合豐穩(wěn)定基金僅投資于穩(wěn)定性行業(yè)，行業(yè)配置具備較強(qiáng)的防御性

　　作為一只行業(yè)類基金，合豐穩(wěn)定基金的股票投資范圍僅限于幾個(gè)穩(wěn)定類行業(yè)。因此，相對(duì)于其它股票型基金，投資穩(wěn)定類行業(yè)使得基金的業(yè)績(jī)相對(duì)平穩(wěn)，波動(dòng)較小。同時(shí)，由于合豐穩(wěn)定基金的投資范圍較窄，其行業(yè)集中度也被動(dòng)的高于同業(yè)平均水平。2007年4季度以來(lái)，基金的行業(yè)集中度逐步上升，2季度末其行業(yè)集中度達(dá)到83%的高位水平，說(shuō)明基金在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下更加趨向于集中投資某幾個(gè)行業(yè)。

　　圖表3：合豐穩(wěn)定基金行業(yè)集中度

　　來(lái)源：國(guó)金證券研究所

　　2008年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回落，且外部經(jīng)濟(jì)的不確定性與通脹壓力在一段時(shí)期內(nèi)難以消除，在這種背景下，部分與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入下降周期，而一些內(nèi)需主導(dǎo)型行業(yè)(如零售、消費(fèi)品)仍將保持相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下具備較高的防御性。批發(fā)零售、交通運(yùn)輸和金融保險(xiǎn)行業(yè)一直是合豐穩(wěn)定基金的重倉(cāng)行業(yè)，進(jìn)入2008年以來(lái)，批發(fā)零售和交通運(yùn)輸行業(yè)的配置比例逐漸上升，而金融保險(xiǎn)行業(yè)則遭遇減持。目前合豐穩(wěn)定基金前兩大重倉(cāng)行業(yè)——批發(fā)零售和交通運(yùn)輸行業(yè)均屬于防御性行業(yè)，這減少了宏觀經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響，給基金近期的業(yè)績(jī)帶來(lái)了較大的安全空間。

　　圖表4：合豐穩(wěn)定基金近期重倉(cāng)行業(yè)配置比例

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　　精選個(gè)股，集中投資

　　基金的持股集中度在一定程度上反映基金的投資風(fēng)格，總體來(lái)看，合豐穩(wěn)定基金的持股集中度均高于同業(yè)平均水平，在股票投資上更傾向于精選個(gè)股、集中投資，而這樣的投資策略將對(duì)基金管理人的選股能力提出更高的要求。對(duì)基金各季度的重倉(cāng)股進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，合豐穩(wěn)定基金重倉(cāng)股表現(xiàn)優(yōu)異，各個(gè)階段相對(duì)其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)新華富時(shí)穩(wěn)定指數(shù)均有較高的超額收益，選股能力值得肯定。

　　圖表5：合豐穩(wěn)定基金持股集中度

　　圖表6：合豐穩(wěn)定基金重倉(cāng)股各季度平均漲幅

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　　長(zhǎng)期維持低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作，短期業(yè)績(jī)快速提升

　　截至2008年8月26日，合豐穩(wěn)定基金自成立以來(lái)凈值增長(zhǎng)190.66%，超越同期上證指數(shù)漲幅高達(dá)132.57%，超額收益豐厚。

　　回顧基金各階段的業(yè)績(jī)可以看到，合豐基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)诠善毙突�金中處于中游水平，這與基金本身的定位密切相關(guān)，較低的倉(cāng)位水平與穩(wěn)定類行業(yè)的投資使得基金在博取高收益方面并無(wú)優(yōu)勢(shì)。而隨著股市調(diào)整的開(kāi)始，基金中期(最近一年)業(yè)績(jī)明顯上升，短期(今年以來(lái))表現(xiàn)出色，基金業(yè)績(jī)已經(jīng)攀升至同業(yè)上游水平。

　　在保持較高收益的同時(shí)，合豐穩(wěn)定基金也非常注重風(fēng)險(xiǎn)控制。我們以收益率標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量基金的風(fēng)險(xiǎn)水平，標(biāo)準(zhǔn)差越小，基金的風(fēng)險(xiǎn)控制能力越高。結(jié)果顯示，無(wú)論股票市場(chǎng)處于上漲還是調(diào)整階段，合豐穩(wěn)定基金都顯示了優(yōu)異的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，其短期、中期以及長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)同業(yè)都維持在較低水平。

　　總體來(lái)看，合豐穩(wěn)定基金的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)出中等收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特征，在近期的震蕩市場(chǎng)中仍然維持著低風(fēng)險(xiǎn)水平，在相對(duì)業(yè)績(jī)上也有較快的提升。

　　圖表7：合豐穩(wěn)定基金階段凈值表現(xiàn)

圖表 7 ：合豐穩(wěn)定基金階段凈值表現(xiàn)
階段	絕對(duì)收益			收益率標(biāo)準(zhǔn)差
	凈值增長(zhǎng)率	同業(yè)排名	同業(yè)平均	同業(yè)排名
今年以來(lái)	-37.78%	22/152	-44.17%	26/152
過(guò)去一年	-38.27%	44/144	-41.53%	12/144
過(guò)去兩年	63.71%	72/88	90.22%	8/88
設(shè)立以來(lái)	190.60%	8/12	206.19%	3/12
注：絕對(duì)收益采用分紅再投資后的凈值增長(zhǎng)率來(lái)衡量。 今年以來(lái)統(tǒng)計(jì)期為 2008.01.01~2008.08.26 ；過(guò)去一年統(tǒng)計(jì)期為 2007.08.26 ~ 2008.08.26 ；過(guò)去兩年統(tǒng)計(jì)為 2006.08.26 ~ 2008.08.26 ；設(shè)立以來(lái)統(tǒng)計(jì)期為 2003.04.25 ~ 2008.08.26 。

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　　投資建議：

　　合豐穩(wěn)定基金是合豐行業(yè)類傘形系列基金中的一只產(chǎn)品，在投資上奉行擇時(shí)與選股并重的策略，目前的股票倉(cāng)位較低，在震蕩市場(chǎng)中占據(jù)了一定的主動(dòng)優(yōu)勢(shì)。合豐穩(wěn)定基金的投資范圍僅限于農(nóng)林牧漁、食品飲料、電力煤氣水、交通運(yùn)輸、批發(fā)零售、金融保險(xiǎn)和社會(huì)服務(wù)業(yè)等穩(wěn)定類行業(yè)，今年以來(lái)基金增持了批發(fā)零售、交通運(yùn)輸?shù)染邆漭^強(qiáng)防御性的行業(yè)，減少了宏觀經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響，給基金近期的業(yè)績(jī)帶來(lái)了較大的安全空間�；�金自設(shè)立以來(lái)一直保持低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作，近期業(yè)績(jī)已快速提升至同業(yè)上游水平，因此，我們對(duì)合豐穩(wěn)定基金的評(píng)級(jí)為——買入。

　　注：“買入”僅代表分析師預(yù)期該產(chǎn)品未來(lái)一段時(shí)間(如不加特殊強(qiáng)調(diào)，為一個(gè)季度)收益表現(xiàn)好于同業(yè)，此期間后請(qǐng)關(guān)注分析師最新的觀點(diǎn)判斷。