一、封閉式基金：又見暴跌，又見新低

　　(一)市場(chǎng)綜述

　　受累于基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的影響，滬深兩地的基金指數(shù)上周聯(lián)袂又下一個(gè)臺(tái)階，且都改寫了基指今年以來的最低點(diǎn)新記錄，分別收于2902.26點(diǎn)和2915.58點(diǎn)，周下跌幅度分別為7.95%和6.99%。在此歷史性的下跌過程中，基金市場(chǎng)整體的交易情況依然較為活躍，周總成交金額為13.81億元，環(huán)比增加了0.48億元，周增幅為3.6%。當(dāng)市場(chǎng)在大跌的時(shí)候，如果市場(chǎng)的成交量不僅沒有減少，反而卻處于微弱放大的狀態(tài)，哪怕即使不多，但也是一種典型的價(jià)跌量增狀態(tài)，技術(shù)含義十分不好，這也許是對(duì)前周封基市場(chǎng)“價(jià)漲量減”總體交易狀態(tài)的一種延續(xù)。

　　上周還是一個(gè)具有特殊歷史意義的交易周。就具體基金的市場(chǎng)表現(xiàn)情況來看，由于今年即將“到期封轉(zhuǎn)開”的小盤基金紛紛停止了交易，市場(chǎng)上所剩下來的傳統(tǒng)意義上的小盤基金僅有兩只，小盤基金因此失去了單獨(dú)設(shè)立類別的意義，今后，相關(guān)指標(biāo)對(duì)于基金的統(tǒng)計(jì)將會(huì)把大小盤基金合在一起進(jìn)行，未來對(duì)于封基的分析將會(huì)在細(xì)分大盤基金的基礎(chǔ)上進(jìn)行，即“20億份”、“30億份”規(guī)模的大盤基金，因?yàn)檫@兩類基金分別有13只和12只，合計(jì)占全部封基總和的比例為83.33%。

　　上周，就交易價(jià)格變動(dòng)情況來看，20億份規(guī)模的大盤基金受到了較多的打壓，下跌幅度較多，與此緊密配合的，是20億份規(guī)模的大盤基金周成交量多數(shù)處于環(huán)比增加的狀態(tài)。相比較之下，那就是30億份規(guī)模的大盤基金綜合表現(xiàn)較為穩(wěn)健。如果從周換手率指標(biāo)來看，20億份規(guī)模的基金與30億份規(guī)模的基金沒有鮮明的表現(xiàn)特點(diǎn)，這就表明20億份規(guī)模的大盤基金是上周市場(chǎng)中價(jià)跌量增的主要對(duì)象。而封基市場(chǎng)的行情似乎也是不斷地在這兩類大盤基金之間切換。

　　上周，還是由于基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的大幅度下跌，封基凈值有平均6.01%的縮水，結(jié)合其二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格的變動(dòng)情況，就是隱含收益率指標(biāo)出現(xiàn)了相應(yīng)的變動(dòng)。截止上周末，大、小盤基金的平均隱含收益率指標(biāo)分別為33.98%和3.62%，大盤基金的該項(xiàng)指標(biāo)在小幅回升，小盤基金的該項(xiàng)在大幅度減少。大盤基金的隱含收益率指標(biāo)處于正常變動(dòng)范圍之中，且還有繼續(xù)回升的空間。而在小盤基金方面，由于科匯、科翔、漢鼎這3只即將于今年年底“到期封轉(zhuǎn)開”的基金已經(jīng)停止了交易，價(jià)格不動(dòng)，而凈值在動(dòng)，這就造成了隱含收益率指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)失真。未來，由于上述3只小盤基金的轉(zhuǎn)型，小盤基金的平均隱含收益率指標(biāo)將消失，因?yàn)槭Ｏ碌膬芍换�金已�?jīng)失去了單獨(dú)設(shè)立類別進(jìn)行統(tǒng)計(jì)的意義。

　　二、開放式基金：各類基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征歸位

　　(一)以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象的基金

　　上周，以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象的開放式基金平均周凈值損失幅度由大到小的排序依次為：指數(shù)型基金、股票型基金、偏股型基金、平衡型基金，完全符合這四類基金應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

　　指數(shù)型基金的周平均凈值損失幅度最高，達(dá)到了8.09%，第一是因?yàn)榛�礎(chǔ)市場(chǎng)行情在全面下滑，跌過了當(dāng)年曾經(jīng)讓市場(chǎng)頂禮膜拜過四年多的2245高點(diǎn)，各類股票、各個(gè)題材的股票呈現(xiàn)出輪流領(lǐng)銜下跌的盛況，折射這一市場(chǎng)現(xiàn)象的相關(guān)指數(shù)當(dāng)然會(huì)字正腔圓地將這一切展示出來。第二，指數(shù)型基金的運(yùn)作特征就是要擬合標(biāo)的指數(shù)的走勢(shì)，那么，市場(chǎng)中暴跌的情況自然而然地就表現(xiàn)在了相關(guān)基金的凈值上。不過，由于相關(guān)股票的內(nèi)在價(jià)值不同，曾經(jīng)被市場(chǎng)投機(jī)操作過的程度不同，以及股性差別也很大，反映在相關(guān)指數(shù)極其指數(shù)型基金的凈值表現(xiàn)方面，就是凈值的周下跌幅度有較大的差距，華夏中小板ETF的周下跌幅度比友邦華泰紅利ETF高了一倍多。現(xiàn)在，前者的風(fēng)險(xiǎn)較大；未來，前者的機(jī)會(huì)可能會(huì)較多。

　　股票型基金上周的平均周凈值損失幅度為6.08%，無論新老基金，無論倉位高低，只要是已經(jīng)開始下水運(yùn)作，便都有或多或少的凈值損失。在運(yùn)作期已經(jīng)超過三個(gè)月以上的次新基金方面，上周凈值損失幅度較低的基金有天治創(chuàng)新先鋒、博時(shí)特許價(jià)值等，周凈值損失幅度都小于0.5%；在老基金方面，周凈值損失幅度能夠小于4%，就已經(jīng)是鳳毛麟角了，如泰達(dá)荷銀成長、金鷹中小盤，除此之外，其它周凈值損失幅度較低的基金有富蘭克林國海彈性市值、東吳價(jià)值成長雙動(dòng)力、中海優(yōu)質(zhì)成長等。上述老基金，總體上都是今年以來凈值損失幅度較少的基金。上周全市場(chǎng)周凈值損失幅度最高的基金也在股票型基金當(dāng)中，而且還是本專欄前期一直在重點(diǎn)關(guān)注的一只風(fēng)險(xiǎn)程度很高的基金――摩根士丹利華鑫基礎(chǔ)行業(yè)，周凈值損失幅度為10.87%，該基金自公司轉(zhuǎn)型為合資基金管理公司之后，績效表現(xiàn)一直深讓投資者失望，再聯(lián)想到摩根士丹利華鑫貨幣市場(chǎng)基金也是上周收益率最少的一只基金，今年以來收益最低的基金之一，這不能不讓市場(chǎng)迷茫：合資基金公司到底是在干什么？外方投資機(jī)構(gòu)到中國市場(chǎng)來，到底是來干什么？

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