企業盈利能力是基金選股的重要線索。在全球經濟形勢走弱、國內經濟處于“轉型期”等背景下，有60多只基金在半年報中開始審視未來企業盈利狀況。

　　南方績優成長表示，隨著時間的推移，珠三角和長三角面臨的經濟結構轉型壓力，以及房地產行業的持續萎縮，將使得市場對于未來國內經濟增速放緩、企業盈利下降的擔憂有所加大。

　　嘉實策略認為，全球與中國經濟增長放緩的過程將持續較長的時間，資源品價格仍將保持高位，成本上升的壓力將逐步傳導到企業盈利這一環節，未來企業盈利的壓力將顯著加大。

　　工銀成長則從貨幣政策與價格管制的角度，來分析其對上市公司盈利可能產生的影響。該基金表示，從緊貨幣政策和價格管制政策的提前松動，都是對中國宏觀經濟政策調整改善的有效措施，但效果有待觀察，經濟增速再次回到原來的軌跡需要一定時間。在此背景下，上市公司盈利增速放緩也在情理之中。

　　關鍵詞4防御性策略

　　今年以來，基金紛紛減持周期性行業股票，增持通信、消費、醫藥類個股，加強防御，以抗通脹壓力。從半年報來看，至少有54只基金提及防御性策略。

　　上投雙息基金表示，從結構來看，周期性行業的下跌幅度遠遠大于市場平均水平，而醫藥、消費和通信等防御性行業跑贏市場。在上半年，該基金的策略是回避周期性行業中不確定性越來越大的公司，持倉結構進一步向抗通脹型及弱周期性行業集中。

　　東吳雙動力表示，在年初及時進行了倉位的大幅下調，同時減持了預期利潤下滑嚴重的周期性股票，該基金上半年平均倉位一直保持在70%以下，減緩了系統風險對基金凈值的沖擊。

　　交銀精選基金則從大類資產配置角度進行了調整。該基金經理表示，面對動蕩的經濟和資本市場局勢，采取了保守的操作策略，首先降低了股票資產在組合里的比重，增加現金持有量。

　　關鍵詞5階段性行情

　　在展望下半年行情時，大部分基金經理措辭謹慎，其中以“階段性行情”、“局部性機會”字眼居多。

　　華夏中小板基金表示，經過2008年上半年的大幅調整，市場的估值壓力得到較為充分的釋放，未來市場可能存在階段性或局部性投資機會，但系統性的投資機會還需等待宏觀經濟的好轉和投資者信心的恢復。

　　匯豐策略認為，A股市場中長期投資價值將逐步顯現。短期來看，受制于企業基本面轉差、投資者信心不足，以及流動性逆轉風險，市場可能很難出現全面的系統性投資機會。但是從中長期來看，在A股市場系統性風險已經得到明顯釋放、個股出現泥沙俱下的下跌之后，優質上市公司的中長期投資價值也將更加突出。

　　景順藍籌也表示，市場展望市場經過前期大幅調整，估值水平迅速下降，目前A股滬深300公司的2008年動態市盈率與發達市場的估值水平接近，A、H股估值逐漸接軌，部分行業和個股的估值水平已經具有吸引力。但由于國際、國內宏觀經濟形勢仍不明朗，投資者信心的重建也需要一個過程，因此下半年市場難以呈現整體性大幅回升走勢，個股及行業的局部性投資機會可能成為未來一段時間內的主基調。