目前還很多人呼吁放松信貸政策，促進經濟增長，并對中國經濟能否保持高增長提出質疑，你怎么看待宏觀調控的走向？

　　黃鑫：我前面說過，通貨膨脹根本上是貨幣問題。目前，我們的通貨膨脹盡管出現一定的回落，但仍處于一個高位。宏觀調控面臨著“壓通脹”和“保增長”雙重壓力�！皦和�脹”要求緊縮貨幣政策，降低貨幣流動性；“保增長”則要求采取穩健、甚至積極的貨幣政策，這是一個兩難的境地。所以，我覺得宏觀調控在年內出現根本性調整的可能性不大，更多會采取局部微調的方式。明年，隨著CPI指數回落，通貨膨脹壓力會減輕，明年經濟政策的立足點將是“保增長”。這種情況下，政府有可能采取一些積極的措施去刺激經濟增長。

　　基于這些判斷，我對中國經濟的增長還是謹慎樂觀。過去一些年，我們的經濟主要靠投資和出口拉動，但中國經濟的內生性增長應該在8%左右。過往那種高耗能、高排污，不考慮增長成本的經濟增長方式會在這些年出現改變，也必須轉變。從這一輪全球經濟的調整來看，我們不能透支資源去換取增長。

　　經濟轉型會催生新投資機遇

　　您談到目前投資要回歸基本面，也談到耐心選股、價值投資，但我們現在看到很多優質上市公司，比如鋼鐵行業公司的股票估值已降到相當低的水平，但股價還是在一直跌，您如何看待這種情況？

　　黃鑫：對于不同行業要具體分析。比如有些周期性行業，有些做投資的人就認為市盈率最高的時候是介入的好時機，而市盈率最低的時候是賣出的時機。按照這種規則的話，基本面好、市盈率低不一定代表不會繼續下跌。另一些非周期性行業公司盡管規模不大、市盈率很高，但仍可能有較好的盈利水平，股價也會出現快速上漲。這些不能一概而論。況且，基金投資不能僅僅看市盈率等指標，還要具體分析行業的發展前景，分析產業投資價值。特別是現在，我前面說過經濟增長方式要轉變，這也會推動我們投資做出一些改變。

　　經濟增長方式的轉型是勢所必然嗎？會對我們的資本市場帶來什么影響？在投資中，怎么應對這種變化？

　　黃鑫：前面說過，過去我國經濟的兩個熱點是出口和投資，很多企業的發展也是建立在滿足這兩個最大需求的基礎上。當時，人力成本、能源等要素價格低，所以出口有很好的發展。從未來看，受次貸危機影響，美國消費需求在降低，造成我們出口需求萎縮，并且人力、土地，以及能源等大部分要素價格都在上漲，一些以出口為導向的產業將不得不尋求自身的出路，向節能、高附加值的產業轉型。另一方面，大規模的固定資產投資增速也會隨著國內基礎設施的不斷完善而呈放緩趨勢。這些產業也將面臨轉型的問題。從近些年的國家政策來看，也在鼓勵這種轉型。

　　從這兩個方面看，產業轉型和經濟增長方式的轉型一定會帶來充分，而又激烈的競爭。在競爭中，決定誰能脫穎而出的重要因素就在于有沒有核心競爭力，而核心競爭力的重要要素在于自主知識產權的技術、全新的商業模式，或者開發新產品的能力，也就是國家政策中常見的“創新能力”。

　　對于資本市場來說，經濟增長方式的轉型會是一個利好，會推動一大批擁有創新能力、自主知識產權上市公司的成長和發展。對于投資來說，這些優質上市公司都會是很好的投資標的。對投資者來說，也是機會所在。

　　提到創新，很多人會想到IT行業，還有一些裝備行業的技術創新，但你的理解好像更寬泛，你怎么看待創新能力？哪些行業中，這類企業會比較多呢？

　　黃鑫：確實是這樣，說到創新，我們更多會理解為技術創新。其實創新不但包括技術領域的創新，還包括改造傳統行業舊有模式的創新，比如在服務業中的商業連鎖模式、金融服務企業的服務理念創新等等。和技術創新相比，我更看重傳統行業，特別是服務業中的的創新。

　　具體到板塊來看，其實商業板塊、金融業板塊、醫藥板塊，甚至傳統的紡織服裝板塊都有這類型的公司，當然，裝備制造、化工這些技術創新能力較為集中的板塊中也有不少。應該說，這類企業都有一個共性，就是要么是技術、要么是商業模式或者產品研發能力方面具有開創性和壟斷性。這些會確保其在一定階段里的高盈利和高增長。投資應該選擇這些成長性好的上市公司。

　　最近有媒體報道說，一些新成立的股票基金都處在空倉階段，您怎么看這個問題？此次鵬華盛世創新基金成立發行后，你會怎么把握建倉方向和建倉節奏？

　　黃鑫：新基金成立以后有半年的建倉時間，有些新基金在面對震蕩市場時保持空倉也是出于投資風險控制的考慮。

　　對于新基金的建倉，我的基本思路是“謹慎、漸進”的建倉節奏。首先要合理控制倉位，有效控制投資風險。其次是要耐心選股，對上市公司的產業前景、財務狀況等方面要進行更加嚴格的考察。由于我將管理的新基金是一只創新主題投資基金，我在投資方向上會關注前面提到的那些有核心競爭力，自主創新能力的企業，特別是服務業中的一些創新企業。一些高耗能、高污染、低產能、勞動力密集的傳統制造業不會在考慮范圍之內。

　　在目前的市場中，新基金對基金經理能力的考驗不是出于倉位的考慮，而是選股能力。如果沒有發現有符合選股標準的股票，我想我也不會在建倉期內強求倉位。

　　黃鑫簡介：

　　碩士，6年證券從業經驗。2004年10月加盟鵬華基金管理有限公司從事行業研究工作，2007年8月開始擔任鵬華中國 50 基金基金經理，擬任鵬華盛世創新基金基金經理。