二、基金表現

　　1、不同投資對象基金考察--債券型基金表現突出

　　股票型基金平均下跌14.70%，其中主動型基金平均下跌14.20%，博時特許價值、友邦華泰價值增長、匯豐晉信2026位于前列，分別下跌0.10%、0.16%、0.40%，這幾只基金都是今年5月之后成立的次新基金，在股指持續調整的市場中，新基金相比老基金具有建倉時機的優勢，而且后兩只基金是7月份才成立，目前還處于建倉期中，股票倉位應該還處于較低水平，這也是他們比較抗跌的原因。跌幅最大的國聯安德盛精選保持了88%的高股票倉位，配置了較多的本期跌幅較大的機械設備行業和有色金屬行業，從其操作來看，它在市場從上漲到調整的轉變中并沒有及時調整策略，相反仍然保持著高股票倉位并且重點配置周期性行業，這導致其跌幅較大。

表 1：主動型基金漲幅前5、后5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）
050010.OF	博時特許價值	-0.10	257020.OF	國聯安德盛精選	-23.84
460005.OF	友邦華泰價值增長	-0.16	213008.OF	寶盈資源優選	-23.38
540004.OF	匯豐晉信 2026	-0.40	202007.OF	南方隆元產業主題	-22.54
519089.OF	新世紀優選成長	-0.76	162703.OF	廣發小盤成長	-21.52
310368.OF	申萬巴黎競爭優勢	-1.26	590001.OF	中郵創業核心優選	-21.39
數據來源： wind

　　指數型基金平均下跌18.30%，銀華道瓊斯88、易方達上證50、華夏上證50ETF跌幅較小，分別為-11.56%、-14.34%和-14.59%，銀華道瓊斯88跌幅較小，這是因為其作為一只增強指數型基金，可以主動調整資產配置，二季報顯示其股票倉位僅有65%，可以在一定程度上回避風險，同時本期大盤藍籌股表現抗跌，這也是其跌幅較小的原因。

表 2：指數型基金漲幅前5、后5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）
180003.OF	銀華道瓊斯 88精選	-11.56	159902.OF	華夏中小板 ETF	-25.79
110003.OF	易方達上證 50	-14.34	159901.OF	易方達深證 100ETF	-23.65
510050.OF	華夏上證 50ETF	-14.59	161604.OF	融通深證 100	-21.86
519100.OF	長盛中證 100	-15.53	510880.OF	友邦華泰紅利 ETF	-20.87
161607.OF	融通巨潮 100	-15.61	040002.OF	華安 MSCI中國A股	-19.75
數據來源： wind

　　混合型基金平均下跌12.62%，其中一般型基金平均下跌12.98%，同樣，具有建倉優勢的萬家雙引擎、泰信優勢、信達澳銀精華排名靠前，分別為0.34%、0.30%和0.20%。保本型下跌0.51%，金元比聯寶石動力名列前茅，為0.52%。在現有的三只保本型基金中，南方避險增值是股票倉位最高的一只，也是在調整中跌幅最大的一只，而金元比聯的倉位較低，在目前行情下僅保持了0.72%的倉位，基本上不受股市的影響。

表 3：混合一般型基金漲幅前5、后5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）
519183.OF	萬家雙引擎靈活配置	0.34	233001.OF	摩根士丹利華鑫基礎	-31.30
290005.OF	泰信優勢增長靈活配置	0.30	375010.OF	上投摩根中國優勢	-22.33
610002.OF	信達澳銀精華靈活配置	0.20	519087.OF	新世紀優選分紅	-22.02
519066.OF	匯添富藍籌穩健	-0.70	630001.OF	華商領先企業	-21.05
166002.OF	中歐新藍籌靈活配置	-0.77	410001.OF	華富競爭力優選	-20.94
數據來源： wind

　　債券型(普通債)基金平均上漲0.58%，交銀施羅德增利和易方達增強回報位于前列。唯一的短債型基金，嘉實超短債漲0.43%。本月股市大幅下跌，而債券市場卻節節攀升，因此債基大部分出現了正收益，只有一些參與股市較多的債基出現下跌，目前債市具有較好的投資機會，投資者可以適當配置。

