作者：國金證券基金研究中心 張劍輝 趙麗

設立日期	2003 年 4 月 25 日
基金類型	股票型
基金公司	泰達荷銀
基金經理	李澤剛
基金份額	3.36 億份
單位凈值	0.9929 元
累計凈值	2.4929 元

　　——投資穩定類行業，長期穩健運作

　　投資建議——買入

　　合豐穩定基金是合豐行業類傘形系列基金中的一只產品，在投資上奉行擇時與選股并重的策略，目前的股票倉位較低，在震蕩市場中占據了一定的主動優勢。合豐穩定基金的投資范圍僅限于農林牧漁、食品飲料、電力煤氣水、交通運輸、批發零售、金融保險和社會服務業等穩定類行業，今年以來基金增持了批發零售、交通運輸等具備較強防御性的行業，減少了宏觀經濟下滑對基金業績的影響，給基金近期的業績帶來了較大的安全空間。基金自設立以來一直保持低風險運作，近期業績已快速提升至同業上游水平，因此，我們對合豐穩定基金的評級為——買入。

　　投資摘要

　　根據基金契約，合豐穩定基金投資于股票、債券的比重不低于基金資產總值的80%，投資于國債的比重不低于該基金資產凈值的20%。長期以來，合豐穩定基金的股票倉位一直在60%~80%之間波動，2008年以來股票倉位一直維持在60%左右，短期內A股市場仍將維持震蕩整理狀態，合豐穩定基金將較低的倉位占據一定的主動優勢。

　　作為一只行業類基金，合豐穩定基金的股票投資范圍僅限于幾個穩定類行業。因此，相對于其它股票型基金，投資穩定類行業使得基金的業績相對平穩，波動較小。同時，由于合豐穩定基金的投資范圍較窄，其行業集中度也被動的高于同業平均水平。

　　2008年以來我國宏觀經濟逐步回落，且外部經濟的不確定性與通脹壓力在一段時期內難以消除，在這種背景下，部分與宏觀經濟相關度較高的行業已經進入下降周期，而一些內需主導型行業(如零售、消費品)仍將保持相對穩定的業績，在當前的市場環境下具備較高的防御性。目前合豐穩定基金前兩大重倉行業——批發零售和交通運輸行業均屬于防御性行業，這減少了宏觀經濟下滑對基金業績的影響，給基金近期的業績帶來了一定的安全空間。

　　合豐穩定基金的持股集中度均高于同業平均水平，在股票投資上更傾向于精選個股、集中投資。對基金各季度的重倉股進行分析發現，合豐穩定基金重倉股表現優異，各個階段相對其業績基準新華富時穩定指數均有較高的超額收益，選股能力值得肯定。

　　總體來看，合豐穩定基金的歷史業績表現出中等收益、低風險的特征，在近期的震蕩市場中仍然維持著低風險水平，短期(今年以來)表現出色，基金業績已經攀升至同業上游水平。

　　泰達荷銀價值優化型穩定行業基金簡介

　　泰達荷銀價值優化型穩定行業基金，簡稱合豐穩定基金，它與合豐成長、合豐周期共同組成泰達荷銀價值優化行業類傘型系列基金。

　　合豐穩定基金的股票資產主要投資于穩定行業類別中內在價值被相對低估，具有更高增長潛力的上市公司，在有效控制投資組合風險的前提下，為基金份額持有人提供長期穩定的投資回報。根據基金契約，合豐穩定基金的股票投資范圍僅限于農林牧漁、食品飲料、木材家具、電力煤氣水、交通運輸、批發零售、金融保險和社會服務業等穩定類行業。

圖表 1 ： 合豐穩定 基金產品簡介
成立時間	2003.4.25		基金規模	3.52 億元	基金類型	股票型
自成立以來復權單位凈值增長率			190.66%	國金最新一期基金產品評級結果		★★★★★
基金經理			李澤剛	基金管理人		泰達荷銀
業績比較基準		65 ％×新華富時 A600 穩定行業指數＋ 35 ％×上證國債指數
股票投資比例		投資于股票、債券的比重不低于基金資產總值的 80 ％，投資于國債的比重不低于該基金資產凈值的 20 ％

　　來源：國金證券研究所

　　長期保持較低倉位，近期倉位下降明顯

　　根據基金契約，合豐穩定基金投資于股票、債券的比重不低于基金資產總值的80%，投資于國債的比重不低于該基金資產凈值的20%。長期以來，合豐穩定基金的股票倉位一直在60%~80%之間波動，這也是其風險較低的一個重要原因。

　　在保持較低倉位的基礎上，合豐穩定基金仍然注重擇時操作。2007年2季度以來，合豐穩定基金較先開始降低倉位，一定程度上影響了基金2007年的業績。但是隨著股市開始深度調整，合豐穩定基金再度降低倉位，2008年以來一直維持在60%左右，低倉位為基金分散系統性風險作出了重要貢獻，基金業績也因而得到快速提升。盡管近期管理層接連出臺多重利好消息，股市有所反彈，但是市場產生轉折性趨勢的時機仍未到達。短期內，預計市場仍將維持震蕩整理狀態，在此過程中，合豐穩定基金以較低的倉位占據了一定的主動優勢，在運作上留下很大的空間。

　　圖表2：合豐穩定基金歷史倉位與同業比較

　　來源：國金證券研究所