)第一名，這一指標是同業平均水平的2倍，遠高于第二名近70個百分點。

　　在獲取持續出色業績的同時，興業趨勢的風險水平在同業中并不高。基金各期(過去半年、過去一年、過去兩年)凈值增長率年化標準差均位于同業平均水平之下。

　　總體來說，興業趨勢投資基金的歷史業績表現出中低風險、高收益的特征。同時，較低的風險水平、出色的絕對業績，使得興業趨勢基金的風險調整后收益水平在同類中名列前茅，各期均位居前三位。

　　來源：國金證券研究所

　　資產配置“順勢而為”

　　興業趨勢產品設計強調“順勢而為”，基金股票投資比例最高可升至基金資產凈值的95%，最低可降至30%，靈活的資產配置使得基金管理人可以因時制宜，把握投資市場的變化趨勢。因此，能夠前瞻性地預測中長期經濟環境的變化，正確把握投資市場的變化趨勢是基金成敗的關鍵。

　　興業趨勢成立兩年多的時間里，基本歷經了一個完整的牛熊。從圖表3的數據可以看出，興業趨勢的從06年第一季度到07年第三季度的牛市期間，持倉比重明顯高于同業平均水平，除了2007年6月進行分紅而導致二季度末倉位水平明顯降低外，其他各季度股票倉位均在80%以上。之后，隨著股指的持續下跌，興業趨勢的倉位水平逐季下降，到08年二季度末，基金股票投資市值僅占凈資產的52.30%，比同業平均低11.82個百分點。由此可見，興業趨勢基金倉位隨市場環境變化的操作具有較強的靈活性。

　　我們利用基金歷史倉位水平及市場漲跌變化，進一步定量分析興業趨勢基金的資產配置能力，即我們通常所說的擇時能力。在53只同類基金中，興業趨勢基金的擇時能力排在第3位。

　　前段時間市場出現的個股普遍漲停，為我們測算基金現時倉位提供了較好的條件。我們粗略地計算了一下興業趨勢的當期倉位水平，大概40%左右，在同業中是比較低的。

　　圖表3：興業趨勢投資基金倉位與同業比較

	圖表 2 ：興業趨勢投資基金階段凈值表現
階段		絕對收益			風險調整后收益		凈值波動性
		收益率	同業排名	同業平均	收益率	同業排名	年化標準差	同業排名
過去半年		-26.49%	11/86	36.02%	21.75%	3/86	24.78%	24/86
過去一年		-29.10%	9/86	-41.98%	44.37%	1/86	23.21%	19/86
過去兩年		142.92%	1/64	62.63%	81.81%	1/64	27.64%	29/64
注：絕對收益采用考慮分紅再投資后的凈值增長率衡量，風險調整后收益用詹森指數衡量。 注：過去半年統計周期為 2008.3. 13~ 2008.9. 12 ；過去一年為 2007.9.13~2008.9.12 ，過去兩年為 2006.9.13~2008.9.12 。

　　來源：國金證券研究所

　　選股偏好“買入持有”

　　盡管在資產配置上，興業趨勢基金更著重順勢而為，牛、熊市股票倉位變化較大，但基金的選股風格并非激進。從基金股票投資周轉率和重倉股留存度看，基金自成立以來，股票投資周轉率基本低于同業平均水平，特別是07年以來，隨著基金規模的增大和市場環境的變化，興業趨勢投資基金這一數字不足同業平均的一半。基金重倉股的調整頻率明顯低于同業平均，熊市以來(我們通常以2007年第三季度末開始統計)，重倉股留存度基本都在80%以上，明顯高于同業平均。興業趨勢基金更多地在尋找積極和穩健之間的一種平衡。

　　圖表4：興業趨勢投資基金股票投資周轉率與同業比較

圖表 4 ：興業趨勢投資基金股票投資周轉率與同業比較
	06 上半年	06 下半年	06 年全年	07 上半年	07 下半年	07 年全年	08 上半年
股票投資周轉率	293.74%	102.66%	301.01%	90.06%	27.22%	78.67%	54.87%
同業平均股票投資周轉率	279.53%	190.60%	383.06%	261.92%	156.92%	371.39%	155.32%
注：基金股票投資周轉率＝ （基金期間股票交易量 / 2 ） / 平均股票資產

　　來源：國金證券研究所

圖表 5 ：興業趨勢投資基金重倉股留存度與同業比較
	06.2Q	06.3Q	06.4Q	07.1Q	07.2Q	07.3Q	07.4Q	08.1Q	08.2Q
留存度	50%	60%	20%	60%	60%	80%	90%	80%	70%
同業平均	41%	55%	42%	43%	44%	48%	58%	53%	58%
注：重倉股留存度＝當季度及上季度均出現在十大重倉股名單中股票數量 /10 × 100%

　　來源：國金證券研究所