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長盛基金劉靜：債券基金投資價值凸顯
本期基金經理秀我們聯系到了長盛積極配置擬任基金經理劉靜，請她為大家講述了債券型基金的優勢以及如何挑選債券型基金。
大半年的時間股市從6000多點跌到了2300點，跌幅罕見。這客觀上造成了兩個結果：一方面偏股型基金投資者很受傷，另一方面，債券基金發展迅速，成為市場新寵，請問低迷的股票行情對債券基金會產生什么樣的影響？債券基金的風險主要體現在哪些方面？
劉靜：今年以來，股票市場快速大幅下跌對債券基金也帶來了不小的沖擊，主要的影響在于：1)新股申購收益迅速下降；2)可轉債投資回報迅速降低；3)通過網下申購、參與二級市場投資的股票資產，在市場的下跌中也遭受了損失。
根據銀河證券的統計，今年以來到8月中旬，純債基金和只進行股票一級市場投資的債基(一級債基)凈值增長率均為正值(分別為1.84%和0.62%)，而進行二級市場投資的“二級債基”平均收益為負數(-0.51%)；過去一年，“純債基金”的平均凈值增長率為2.73%，“一級債基”的平均凈值增長率為6.06%，“二級債基”的平均凈值增長率為4.48%；而過去二年，“一級債基”的平均凈值增長率為19.57%，“二級債基”的平均凈值增長率為40.45%。由此可以看出一級債基和二級債基的業績與股市比較相關，當然，它們的投資風險相對較低.
債券基金最主要的投資風險來自于宏觀經濟形勢的變化所導致的貨幣政策的變化，從而引起證券市場的波動，但是債券基金可以通過久期管理、資產配置平滑掉市場波動帶來的風險。當然有不少債券基金也就是所謂二級債券基金有一定比例(20%以下)的股票投資,這部分投資的風險控制也很重要。
三大要素挑選債基
長盛積極配置債券基金9月1日開始在建、中、工等渠道發售，目前在發或即將發行的債券基金產品不少，大家都在宣傳債基本身穩健收益的特點，投資者面對這么多的基金產品應該如何進行比較、選擇？
劉靜：投資者選擇債券基金應該進行仔細分析，首先要考慮的是投資者自身的風險偏好程度，所選債券基金的具體產品設計條款和契約規定,還要綜合投資時點的市場情況。一般而言,債券基金適合追求本金安全、回報穩定、風險承受能力中等偏低的投資者；
其次，基金公司的豐富的債券管理經驗和管理規模也需要考量。比如,長盛基金公司是國內最早成立的“老十家”公司之一，也是首批全國社�；鸸芾砣酥唬煜鹿芾淼膫Y產超過300億元，03年成立的長盛中信全債指數增強型債券基金已經過了五年牛熊市場的洗禮，因此，這樣的投資歷練和經驗的積淀對整個固定收益團隊來說，非常難得，也非常重要。
還有就是基金公司既往債券基金投資業績。例如, 長盛旗下第一只公募債券基金——長盛中信全債自設立以來截至08年6月30日,取得了103.16%的收益率，超越同期基金業績比較基準83.84個百分點。從各個階段的表現來看，長盛債券基金自04年以來各個年度均為持有人帶來了正收益，相對于純債券型基金和偏債型基金均體現出了獲利能力上的優勢。獲得了晨星2年與3年評級、理柏2年總回報、銀河證券2年評級、WIND綜合與2年評級等6項五星級評級，同時《中國證券報》與《上海證券報》還分別授予了該基金“2007年度開放式債券型金�；稹�、2007年度“金基金”產品獎的榮譽。
長盛積極配置債券的積極之處
上面提到長盛旗下的第一只債券基金——長盛中信全債歷經五年市場風雨 ，獲得過不少大獎，那么作為市場歷練多年的從業者和去年的金牛基金獎的得主，您認為固定收益類產品要取得業績優異取決于哪些因素？
劉靜：固定收益產品的投資業績首要考慮的是資產配置，債券市場本身和股票市場具有顯著的階段負相關性，做好了資產配置，就已經決定了債券基金出色的投資業績；其次，對于債券資產進行主動久期管理，是債券基金創造超額收益的重要途徑，其他的包括對債券資產進行類屬資產配置、收益率曲線策略、息差套利等策略，有助于提高債券基金的投資業績；再次，依托公司的投資研究平臺，在股票資產的時機把握、個券選擇上也有出色的表現；最后，對于可轉換債券、可分離債券、股票一級市場申購等資產的細致工作，也幫助我們的債券基金提高了整體收益水平。
你們長盛積極配置債券基金為什么叫“積極配置債券”？有什么特點？
劉靜：為什么叫積極配置債券?積極配置主要體現在如下兩個方面：首先我們把債券投資下限和股票投資上限比例都同時調高，這樣能夠更好的體現債券基金作為固定收益品種的優勢，同時又有助于投資更為主動靈活，能在不同的市場環境里通過資產配置獲得更高的收益。其次，長盛積極配置債券基金不再規定投資組合目標久期，而是完全根據市場環境變化來靈活配置組合久期，這樣有助于在不同的市場環境下更好的規避利率波動風險，獲取超越市場平均收益水平。
在資產配置上，長盛積極債券基金的債券資產投資比例不低于80%，股票資產不高于20%；長盛中信債券的債券資產最低64%，股票資產不高于16%。新債券基金的設計，一方面提高了投資于債券資產的最低比例，有助于獲得更高的固定資產收益；另一方面提高了股票資產的投資上限，為其在適當時機挖掘價值低估個股留有了余地，有助于我們在不同的市場環境里通過資產配置獲得更高的收益。
另外就是上面提到的在投資的主動性上，積極債券基金對于債券資產的投資采用完全積極主動的策略，而有的債券基金在債券資產投資上需要跟蹤債券指數(如，中信全債指數)，投資組合久期與目標指數久期只能有限度的偏離(如偏離度5%)。久期能夠解釋絕大部分的債券收益來源，積極債券基金的主動策略有助于超越市場平均收益水平。