表 5：債券普通型基金漲幅前5、后5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）
519680.OF	交銀施羅德增利 A	1.40	510080.OF	長盛中信全債	-1.44
519681.OF	交銀施羅德增利 B	1.40	070005.OF	嘉實債券	-0.43
519682.OF	交銀施羅德增利 C	1.36	202102.OF	南方多利增強	-0.39
110018.OF	易方達增強回報 B	1.19	320004.OF	諾安優化收益	-0.32
110017.OF	易方達增強回報 A	1.19	217008.OF	招商安本增利債券	-0.13
數據來源： wind

　　2、不同投資區域基金考察--QDII基金跌幅小于國內基金

　　本月該類基金平均收益率為-4.39%，跌幅遠小于國內偏股型基金，仍然是兩只成立時間較短的基金遙遙領先，之后股票倉位較小的華夏基金和兩只投資范圍較廣FOF基金：銀華全球和南方全球表現較為抗跌，高倉為投資于港股的嘉實海外依然受累于港股，下跌幅度較大。我們認為對于此類基金要進行具體分析，不能認為每只都具有分散投資單一市場的風險的功能，對于南方全球這只投資全球市場的基金來說，其投資地域包括美國、俄國、日本、韓國、巴西、墨西哥、馬來西亞以及香港在內，投資比較分散，同時它有60%的資產投資于基金，操作失誤的風險更低，因此和其同期成立的基金來比，表現更為穩健，它對希望分散單一市場風險的投資者來說，是最佳選擇。

表 1、已發行QDII基金一覽
證券代碼	證券簡稱	基金成立日	5月收益率（%）	最新規模 億份	最新凈值	投資范圍
486001.OF	工銀瑞信全球配置	2008-02-14	-8.33	24.36	0.83	在香港等境外證券市場上市的中國公司、全球范圍內受惠于中國經濟增長的境外公司
519601.OF	海富通中國海外精選	2008-06-27	-0.20	5.09	1.00	以在香港、美國等海外證券交易所上市的具有中國概念的上市公司為主要投資對象。
241001.OF	華寶興業海外中國成長	2008-05-07	-5.18	4.62	0.88	香港上市的所有股票和在新加坡、美國上市的中國公司
000041.OF	華夏全球精選	2007-10-09	-4.13	280.06	0.70	全球股票、股票基金、存托憑證及其他權益類衍生品種
070012.OF	嘉實海外中國股票	2007-10-12	-8.37	279.82	0.58	在香港上市的股票及在美國、新加坡上市的在中國有重要經營活動的公司
519696.OF	交銀施羅德環球精選	2008-08-22	0.20	5.08	1.00	投資于全球主要證券市場
202801.OF	南方全球精選	2007-09-19	-5.10	271.57	0.69	基金中的基金 ---投資于全球市場的指數基金及主動管理型基金
377016.OF	上投摩根亞太優勢	2007-10-22	-7.77	298.45	0.57	亞太地區證券市場以及在其他證券市場交易的亞太企業
183001.OF	銀華全球核心優選	2008-05-26	-5.01	4.17	0.93	基金中的基金 ---投資于全球市場的指數基金及主動管理型基金
資料來源： wind

　　3、不同運作方式基金考察—封閉式跌幅較小

　　本月，全部封閉式基金平均下跌10.42%，跌幅小于開放式基金，折價率有所下降。業績、存續期以及折價率都會對封基的價格造成影響，本期唯一一只上漲的封基基金裕澤表現非常抗跌，在大盤下跌18%的情況下，僅下跌2.21%，而且其存續期適中為999天，折價率為19%，這樣看來該基金即使和大盤同步下跌，也能抵御19%的跌幅，而該基金的跌幅僅為大盤的1/8，同時考慮到目前股指的合理性，繼續大幅下跌的可能性比較小，所以該基金具有較高的安全邊際，受到追捧也在情理之中。國投瑞銀瑞福進取本期跌幅較大，這只基金的杠桿效應使其在上漲時可以分享瑞福優先的收益，是典型的牛市品種，目前股指震蕩調整，該基金卻仍保持著60%以上的溢價，是非常不合理的，對這只基金需要保持謹慎。

　　三、組合推薦與表現

　　本期由于華夏紅利暫停申購，我們將其調出組合，將復國彈性調入組合，從本期表現來看，基本上達到了效果，各組合均超越了各自的比較基準。

表 7、組合推薦一覽
類型	證券簡稱	權重	組合收益（ %）
成長型	博時主題	50%	-12.12
	國富彈性	50%
穩健型	博時主題	30%	-7.24
	國富彈性	30%
	鵬華普天收益	40%
防御型	華夏回報	20%	-1.16
	鵬華普天收益	40%
	易方達穩健收益	40%
資料來源： wind，數據統計區間為2008-8-1～2008-9-3

　　資料來源：基金買賣網，數據統計區間為2007-8-1～2007-9-3注：成長型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率穩健型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.7+債券型基金平均收益率*0.3防御型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.3+債券型基金平均收益率*0.7

　　在單品方面，華夏回報表現最為穩健，這是因為該基金操作以防御為主，保持了較低的股票倉位，中等的行業集中度和股票集中度，以及穩健的選股理念，這都有助于其將風險控制在較低位置，同時該基金偏好分紅，成立以來累計分紅40次，是分紅次數最多的一個基金，對投資者來說，落袋為安是一個較好的防御性措施，而分紅在一個震蕩的市場環境中可以是適當降低風險，這也是該基金在07年10月以來的調整中表現出色的原因之一，在操作上該基金近一年來其表現出高收益、低風險的特征，是防御型投資者不錯的選擇。

　　易方達穩健收益：該基金是從易方達月月收益轉型而來，其操作上仍然保留著以往中短債的風格，可以說中短債的風險非常小，在目前流動性收緊，債市環境不確定性加大的形勢下，其抗風險的優勢不言而喻，同時由于其在選擇范圍上比中短債要廣闊，一旦環境好轉又可以轉而投資期限較長的債券，是一只攻守兼備的債基，值得一提的是，該基金可以投資股票市場，然而在其轉型以來，股市情況急轉直下，該基金也一直保持了零股票倉位，可以說在弱市中它相當于一只純債券基金，如果股市出現投資價值它又可以抓住這一機會，取得較高收益。

表 7：重點推薦基金業績表現
證券 代碼	證券 簡稱	本期凈值 增長率（ %）	一年凈值 增長率（ %）	最新凈值 （元）	最新規模 （億份）
160505.OF>	博時主題行業	-10.65	-32.866	1.527	105.9043
450002.OF	富蘭克林國海彈性市值	-13.599	-31.495	1.5039	46.3717
002001.OF	華夏回報	-7.6789	-18.285	1.058	143.1259
160602.OF	鵬華普天債券 A	0.0886	7.2107	1.13	3.2998
110007.OF	易方達穩健收益 A	0.8587	3.7969	1.0335	7.5966
資料來源： wind， 數據統計區間為2008-8-1～2008-9-3

　　四、9月基金投資策略

　　與股指的持續下跌形成鮮明的對比，上證國債指數屢次創出新高，這一方面是因為CPI下行已成共識，投資者對于即將公布的8月份經濟數據滿懷樂觀，其中CPI同比漲幅預計將回落至5%附近，另一方面，股指的持續下跌導致一些避險資金流入債市，同時一些處于建倉期的基金將部分資金投入債市，也增加了債券市場的資金供應。目前看來債券市場的投資機會較大，宏觀經濟基本面正在慢慢改觀，CPI已連續幾個月下行，國際大宗商品價格也有所回落，國內通脹的壓力得到一定緩解。而公布的7月份經濟數據顯示，國民經濟先行指數已持續回落，一致指數結束了3個月的上漲出現了回落，表明我國經濟正逐漸遠離過熱的風險，同時出口的下滑、緊縮的信貸等一系列政策都對我國企業的發展提出了極大的挑戰，經濟下滑的風險正逐漸加大，可以發現宏觀調控政策方向已出現微調，因此，預期加息的可能性非常小，如果PPI能夠回落，不排除貨幣政策將有所松動。這將給債券市場帶來整體性的機會。

　　而目前的股市卻表現不盡如人意，在宏觀經濟的壓力下，股指上漲動能不足，觀望氣氛濃厚，雖然股指估值已基本處于合理區域，但冰凍三尺非一日之寒，短期之內股指還無法走出持續大幅的反彈，這期間投資者不妨配置一些債券型基金。具體來說，對于風險承受能力較強的投資者可以在逐步介入偏股型基金的同時，配置一些純債券型基金以分散風險，而對于風險承受能力較弱的投資者則可以將債券型基金作為主要配置，在選擇上可以偏向于適當參與股市的債基。

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